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****人壽保險電話955

大家先搞清楚一件事,**人壽和****人壽不是同一家公司的.**人壽是PICC的壽險子公司.河南省分公司電話是0371-69170929.如果要找一些分支機構,下面是所有各級分公司電話.
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周口 周口市八一路南段周口市機電安裝公司綜合辦公樓5樓 0394－8685966
周口 扶溝縣扶古路人保財險扶溝支公司第3層 0394-6235518
周口 沈丘縣長安中路縣工會辦公樓南樓第2-3層 0394-5225968
周口 太康縣城關鎮支農路西段路北 0394-6835072
周口 鹿邑縣北關大街三段路東人保財險鹿邑支公司第2層 0394-7206169
周口 西華縣箕城路中段路西農業生產資料公司辦公樓第3層0394-2559429
鄭州 鄭州市中原區嵩山北路222號天龍大廈11層 0371-66619186
鄭州 鄭州市金水區農業路東段16號省匯中心B座14層 0371-65705271
鄭州 鄭州市經三路32號財富廣場8號樓1層 0371-65350896
鄭州 登封市中岳大街303號人保財險登封支公司辦公樓4層0371-62880563
鄭州 鞏義市杜甫路西段南側商貿綜合樓第5層 0371-64572199
鄭州 滎陽市索河路中段26號人保財險滎陽支公司西配樓 0371-63255236
鄭州 新密市北密新路14號 0371-69805686
新鄉 新鄉市和平路328號人保財險新鄉市分公司辦公樓9樓 0373－3378999
商丘 商丘市歸德南路59號 0370－2028318
三門峽 三門峽市上陽路與虢國路交叉口人保財險三門峽分公司營業部第5－6層 0398－2280890
濮陽 濮陽市黃河路西段人保財險濮陽分公司辦公樓6樓 0393－6686968
濮陽 清豐縣**路 0393－5305589
濮陽 濮陽市黃河路東段 0393－8955779
平頂山 平頂山市湛河區誠樸路南段東側新家園綜合樓5層南半部-底部咨詢-
南陽 南陽市八一路184號裕華商城第6層 0377－63887001
南陽 唐河縣城關鎮常花園村委交警隊南 0377-68910696
南陽 鄧州市東城辦事處新華中路南側 0377-62389518
南陽 方城縣文化路99號農業銀行方城支行1-2層 0377-65079298
南陽 社旗縣賒店鎮北京路南段西側 0377-67910518
漯河 漯河市黃河路410號農業銀行源匯區支行辦公樓5樓 0395-3197899
漯河 臨潁縣交通路461號 0395-8882728
漯河 舞陽縣舞泉鎮上海北路西側人保財險舞陽支公司辦公樓第4層 0395-7333780
洛陽 洛陽市澗西區西苑路24號人保財險洛陽市分公司辦公樓西半部。 0379-63110978
洛陽 洛陽市吉利區文化路9號 0379-66916111
洛陽 洛陽市孟津縣城建設南路23號 0379-67912639
洛陽 洛陽市偃師市洛神路82號 0379-67718519
洛陽 伊川縣**西路48號 0379-68353116
開封 開封市龍亭區西大街104－108號商辦樓東辦半部 0378－2885660
開封 蘭考縣考城路中段 0378-3302228
開封 杞縣銀河路中段 0378-8989558
開封 尉氏縣建設北路56號 0378-7988589
焦作 焦作市山陽區環城東路39號 0391－3999789
焦作 沁陽市建設路36號 0391-5633336
焦作 孟州市大定區農壇路北段東側怡苑小區北區 0391-8151977
濟源 濟源市宣化東街60號 0391-6839911
安陽 安陽市殷都區芳林街即人保財險安陽市鐵西支公司辦公樓3－5層， 0372－2295518
安陽 河南省林州市南環路中段人保財險林州支公司六樓 0372-6119518
安陽 河南省安陽市湯陰縣城關鎮**路70號人保財險湯陰支公司三樓 0372-6229518
安陽 安陽市北關區東風路東風橋北頭洹水人家綜合樓三樓0372-2220500
安陽 內黃縣振興路西段南側 0372-7720518

事件：2018年公司實現營業收入5,038億，同比增長3％；歸母扣非凈利潤130億，同比下降22％；扣非后加權平均ROE9.2％。

◆產險維持行業第一，綜合成本率升高。2018年人保財險實現保險業務收入3,888億，同比增長11％（平安產險增長14.6％）。其中車險收入同比增長3.9％至2,589億（平安車險增長7％），意外傷害及健康險收入同比增長32％，信用保證險同比增長134％，共同拉動人保財險保持市場份額33.0％，維持行業第一。產險綜合成本率同比上升1.2ppts至98.5％（平安產險96.0％），其中車險綜合成本率同比上升2ppts至98.4％。我們預計主要是由于新車銷量下滑及商車費改，市場競爭持續加劇。2019年前兩月人保產險實現原保險保費收入同比增長23％，較2018年提速明顯。2019年公司產險有望延續良好態勢，預計產險保費同比增長18％。

◆人身險聚焦保障，持續推進業務轉型。2018年公司人身險新業務價值同比增長1％至62億，內含價值同比增長14％至793億。我們認為新業務價值增長主要是得益于公司業務結構優化，實現新業務價值率提升。2018年人保人壽及人保健康首年保費同比分別下降34％及74％，主要是公司聚焦長期保障型業務，壓縮躉交及中短存續期業務規模。2019年前兩月，公司人身險原保險保費同比增長3％，扭轉2018年下滑態勢。隨著公司推進業務結構優化，新業務價值率提升，預計2019年公司人身險新業務價值同比增長9％，內含價值同比增長19％。

◆投資資產穩健增長，收益率優于同業。2018年公司實現凈投資收益率5.5％（平安5.2％/新華5.0％），同比持平；總投資收益率同比下降1.1ppts 至4.9％，表現優于同業（平安3.7％/新華4.6％）。我們認為主要是公司加大債券投資力度，權益類投資占比低于同業（人保11％/平安12.9％/新華16.6％）。截至2018年底，公司總投資資產同比增長5％至8,955億。受益于2019年以來A股市場表現強勁，權益投資有望提供收益率彈性。

◆首次覆蓋給予“中性”評級，目標價10.01元。公司產險穩健增長，人身險結構優化，新業務價值率提升。2019年以來A股市場表現強勁，權益投資有望提供收益率彈性。預計公司2019-2021年凈利潤分別為155、177、207億。公司當前估值2.1x 2019年PEV，高于同業。基于分部估值，考慮公司享有次新股溢價，給予公司目標價10.01元，首次覆蓋給予“中性”評級。

◆風險提示：保費增長不及預期；市場大幅波動；車險競爭加劇

報告正文

1、2018年度業績

2018年公司實現營業收入5,038億，同比增長3％；歸母扣非凈利潤130億，同比下降22％；扣非后加權平均凈資產收益率9.2％。因會計估計變更減少2018年壽險及長期健康險責任準備金，合計增加稅前利潤1.4億。2018年公司實現EPS 0.32元，現金股利每10股0.457元。

2018年公司完成A股上市，進一步充實資本金，綜合償付能力充足率同比提升10ppts至309％。

2、產險保費穩健增長，綜合成本率升高

2018年人保財險實現保險業務收入3,888億，同比增長11％。市場份額33.0％，同比基本持平，維持行業第一。其中車險收入同比增長3.9％至2,589億，意外傷害及健康險收入同比增長32％至404億，信用保證險同比增長134％至116億，是產險保費增長的主要推動力。

人保財險綜合成本率同比上升1.2ppts至98.5％，其中車險綜合成本率同比上升2ppts至98.4％。我們預計主要是由于新車銷量下滑及商車費改，市場競爭持續加劇。

2019年前兩月人保產險實現原保險保費收入同比增長23％，較2018年提速明顯。2019年公司產險有望延續良好態勢，預計產險保費同比增長18％。

3、人身險聚焦保障，持續推進業務轉型

2018年公司人身險新業務價值同比增長1％至62億（其中人保壽險及健康險分別增長0.8％及8.3％），內含價值同比增長14％至793億（其中人保壽險及健康險分別增長14％及11％）。我們預計，新業務價值增長主要是得益于公司推動業務結構優化，實現新業務價值率提升。

2019年前兩月，公司人身險原保險保費同比增長3％，扭轉2018年下滑態勢。隨著公司推進業務結構優化，新業務價值率提升，預計2019年公司人身險新業務價值同比增長9％，內含價值同比增長19％。

2018年人保人壽及人保健康首年保費同比分別下降34％及74％，主要是公司聚焦長期保障型業務，壓縮躉交及中短存續期業務規模。

公司持續推進業務結構優化，提升期交保費占比，壓縮躉交業務。2018年人保壽險首年保費下降34％，其中躉交下降41％，期交下降17％，期交占首年保費比例同比提升7ppts至33％。人保健康首年保費同比下降74％，其中躉交下降98％，期交大幅提升152％，期交占首年保費比例由10％大幅提升至92％，業務結構優化成效顯著。

截至2018年底，人保壽險及健康險營銷員分別為24.6萬人及2.4萬人，同比均有所下滑。

2018年人壽險營銷員人均首年保費同比下降43％至2,679元，人保產險營銷員人均首年保費同比下降31％至1,542元，我們推測主要是受到個險渠道聚焦期交業務，躉交業務大幅下滑，以及年金產品銷量下降影響。

4、投資資產穩健增長，收益率優于同業

2018年公司實現凈投資收益率5.5％，同比持平；總投資收益率同比下降1.1ppts 至4.9％，預計主要是受到資本市場波動影響，但公司表現優于同業（平安3.7％，新華4.6％）。主要是公司積極把握債券收益率高點機會，加大債券配置力度，在傳統債權、股權產品開發的基礎上，著力推動普惠金融、支農支小等金融產品創新，協同保險主業發展，保持投資收益水平的基本穩定。

受益于2019年以來A股市場表現強勁，權益投資有望提供收益率彈性，總投資收益率有望提升。

截至2018年底，公司總投資資產同比增長5％至8,955億，其中固定收益占比提升3ppts至66％，股票及基金占比11％，賬面價值971億。

5、盈利預測

我們假設2019-2021年公司車險收入同比增速保持12％，其他產險增速保持不變，預計2019-2021年公司產險收入同比分別增長18％、19％、21％。

我們假設2019-2021年公司壽險收入同比增速保持8％，預計人壽保險分部收入同比增速分別為12％、12％、13％。

我們假設2019-2021年醫療保險同比增速保持20％，預計人保健康分部收入同比增速分別為20％、19％、18％。

基于以上假設，我們預計公司2019-2021年收入分別為5,750、6,562、7,635億，凈利潤分別為155、177、207億，EVPS分別為4.70、5.24、5.87元。

6、估值與評級

公司當前估值2.1x 2019年PEV，2.7x 2019年PB，高于同業。我們認為主要是公司2018年11月完成首次公開發行A股，目前上市不滿6個月，享受次新股溢價。

由于A股其他保險公司上市日期較早，我們參考2017年上市的2家券商股作為參考。浙商證券和財通證券上市后6個月較最新估值溢價率約130％-170％。

我們結合A股保險公司平均估值，考慮公司作為次新股享受一定溢價率，給予人保壽險及人保健康險業務2.0 2019年PEV，人保財險20.0x 2019年PE，其他業務1.0x 2019年PB，結合分部估值結果，給予公司目標價10.01元，首次覆蓋給予“中性”評級。

7、風險提示

保費增長不及預期；市場大幅波動；車險競爭加劇。

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拓展知識：