前沿拓展：

**白酒行業(yè)中排名

**白酒行業(yè)排名
1、茅臺(tái)國(guó)酒——**貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司
2、五糧華冠——五糧液集團(tuán)有限公司
3、李渡古灶——江西李渡酒業(yè)有限公司
4、杏花汾香——山西汾酒股份有限公司
5、瀘州老窖——瀘州老窖集團(tuán)有限責(zé)任公司
6、西鳳朝陽(yáng)——陜西省鳳翔縣西鳳。

白酒公司2021年年報(bào)已經(jīng)披露完畢。在去年復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)之下，各家白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)依舊取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

據(jù)小編統(tǒng)計(jì)，截止4月30日，19家白酒公司披露年報(bào)，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3089億、凈利潤(rùn)1084億元，同比增長(zhǎng)19.42%、77.17%。

從營(yíng)收和盈利的同比變化來(lái)看，19家公司中，14家白酒公司盈利增長(zhǎng)，5家下滑。白酒行業(yè)的主要來(lái)源中，酒類產(chǎn)品營(yíng)收放緩以及別的業(yè)務(wù)比如養(yǎng)殖類等受大宗商品波動(dòng)影響不及預(yù)期。

盡管目前盈利居前的依舊是高端白酒，但資本回報(bào)率居前的更多是次高端白酒。超過(guò)一半以上的白酒公司2021年凈資產(chǎn)收益率(ROE)達(dá)到20%，其中3家公司超過(guò)30%，均為次高端白酒品牌。

“茅五”盈利穩(wěn)坐C位，次高端白酒競(jìng)爭(zhēng)格局變化不大

根據(jù)年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年盈利居前的依舊是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，盈利額均超過(guò)70億元，貴州茅臺(tái)的盈利額524.6億元與后五名白酒企業(yè)盈利之和相當(dāng)繼續(xù)穩(wěn)坐高端白酒龍頭地位。

五糧液2021年合并凈利潤(rùn)233.8億元，同比增長(zhǎng)17%，盈利額穩(wěn)坐白酒行業(yè)第二。瀘州老窖2021年合并凈利潤(rùn)79.6億元，排名第四的是洋河股份凈利潤(rùn)為75.1億元，第三、四名之間差距很小，競(jìng)爭(zhēng)激烈。從2022年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，洋河股份和瀘州老窖保持高增長(zhǎng)，洋河股份一季度完成近50億利潤(rùn)，或?qū)⒒氐郊拒妼氉?/p>

白酒行業(yè)盈利四強(qiáng)之后，盈利較多的是山西汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒、老白干酒、金徽酒等中高端區(qū)域白酒龍頭。

其中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的是舍得酒業(yè)。2021公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.69億元，同比增長(zhǎng)83.80%；歸母凈利潤(rùn)12.46億，同比增長(zhǎng)114.35%。公司今年增長(zhǎng)主要來(lái)源于老商/大商及基地市場(chǎng)，經(jīng)銷商方面今年500萬(wàn)以上級(jí)別大商數(shù)量占比約20%，收入占比約三分之二，22年公司將繼續(xù)通過(guò)通過(guò)品牌提升、設(shè)置8大前置倉(cāng)提升響應(yīng)速度、高渠道利潤(rùn)、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷等方式，在拓商的同時(shí)進(jìn)行優(yōu)商，實(shí)現(xiàn)渠道量、質(zhì)雙升，另外，公司延續(xù)“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”策略，加快品牌的全國(guó)化布局，預(yù)計(jì)公司21年在冀魯豫等市場(chǎng)增速或超100%，原核心市場(chǎng)保持較高增速的同時(shí)貢獻(xiàn)主要收入。

此外，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)第二快的是酒鬼酒。公司2022Q1收入、歸母凈利同增約86%/95%，酒鬼酒保持了強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，省外占比持續(xù)提升。公司短期會(huì)以市場(chǎng)健康度作為首要考察指標(biāo)，保持渠道庫(kù)存合理、控穩(wěn)批價(jià)；更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著公司品牌力與渠道力的提升，公司望逐步兼顧市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)培育，樹(shù)立品牌價(jià)值，搶占800-1000元價(jià)格帶份額。

次高端白酒21年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，有望成為2022年行業(yè)超額收益主要來(lái)源

從現(xiàn)金流和預(yù)收款兩個(gè)角度來(lái)看，各酒企財(cái)報(bào)質(zhì)量呈現(xiàn)出明顯的分化特征。貴州茅臺(tái)及區(qū)域次高端龍頭整體報(bào)表質(zhì)量較高；三線次高端銷售收入增速均低于營(yíng)收，持續(xù)性有待觀察；受**影響較小的區(qū)域酒企中金徽酒和伊力特。受**擾動(dòng)影響較大，今年**呈現(xiàn)淡季+區(qū)域化特征，多數(shù)酒企受影響程度有限；口子窖、水井坊等經(jīng)營(yíng)模式特殊，渠道控制能力較弱，受**影響較大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前白酒行業(yè)正處于第二成長(zhǎng)階段，由高端一線引領(lǐng)型增長(zhǎng)向低高端大趨勢(shì)彈性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。前次高端進(jìn)入加速增長(zhǎng)期，未來(lái)利潤(rùn)彈性持續(xù)兌現(xiàn)，是機(jī)會(huì)最多的板塊。

白酒行業(yè)2021年凈利率為39.17%，同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。凈利率下降的主要原因是非經(jīng)常項(xiàng)目，21年白酒行業(yè)扣非凈利率為37.35%，同比上升0.16個(gè)百分點(diǎn)。22Q1白酒行業(yè)凈利率為42.61%，同比增長(zhǎng)1.24個(gè)百分點(diǎn).高端白酒凈利率繼續(xù)穩(wěn)步上升，中**企業(yè)盈利能力分化，山西汾酒凈利率上升幅度最大。

2021年末，白酒行業(yè)預(yù)收款為705.78億元，同比增長(zhǎng)50.51%，同比增長(zhǎng)317.37億元。根據(jù)不同企業(yè)預(yù)收款月度變動(dòng)情況，五糧液，洋河，汾酒等企業(yè)表現(xiàn)突出。白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1291.25億元，同比增長(zhǎng)58.02%；銷售商品和勞務(wù)收到現(xiàn)金3438.78億元，同比增長(zhǎng)30.53%，明顯快于收入增速。

從一季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，22年白酒板塊開(kāi)局順利，Q2為行業(yè)淡季，酒企以消化庫(kù)存、培育消費(fèi)者、促進(jìn)終端動(dòng)銷等工作為主，加上Q1已奠定良好基礎(chǔ)，估計(jì)二季度銷售壓力相對(duì)較小。目前國(guó)內(nèi)局部市場(chǎng)依舊受**擾動(dòng)，宴席、聚飲等消費(fèi)場(chǎng)景或受到一定限制，但估計(jì)對(duì)于基本面不會(huì)有超預(yù)期的沖擊。

到2022年4月29日為止，白酒板塊的絕對(duì) PE水平是38.55倍，高于2011年以來(lái)的28.1倍。相對(duì)于上證綜指，白酒板塊相對(duì) PE為3.24倍，高于2011年以來(lái)的2.1倍。總體而言，板塊估值相對(duì)于20、21年有所回落，但仍處于歷史估值中樞之上。經(jīng)過(guò)近20年來(lái)2-3年的**影響和考驗(yàn)，白酒頭部品牌的收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有確定性和可持續(xù)性，短期內(nèi)白酒動(dòng)銷受**影響，但頭部品牌長(zhǎng)期強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)不變，企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值不變。

拓展知識(shí)：

**白酒行業(yè)中排名

白酒排名：

第一名：茅臺(tái)

如今茅臺(tái)，無(wú)論是收藏價(jià)值，還是口感，還是請(qǐng)客吃飯，無(wú)疑都是第一選擇，很多時(shí)候，求人辦事，幾瓶茅臺(tái)比其他“硬貨”都管用。大多數(shù)老百姓對(duì)茅臺(tái)，可望不可及，大多數(shù)能偶爾嘗到一次低端茅臺(tái)酒不錯(cuò)了。

第二名：五糧液

最先采用五種糧食釀制濃香酒，悠久的釀酒古窖池和優(yōu)質(zhì)的原料，跟茅臺(tái)一樣，是連續(xù)五屆的國(guó)家名酒，無(wú)論是質(zhì)量，還是口碑，在老百姓中間都是非常穩(wěn)固。但是最近幾年，子品牌不斷衍生，加上子品牌品質(zhì)跟嫡系有所差別，很多老百姓有時(shí)候奔著嫡系的牌子，但是買(mǎi)到了子品牌，產(chǎn)生了一定的影響。

第三名：郎酒

在中低端醬香白酒領(lǐng)域，一直跟茅臺(tái)對(duì)標(biāo)，但是相比茅臺(tái)優(yōu)異的品質(zhì)，略有不足，不過(guò)勝在價(jià)格相對(duì)便宜。

第四名：汾酒

汾酒以工藝精湛，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，素以入口綿、落口甜、飲后余香、回味悠長(zhǎng)特色而著稱，在國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者中享有較高的知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度。

第五名：劍南春

曾經(jīng)茅五劍熱度依然不減，雖然比這一線茅臺(tái)五糧液有所下滑，但是幾十年不變的價(jià)格卻是跟品質(zhì)一樣紋絲不動(dòng)。但是近幾年由于基酒產(chǎn)量不足，略有收緊，水晶劍的價(jià)格有一定漲幅。

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