前沿拓展：

貨幣政策與產業政策對資源品價格的影響

1.1.央行將啟動新一輪“降準”，資源品或受影響

****銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。此次降準共計釋放長期資金約5300億元。

“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現象。”在國內外貨幣相對寬松(尤其是海外貨幣政策寬松)的環境下，長期來看會導致資源品價格的上漲。

我們重點分析各行業股票價格受到PPI與CPI變化的影響。有色金屬、汽車、煤炭、房地產和食品飲料這5個行業的漲跌幅最能被CPI和PPI進行解釋。

1.2.“穩增長”背景下，資源品被更加重視

2022年以來，受國內**反復，海外戰爭爆發等因素影響，**經濟承壓。在5.5%增速目標背景下，穩增長成為當前階段的重點任務。最新數據顯示，今年 1-2 月固定資產投資新開工計劃規模增速飆升至 2010 年以來的最高水平，進一步印證和強化了穩增長大年的邏輯。在本輪**進一步得到控制之后，各種基建和地產有望進入開工高峰期，趕工需求推動大宗需求進一步改善，其中最受益板塊為有色、石油、煤炭、化工等上游資源品。自然資源板塊有望迎來更多機遇。

1) **經濟承壓，開啟新一輪穩增長

從**經濟工作會議，到兩會**工作報告，以及歷次國常會，穩增長的政策主基調逐漸明朗并不斷強化。今年以來面對**反復、需求收縮、供給沖擊、預期轉弱等問題，基建投資預計將成為穩增長的主要發力點。

去年年底以來的多次會議提到要“適度超前開展基礎設施投資”，投資的方向包括水利、交通、生態環保、農業農村、市政等傳統基礎設施建設，以及數字中心、5G、工業互聯網、新能源等新型基礎設施建設，并圍繞國家重大區域發展戰略的重點項目、“十四五”規劃 102 項重大工程項目建設等長遠規劃發展進行投資部署。

數據顯示，2022年1-2月新開工項目計劃總投資額同比增速飆升至62.8%，創下2010年以來的新高;施工項目計劃總投資額增速觸底反彈，1-2月同比增長11.6%。這些數據表明在今年穩增長主題背景下，基建投資將大幅加碼。

2) 社融增速邊際改善，大宗商品價格有望回升

今年1-2月新增社融增速已經出現了邊際改善，新增社融增速轉正，同時結構上，中長期社融增速尚未轉正。3月以來，全國各地**散發，可能一定程度上影響融資需求，社融數據可能繼續改善。4月出爐一季度經濟數據后，如果GDP增速不及預期，則4月之后新增社融增速將會繼續加速改善，逐漸強化市場底部出現的動力。隨著后續地產加基建投資進一步發力，則當前較高的大宗價格還有進一步提升的空間。

3) 景氣度不減，上游資源品量價齊升

自然資源品主要包括有色金屬、煤炭、石油、稀土、黃金等，這些資源具有稀缺性，不可再生性等特點，是經濟發展的重要原材料。在需求端，從全年來看，兩會提出5.5%的GDP增速目標，在**多點散發，消費低迷、出口受高基數影響回落的背景下，投資成為穩增長的主要抓手。穩增長大年，地產基建發力，上游資源品如有色金融、煤炭、石油等仍有望維持較高景氣度。

有色金屬是除了鐵、錳等黑金屬以外的其他金屬。有色金屬又可以分為：工業金屬，貴金屬和稀有金屬這三類。工業金屬常見的有銅，鋅，鋁，鉛，錫，鎳等，他們在工業上用途廣泛，是重要的工業原材料。目前，工業金融國際庫存在歷史地位，國內庫存也在歷史地位，一旦穩增長發力，價格有望進一步上行。

煤炭是典型的資源類行業，主要以開采煤炭資源為主，位于國民經濟的最上游，受宏觀經濟周期和下**業發展影響較為明顯。按照用途，煤炭主要分為動力煤、煉焦煤和無煙煤。動力煤主要應用于經濟下游的火力發電、建材和化工等方面;煉焦煤主要用于生產焦炭，進而用于鋼鐵行業;無煙煤是煤化程度最高的煤，主要應用于經濟下游的化工和有色金屬行業。

目前煤炭下游需求旺盛，隨著復工節奏加快，補庫需求強烈。非電企業，復工補庫節奏加快，需求持續釋放，而供給端煤炭庫存仍然處于較低位置。年初至今，焦煤、焦炭、動力煤期貨價格均呈現上漲趨勢，三月以來焦炭期貨結算價月環比上行20.65%;焦煤期貨結算價月環比上行23.47%;動力煤期貨結算價月環比上行6.31%。隨著穩增長邏輯加強，企業復工復產，未來煤炭價格仍有較大上漲空間。

今年以來，石油天然氣開采、煤炭采選、有色金屬冶煉、化工等上游資源品行業的營收實現較快增長。量、價拆分來看， 石油天然氣開采、煤炭開采、有色金屬冶煉等行業的工業品價格呈上升趨勢，而有色金屬礦采、燃氣生產及供應等行業在量上大幅上行。總的來說，上游資源品多個行業呈現價量齊升趨勢。

4) 我國工業企業上游利潤加快增長

從利潤結構來看，由于年初以來大宗商品價格繼續上漲，上**業利潤加快增長，而中下**業利潤受到擠壓，整體工業利潤率明顯回落。中長期來看，中下**業利潤有待修復。1至2月份，我國規模以上工業企業營業收入利潤率為5.97%，比去年同期下降0.6個百分點，比去年全年下降0.8個百分點。分大類行業來看，1-2月采礦業利潤率為24.5%，比去年同期高9.6個百分點，比去年全年高6.3個百分點，采礦業利潤率大幅提高;制造業利潤率為5.2%，比去年同期低1.1個百分點，比去年全年低1.3個百分點，制造業利潤率顯著回落;電力熱力燃氣及水的生產和供應業利潤率為2.8%，比去年同期低3.1個百分點，比去年全年低0.5個百分點，利潤率亦明顯下滑。

整體而言，此輪上游資源品價格的上漲，擴大了上游工業企業的利潤水平，同時，中下游企業的利潤水平受到了一定程度上的擠壓。

5) 海外局勢擾動，海內外煤炭價格倒掛

受到俄烏局勢的擾動，加劇了全球能源供應的緊張。疊加國內政策繼續強調煤炭的“保供穩價”，帶來海內外煤炭價格倒掛的局面，導致煤炭進口縮量。

根據海關總署最新公布的進口數據，2022 年1-2月，我國累計進口煤炭3539萬噸，同比下降14%，減量578萬噸，而煤炭行業庫存處于低位，有補庫需求。雖然國內煤現貨價受調控有所回落，但長協價格仍在上漲，而海外業務則完全市場化定價，享受全球能源價格上漲的紅利。

6) 資源品企業歷來具有高股息特點，具備較好的防御屬性

上游資源品行業歷來是高股息的成熟企業，我們統計的前五大高股息低波行業的中，不乏煤炭、鋼鐵、石油石化等資源品行業。高股息因子在A股市場歷來是有效的Alpha因子。在當前穩增長的宏觀背景下，具備較好的收益水平和防御特征。

2006年以來國內經歷了五輪穩增長年。穩增長發力通常出現在召開**的代表大會的年份(2007/2012/2017)，以優異的成績迎接大會的召開;或重大全球性經濟危機之后(2009/2020)，以穩增長化解危機。我們重點分析不同穩增長時間段高股息因子的表現。

上圖橙**域為國內穩增長的年份，我們發現在2007年、2009年、2017年和2020年高股息因子均有正向收益，尤其是在2017年一年的因子收為40.5%，多空收益顯著。

上證自然資源指數(000068.SH)投資價值分析

上證自然資源指數由滬市A股中規模大、流動性好的50只資源類公司股票組成，采用自由流通市值加權方式，用以反映滬市A股中資源類股票的整體表現。

2.1. 上證自然資源指數編制方法

編制方法：上證自然資源指數以上證全指指數樣本股為樣本空間。具體選樣方法為：

(1)將樣本空間中行業分類為能源、有色金屬、非金屬采礦及制品、農牧漁產品和林業產品的股票列為資源類股票;

(2)將樣本空間中資源類股票按照過去一年日均總市值與日均成交金額由高到低排名，所得和的排名作為股票的綜合排名。選取綜合排名前 50 的股票進入上證自然資源指數。

指數調整：上證自然資源指數的樣本股每半年調整一次，樣本調整實施時間為每年6月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。當上證全指調整樣本股，上證自然資源指數樣股隨之進行相應調整。權重因子隨樣本股定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。在下一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。

2.2.指數個股集中度高，聚焦資源龍頭公司

從最新截面數據來看，指數主要聚焦于內地股資源龍頭公司，指數個股集中度較高。市值位于1000億以上的股票合計權重占比為46.46%，而市值小于100億的合計權重僅占1.02%。因此，上證自然資源指數可以有效反映在內地股市上市的自然資源龍頭公司表現。

2.3. 指數覆蓋了以能源為核心的自然資源行業

上證自然資源指數覆蓋了以能源為核心的自然資源行業。其中，根據中信**行業分類，權重最高的細分行業為動力煤，權重達到17.43%。除此之外，黃金行業權重為19.04%，石油開采Ⅲ和煉焦煤行業權重在7%-9%。

指數中成份股的權重集中度稍高。截至2022年4月11日，前五大重倉股合計權重27.02%，前十合計權重44.83%。從行業和重倉股的信息來看，指數權重主要集中在能源和有色金屬板塊的龍頭企業，重倉股中包含有**石化、**石油、**神華、**鋁業等許多大型國有企業，行業龍頭地位穩固，產業結構穩定，發展成熟。

2.4.利潤增長迅速，顯示出相對低估值

在基本面特征方面，與寬基指數相比，上證資源指數凈利潤增長率達到了137.42%，體現出了顯著的盈利能力成長性。上證自然資源指數與內地資源指數相比較為相似，估值稍偏低。

此外，從估值角度來看，當前上證自然資源指數的估值處于歷史低位。截至2022年4月11日，指數PE_TTM為12.55，而歷史均值為23.50，歷史相對分位數為15.20%。指數PB為1.31，歷史均值為1.34，歷史相對分位數為50.29%。近一年多以來，指數估值均在歷史平均值以下，考慮到當前國際能源資源價格上升的背景，以及成分股穩固的行業龍頭地位，未來估值修復空間較大。

2.5.近期收益優于其他主流寬基指數

從歷史表現來看，上證自然資源指數彈性其實相對較高。自2021年以來，上證自然指數的年化收益達38.23%，Sharpe比率1.19。從收益來看，上證自然資源指數絕對收益表現要顯著優于同期滬深300等主流寬基指數。

基金產品介紹

3.1. 產品概述：博時自然資源ETF(510410)

上證自然資源交易型開放式指數證券投資基金(代碼：510410，場內簡稱：資源ETF)是博時基金管理有限公司發行的一只被動指數型股票基金。基金的業績比較基準為上證自然資源指數收益率，現任基金經理為萬瓊、王祥。

3.2.投資目標和投資范圍：緊密跟蹤上證自然資源指數

投資目標：緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。

投資范圍：本基金主要投資于標的指數成份股和備選成份股。為更好地實現基金的投資目標，本基金可能會少量投資于國內依法發行上市的非成份股(包括中小板、創業板、存托憑證及其他經****核準上市的股票)、新股、債券、貨幣市場工具、權證、股指期貨、資產支持證券以及法律法規或****允許基金投資的其他金融工具(但須符合****的相關規定)。如法律法規或監管機構以后允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。在建倉完成后，本基金投資于標的指數成份股和備選成份股的資產比例不低于基金資產凈值的90%，權證、股指期貨及其他金融工具的投資比例依照法律法規或監管機構的規定執行。

投資策略：本基金為完全被動式指數基金，采用完全**法，即按照成份股在標的指數中的基準權重來構建指數化投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變化進行相應調整。但因特殊情況(比如流動性不足等)導致本基金無法有效**和跟蹤標的指數時，基金管理人可使用其他合理方法進行適當的替代。在正常市場情況下，本基金的風險控制目標是追求日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%。如因標的指數編制規則調整等其他原因，導致基金跟蹤偏離度和跟蹤誤差超過了上述范圍，基金管理人應采取合理措施，避免跟蹤偏離度和跟蹤誤差的進一步擴大。本基金可投資股指期貨和其他經****允許的衍生金融產品，如權證以及其他與標的指數或標的指數成份股、備選成份股相關的衍生工具，包括融資融券等。本基金投資股指期貨將根據風險管理的原則，以套期保值為目的，力爭提高投資效率、降低交易成本、縮小跟蹤誤差，而非用于投機或用作杠桿工具放大基金的投資。

基金管理人介紹

4.1.博時基金：管理規模行業領先，指數基金全產品線布局

博時基金成立于1998年7月13日，是**內地首批成立的五家基金管理公司之一，致力為海內外各類機構和個人投資者提供專業、全面的資產管理服務。2002年10月，博時基金發行旗下首只公募基金產品博時價值增長(050001);在此之后，公司不斷進行產品創新，完善產品布局。截至2022年3月11日，博時基金共運作管理了321只產品，覆蓋股票型、混合型、債券型、貨幣市場型、QDII型、商品型、FOF型、REITs型全部8個基金類型，實現了對公募基金產品類型的全覆蓋;合計管理規模9952.76億元(不含ETF聯接基金)，排名全市場第6;非貨幣管理規模5292.61億元，排名全市場第8。除公募基金業務外，博時基金還受全國社會保障基金理事會委托，管理部分社保基金，以及多個企業年金、職業年金及特定專戶。

具體到指數型基金業務，截至最新，博時基金共發行管理了55只指數基金產品(含ETF聯接基金)，合計管理規模677.13億元，排名市場前列。公司旗下指數產品可分為股票指數型基金、債券指數型基金、QDII指數型基金和商品指數型基金4大類型，覆蓋了寬基指數、行業主題、特殊主題、**artBeta、增強指數等不同細分方向或策略。寬基指數基金方面，公司旗下產品覆蓋了滬深300、中證500、創業板指、雙創50等市場主流指數;行業主題基金方面，公司在銀行、券商、新能源汽車、5G、醫藥等十余個行業或主題進行了布局，為投資者提供了豐富的主題投資工具;QDII指數基金方面，公司旗下的博時標普500ETF是全市場最大的跟蹤美國市場指數的ETF基金;債券指數基金方面，公司發行了短/中/長等不同久期風格的利率債指數基金，同時布局了可轉債ETF，能夠滿足不同投資者的配置或交易需求。

4.2.基金經理

基金經理萬瓊女士，碩士學位，14年證券從業經歷，博時指數與量化投資部ETF組副主管。2004年起先后在中企動力科技股份有限公司、華夏基金工作。2011年加入博時基金管理有限公司。歷任投資助理、基金經理助理，現任多只指數基金、ETF產品基金經理，管理規模超過140億元，產品管理經驗豐富。

另一位基金經理王祥先生，學士。2006年起先后在中糧期貨、工商銀行總行工作。2015年加入博時基金管理有限公司。曾任基金經理助理。現任上證自然資源交易型開放式指數證券投資基金(2016年11月2日—至今)、博時黃金交易型開放式證券投資基金(2016年11月2日—至今)基金經理。

本文源自資本邦

拓展知識：

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你可以使用360殺毒軟件進行全盤掃描，不行的話就用360系統急救箱！如果還不行，最好重啟一直按F8 進入安全模式進行殺毒！

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你好朋友這情況個人建議你使用360安全衛士和360殺毒全盤掃描查殺處理，用它查殺處理**后就可以了放心使用了。

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沒事 不要擔心