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作者 | 陳露
編輯 | 黃繹達
元旦假期剛結束的1月4日，貝萊德基金就召開了線上媒體會議，會議由總經理張馳、投資總監陸文杰共同主持。在會上張弛宣布將發行在國內市場的第二只公募基金——貝萊德港股通遠景視野，這是一只投資港股通股票的港股主題基金，計劃發行時間為1月4日到1月21日，擬由陸文杰擔任該基金的基金經理。
距離貝萊德發行第一只A股基金——貝萊德**新視野，時間才過去4個月。Wind數據顯示，該基金2021年12月1日已開放申購，但成立至今基金凈值已出現了大幅下跌，就首只產品的業績表現來看，貝萊德基金在**市場上似乎遭遇了“水土不服”。
圖1：貝萊德**新視野基金凈值；資料來源：wind，36氪
全新的港股基金對于貝萊德可以說是“主場作戰”，而站在投資者的立場，一定想知道的是，與國內公募基金旗下的港股基金產品相比，貝萊德港股基金優勢在哪里？同時，具備全球視野的貝萊德對今年的港股市場又有哪些觀點？
貝萊德的選擇：投研團隊本地化
關于貝萊德這只全新港股主題基金，張弛表示，“我們和大多數的港股產品不一樣的地方，就是我們聘請了貝萊德的**投研團隊作為我們的港股投資顧問”。
將資產業務放在全球資金自由流動、機構博弈為主的港股市場，貝萊德基金采用“投顧模式”將投研團隊本地化，以港股的方式投資港股顯然是一個明智的選擇，這是基于港股市場和A股市場的差異性做出的決定。
目前，通過港股通南下的公募基金產品，在投資比例上大多還是以A股為主要配置對象，但是貝萊德港股通遠景視野則將80%以上的倉位都用于投資港股通的股票。
既然重倉港股，就要足夠了解港股市場。相較于許多內地公募，貝萊德的**本土投研團隊，扎根于港股市場多年，積累了充分的投研經驗，通過“投顧模式”，**本地的投研團隊會為陸文杰團隊提供投資觀點，幫助其更好地管理港股產品。
港股市場是一個典型由機構主導的市場，更看重基本面研究和長期發展，因此更關注價值，而非“故事”，貝萊德的投資理念亦是如此。而且，作為全球管理規模最大的資管公司，貝萊德所具備的全球視野亦是其投資港股的另一大優勢。
值得注意的是，貝萊德素有“風控**”之稱，其自主研發的Aladdin（**丁）風險管理系統被大量的機構投資者采用，參與的機構越多，數據就越詳細。一定程度上，Aladdin風控平臺可以反哺**投研團隊的資管業務。
總而言之，實現本土化營運，輔以品牌軟實力，是貝萊德遠景視野這只在內地發行港股基金的最大特色，也是它相較于其他國內公募基金的競爭優勢所在。
風格方面，貝萊德的這只港股基金采用靈活均衡、長期持有的配置方式，這意味它的投資范圍會比較廣，不設特定主題，行業分布較為分散，新老經濟相互搭配。
雖然，以新能源為代表的新經濟在當下大行其道，但2021年港股表現最好的卻是能源、公用事業這些老經濟。因此，陸文杰認為結合目前的市場環境，老經濟的投資價值同樣值得挖掘。
陸文杰還表示，“長期看好國際投資者和**內地投資者共同認可的一些長期的投資主題，比如新能源、電子化和工業自動化、國潮消費、CXO（醫藥外包服務）”。
種子基金播種正當時？
“港股產品是我們特別看好的一個種子型的產品。雖然現在港股市場產品發行確實非常困難，但我們要盡最大的努力把產品發行出來” 張弛稱。
Wind數據顯示，港股主題基金多數為被動指數型基金（ETF），而貝萊德港股通遠景視野則是目前為數不多的主動型權益類基金之一。受去年港股行情影響，當下的市場募資難度頗高。即便如此，截至1月18日，港股通遠景視野已經募資完畢。
“我們希望把這個種子能夠盡快地投放入到土壤中，讓它盡快地發芽生根”張弛說到，但是港股市場是沃土還是瘠土呢？
在過去的三年里，港股總體表現不佳。2021年，不少年初高喊著“打過香江去，搶奪定價權”的機構投資者抄底港股被埋，這一年港股高開低走，受“雙減”和反壟斷等政策性突發因素的影響，恒生指數全年跌逾14%，恒生科技指數全年跌32.7%，估值洼地成了估值陷阱。
港股表現不佳，貝萊德在投資者信心極其低靡的時候發行港股通基金，莫非這次港股的翻盤點真的要來了？ 張弛會議上多次表示，“作為一家基金公司，有時候需要順勢而為，有時候需要提前布局，目前這個時點是一個非常好的進行港股投資的時點”。
陸文杰認為2021年由于消費疲弱及上游原材料漲價，部分行業還經受了強監管政策影響，企業盈利和估值都受到沖擊，港股因此表現較差。
而他看好港股的核心觀點，則是預期2022年政策會有所松動，并疊加CPI-PPI剪刀差收窄，從而支撐港股整體的利潤增長，結合近期港股又在估值低位，投資機會相對明確，這與中金公司2022年度策略中對港股的觀點不謀而合。
圖2：港股估值水平；資料來源：中金公司，36氪
總的來說，目前市場上的主流觀點與貝萊德相當，而且目前港股確實估值偏低，大部分行業估值都在歷史中位數以下。結合2022年年初，恒生指數有顯著上漲趨勢，不排除是空頭回補和部分機構資金提前布局的可能。
貝萊德2022港股投資展望：
在媒體會上，陸文杰認為2022年港股在以下三個方面存在較大的投資機會：
第一，消費恢復。陸文杰認為，“隨著**防控越來越精確，**在消費方面會有很大的恢復潛力，在港股當中由于這些消費的股票大部分都是估值非常的低，無論是食品飲料還是服裝行業，和一些比較新的消費的趨勢，如國潮消費，我們覺得都值得關注”。
第二，中下游企業盈利改善。陸文杰認為，“**的PPI在去年10月份達到高點后正在逐步回落，而CPI在往上走，這意味著中下游企業的上游原材料成本在緩解，產品銷售價格在改善”。
PPI-CPI剪刀差在收斂相對確定，利好部分中下游企業。而港股市場上游企業偏少，中下游企業偏多，預計中下游企業盈利情況會得到大幅度改善。
第三，與政策改善相關的投資主題。陸文杰認為，“穩增長的政策主線下，行業、宏觀、貨幣各方面都會有明顯的寬松，去年受到嚴格政策管控導致估值大跌的部分港股，今年有修復的機會”。
從盤面表現來看，港股去年估值被壓的最厲害的板塊就是互聯網，恒生科技指數全年跌了32.7%。在陸文杰看來，“互聯網科技行業的基本面，現在并沒有特別大的激動人心的機會，但是在成長邏輯沒有被破壞的背景下，它的估值有很大的修復機會”。
目前，市場對互聯網板塊的主流觀點都偏空，認為流量紅利正在消散，往后的政策雖然不像2021年那么突然和高壓，但管制的范圍會越來越廣泛。而陸文杰對投資互聯網的看好不止是估值修復，在他看來互聯網板塊是能夠體現**消費潛力和創新能力的核心資產。
除此以外，陸文杰還看好醫藥科技和國際金融機構這兩個板塊的投資機會。在**常態化和人口老齡化的背景下，港股優質的醫藥資產非常值得配置。而國際金融機構是港股市場中的特色資產，亦是配置的上佳之選。
總的來看，港股目前交投清淡，投資者總體信心不足，但是從陸文杰團隊的投資邏輯來看，市場對今年的港股行情有著較強的一致預期，貝萊德提前布局的這只港股種子產品在港股市場表現將會如何，需要時間給出明確的**。
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