個(gè)人所得稅投資風(fēng)格，非貨幣性投資個(gè)人所得稅

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個(gè)人養(yǎng)老金投資公募新規(guī)出爐 未來稅收優(yōu)惠是核心看點(diǎn)

文/《清華金融評論》資深編輯秦婷

6月24日，**就《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》向社會公開征求意見。這是個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出臺后首個(gè)配套政策，為相關(guān)業(yè)務(wù)的開展提供了更加明晰的**作路徑。

未來財(cái)稅等方面政策有望跟進(jìn)出臺，專家普遍建議應(yīng)提高個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠力度，提高吸引力，例如可對個(gè)人養(yǎng)老金投資部分納入個(gè)稅抵扣范圍，對個(gè)人養(yǎng)老金投資收益免征個(gè)人所得稅等。

為推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，貫徹落實(shí)《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，規(guī)范個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)，**起草了《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），向社會公開征求意見。

2022年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（簡稱《意見》），個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出臺。根據(jù)規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

《暫行規(guī)定》是《意見》印發(fā)后首個(gè)向公眾征求意見的重要配套政策，為相關(guān)業(yè)務(wù)的開展提供了更加明晰的**作路徑，公募基金在個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展中也被賦予了更大責(zé)任和使命，對公募基金與個(gè)人養(yǎng)老金的交融而言，具有里程碑式的意義。

產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)高要求，強(qiáng)調(diào)安全和保護(hù)

《暫行規(guī)定》主要有以下三方面內(nèi)容：一是明確基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)開展個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求；二是明確個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)要求，并對基金管理人的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)做出規(guī)定；三是明確基金銷售機(jī)構(gòu)的展業(yè)條件要求，并對基金銷售機(jī)構(gòu)信息提示、賬戶服務(wù)、宣傳推介、適當(dāng)**管理、投資者教育等職責(zé)做出規(guī)定。

具體來看，在個(gè)人養(yǎng)老金制度試行階段，擬優(yōu)先納入最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標(biāo)基金；在個(gè)人養(yǎng)老金制度全面推開后，擬逐步納入投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、長期業(yè)績良好、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健，適合個(gè)人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和****規(guī)定的其他基金。

為確保個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售業(yè)務(wù)的長期連續(xù)**和安全穩(wěn)定**，《暫行規(guī)定》對基金銷售機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理、內(nèi)控機(jī)制、合規(guī)管理等方面提出較高要求，并需滿足最近４個(gè)季度末股票基金和混合基金保有規(guī)模不低于200億元，其中個(gè)人投資者持有的股票基金和混合基金規(guī)模不低于50億元的條件。同時(shí)，《暫行規(guī)定》允許基金管理人及其銷售子公司辦理該管理人募集的個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售相關(guān)業(yè)務(wù)。

根據(jù)東亞前海證券預(yù)計(jì)，目前目標(biāo)基金產(chǎn)品有兩種形式：一是以目標(biāo)日期基金為主的三至五年封閉FOF基金，權(quán)益投資比例隨著基金生命周期而調(diào)整；另一種是以多類目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金組合為主的一年至三年封閉的FOF基金，投資者可以根據(jù)當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)偏好在不同基金中進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

上海證券基金評價(jià)研究中心分析師姚慧表示，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前滿足最近4個(gè)季度末（2021年第二季度至2022年第一季度）股票基金和混合基金保有規(guī)模不低于200億元的基金銷售機(jī)構(gòu)共39家，包括商業(yè)銀行18家（全國**商業(yè)銀行15家、城市商業(yè)銀行3家）、證券公司15家、**基金銷售機(jī)構(gòu)6家；但個(gè)人投資者持有股票基金和混合基金規(guī)模不低于50億元的條件，利用公開數(shù)據(jù)暫時(shí)無法計(jì)算。

從本次納入試點(diǎn)的養(yǎng)老目標(biāo)基金來看，投資方向主要以債券型基金為主，短期對權(quán)益市場的影響相對有限。但從長期來看，未來大概率將覆蓋更多類型的基金，同時(shí)考慮到個(gè)人養(yǎng)老金作為養(yǎng)老三支柱之一，未來空間廣闊，對權(quán)益市場來說有利于中長期增量資金的入市，構(gòu)成長期利好。

稅收優(yōu)惠為核心看點(diǎn)

隨著此次首份配套規(guī)則的出爐，未來財(cái)稅等方面政策有望跟進(jìn)出臺。中信建投證券非銀行業(yè)首席分析師趙然表示，《暫行規(guī)定》是在第三支柱制度架構(gòu)下，繼保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品之后，對公募養(yǎng)老金產(chǎn)品及銷售服務(wù)等準(zhǔn)入門檻的框架**設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)相關(guān)配套措施正在路上，未來第三支柱是否做大的核心看點(diǎn)在于相關(guān)稅收優(yōu)惠（尤其是資本利得稅）等方面的相關(guān)政策。

從征稅的時(shí)機(jī)來看，一般有三個(gè)環(huán)節(jié)存在征稅情況，一個(gè)是繳納個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)為稅前列支還是稅后列支，一個(gè)是個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)行投資取得的投資收益是否需要交稅，還有一個(gè)是最后養(yǎng)老金領(lǐng)取時(shí)是否需要交稅。

專家普遍建議，應(yīng)提高個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠力度，提高吸引力。為進(jìn)一步加大第三支柱相關(guān)稅收優(yōu)惠的力度，可適當(dāng)提高納入稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)免稅工資金額的標(biāo)準(zhǔn)，在領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)也可以適當(dāng)降低稅率，進(jìn)一步增大個(gè)人養(yǎng)老金的吸引力度。

**財(cái)政預(yù)算績效專委會副主任委員張依群此前建議，可對個(gè)人養(yǎng)老金投資部分納入個(gè)稅抵扣范圍，對個(gè)人養(yǎng)老金投資收益免征個(gè)人所得稅，以增加個(gè)人養(yǎng)老金投資收益和吸引力。

從國外情況來看，大部分國家的個(gè)人養(yǎng)老金繳納環(huán)節(jié)均為稅前列支，即允許稅前扣除，或定額扣除（普遍額度較高），而在養(yǎng)老金的領(lǐng)取環(huán)節(jié)則需要納稅，但可以通過一定的免稅比例，以降低稅負(fù)提高吸引力。

例如美國的401k計(jì)劃，該計(jì)劃是一種繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃，實(shí)行個(gè)人賬戶積累制。401k計(jì)劃由雇員和雇主共同繳費(fèi)，繳費(fèi)和投資收益免稅，只在領(lǐng)取時(shí)征收個(gè)人所得稅。雇員退休后養(yǎng)老金的領(lǐng)取金額取決于繳費(fèi)的多少和投資收益狀況。

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個(gè)人養(yǎng)老金賬戶基金投資必讀（一）

個(gè)人養(yǎng)老金賬戶來了！

11月4日人力資源和社會保障部、**、國家**、銀**、**聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，對個(gè)人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。

11月18日，**官網(wǎng)公示了個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄及銷售機(jī)構(gòu)名錄，包括華夏基金、易方達(dá)基金、富國基金、廣發(fā)基金、交銀施羅德基金、匯添富基金、招商基金等在內(nèi)的40家基金公司旗下共計(jì)129只養(yǎng)老目標(biāo)基金入選。

11月25日，人社部正式發(fā)布個(gè)人養(yǎng)老金首批試點(diǎn)地區(qū)、產(chǎn)品與參與機(jī)構(gòu)名單，宣告著千呼萬喚的個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動。

對于個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的儲蓄、保險(xiǎn)、理財(cái)、基金產(chǎn)品相關(guān)部分均有規(guī)定。相比于養(yǎng)老儲蓄、年金保險(xiǎn)和去年在各地試點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)，此次**發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》明確要求——個(gè)人養(yǎng)老金所投資基金必須為養(yǎng)老目標(biāo)基金。那么本文就詳細(xì)為大家介紹：什么是養(yǎng)老目標(biāo)基金？

一、養(yǎng)老目標(biāo)基金的設(shè)計(jì)思路——家庭生命周期理論

目前市場上銷售的主流基金是雖然強(qiáng)調(diào)長期持有，但是并不會為了客戶用款需求進(jìn)行調(diào)倉，一旦發(fā)生較大的回撤，同時(shí)又碰上客戶使用資金的需求時(shí)間臨近，很容易造成客戶的實(shí)際虧損，從而出現(xiàn)基金**客戶不**的情況。但是，實(shí)際上，人生不同階段有許多需求是剛**存在的，那么怎么應(yīng)對這些剛**需求呢？這里就要講到生命周期理論，生命周期理論的基本邏輯為，人生可以分為：單身期，形成期、成長期、成熟期、退休期。

因此，從客戶不同家庭生命周期的需求出發(fā)，需要有產(chǎn)品根據(jù)客戶的贖回時(shí)間能夠?qū)崿F(xiàn)動態(tài)調(diào)倉，確保資金使用階段收益的穩(wěn)定**。假設(shè)：我們?yōu)樽约旱拈L期養(yǎng)老設(shè)定一個(gè)時(shí)間，比如10年后退休，那么在成長期/成熟期積累一筆養(yǎng)老金，隨著目標(biāo)年份的接近，客戶對于現(xiàn)金流的需求越來越大，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對降低，所以隨著目標(biāo)年份的接近，權(quán)益持有比例不斷降低，債券持有比例不斷提高。

二、養(yǎng)老目標(biāo)基金的雛形——生命周期基金

因此從2006年起，國內(nèi)出現(xiàn)了一類真正從客戶角度出發(fā)的基金產(chǎn)品——生命周期基金

市場首支生命周期基金（匯豐晉信2016）2006年5月23日成立，該產(chǎn)品募集金額30億元，采用開放式設(shè)計(jì)，客戶可隨時(shí)申購贖回，有意思的是，從規(guī)模看，該基金出道即巔峰，從2006年6月開始，規(guī)模不斷下滑，2016年5月31日到達(dá)目標(biāo)日期，規(guī)模僅剩不足1.5億元。說明大部分客戶沒有真正將生命周期基金當(dāng)作一筆封閉基金在投資，在投資過程中仍然按照傳統(tǒng)基金進(jìn)行追漲殺跌。但是從產(chǎn)品收益情況看，無疑該產(chǎn)品是能夠令人滿意的。該產(chǎn)品在2016年5月31日到達(dá)目標(biāo)日期時(shí)的累計(jì)凈值為2.73元，年化收益達(dá)到10.56%，從儲備養(yǎng)老金角度無疑對客戶說有交代的。此后，該產(chǎn)品以5%的低權(quán)益?zhèn)}位運(yùn)作，截至2022年8月累計(jì)凈值3.42，年化收益7.88%，僅5年年化收益率4.33%，對于以保證當(dāng)期收益為目標(biāo)的基金來說，運(yùn)作業(yè)績也相當(dāng)不錯。

而目前另外存續(xù)的兩只生命周期基金業(yè)績同樣不錯，大成財(cái)富管理2020，2006年9月-2020年12月年化收益達(dá)到了7.44%，匯豐晉信2026目前的權(quán)益?zhèn)}位為10%-40%，2008年以來年化收益達(dá)到11.65%。

但是生命周期基金在2008年以后就再也沒有發(fā)行，核心是從客戶角度，基金投資者的長期投資習(xí)慣養(yǎng)成不再一朝一夕。近年來由于以“東方紅“為代表的三年封閉基金發(fā)行取得顯著的成功，長期封閉投資才逐步被基民接受，但是即使這樣超過3年的封閉式產(chǎn)品基民仍然很難接受。2019年廣發(fā)基金發(fā)行了5年期養(yǎng)老基金，首發(fā)規(guī)模僅僅1128萬元！

三、養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展與現(xiàn)狀：

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金從 2018 年成立至今發(fā)展迅速，但發(fā)展尚處于初級階段。在我國，養(yǎng)老目標(biāo)基金均以公募FOF 形式存在，也就是目前養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資對象主要是其他的公募基金而不是直接投資股票或者債券。

從 2018 年發(fā)展至今，發(fā)展周期尚不足四年，因此產(chǎn)品供給數(shù)量及發(fā)展規(guī)模較為有限，覆蓋人群尚少。2018 年第一批成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金為12 只，規(guī)模總計(jì)為 41.07 億元，經(jīng)過了三年多的發(fā)展， 養(yǎng)老目標(biāo)基金實(shí)現(xiàn)了規(guī)模及數(shù)量的雙重上升。截至 2022 年 Q1 我國養(yǎng)老目標(biāo)基金總計(jì)165 只，規(guī)模總計(jì)為 1047.34 億元；規(guī)模年均增速為170.79%，數(shù)量年均增速為124.0%。

養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量及規(guī)模變化情況

養(yǎng)老目標(biāo)基金的分類：養(yǎng)老目標(biāo)基金可分為目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。

目標(biāo)日期型基金：類似生命周期基金，根據(jù)客戶的退休時(shí)間設(shè)定目標(biāo)時(shí)間。隨著時(shí)間的推移，基金經(jīng)理會重新平衡投資組合，使得該基金的投資組合趨向保守，使得投資組合的風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)投資者在不同年齡段的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

以華安養(yǎng)老三年2030為例：基金合同規(guī)定權(quán)益比例隨著目標(biāo)日期臨近越來越越低，從50%下調(diào)到15%。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金：客戶在了解自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下，以自己風(fēng)險(xiǎn)偏好為目標(biāo)選擇不同風(fēng)險(xiǎn)偏好基金，可分為積極型、平衡型、穩(wěn)健型三種風(fēng)險(xiǎn)等級。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金投資風(fēng)格維度分類

四、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶買基金的優(yōu)勢

通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶購買的為養(yǎng)老目標(biāo)基金的專屬份額——Y份額

Y份額與非養(yǎng)老金賬戶購買的份額相比費(fèi)率更低，手續(xù)費(fèi)為A份額的一半。以華安養(yǎng)老三年2030為例，A份額管理費(fèi)為0.9%，托管費(fèi)為0.2%，Y份額管理費(fèi)為0.45%，托管費(fèi)為0.1%

通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶購買可享受稅收優(yōu)惠

自2022年1月1日起，對個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施遞延納稅優(yōu)惠政策。在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，個(gè)人向個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的繳費(fèi)，按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營所得中據(jù)實(shí)扣除；在投資環(huán)節(jié)，計(jì)入個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個(gè)人所得稅；在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，個(gè)人領(lǐng)取的個(gè)人養(yǎng)老金，不并入綜合所得，單獨(dú)按照3%的稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅，其繳納的稅款計(jì)入“工資、薪金所得”項(xiàng)目。

從整體來說：因?yàn)閭€(gè)人的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好是隨著年齡變化的，筆者**大家購買養(yǎng)老目標(biāo)基金重點(diǎn)選擇目標(biāo)日期基金。同時(shí)，建議投資養(yǎng)老金的期限越來越好，這樣才能體現(xiàn)基金養(yǎng)老的優(yōu)勢。

關(guān)于本次個(gè)人所得稅投資風(fēng)格，非貨幣**投資個(gè)人所得稅和個(gè)人所得稅投資風(fēng)格，非貨幣**投資個(gè)人所得稅的問題分享到這里就結(jié)束了，如果解決了您的問題，我們非常高興。