1、中石化調價時間2020年？

根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2020年12月17日24時起，國內汽、柴油價格（標準品，下同）每噸分別提高155元和150元。調整后，各?。▍^、市）和中心城市汽、柴油最高零售價格見附表。相關價格聯動及補貼政策按現行規定執行。

中石油、中石化、中海油三大公司要組織好成品油生產和調運，確保市場穩定供應，嚴格執行國家價格政策。各地相關部門要加大市場監督檢查力度，嚴厲查處不執行國家價格政策的行為，維護正常市場秩序。消費者可通過12315平臺舉報價格違法行為。

附：各省區市和中心城市汽、柴油最高零售價格

2、為什么中石化油價降不下來？

導致國內成品油價“上漲易，下跌難”的原因有以下幾個：第一，在國內石**業中，由于受到各種原因影響，導致煉油環節存在著較大的虧損。中石化、中石油旗下的煉油廠，每年還需要發改委發放補貼。正是由于國有煉油廠成本高，虧損大。所以，國內油價一直保持著“漲多跌少”的現象。

第二，成品油稅費過高。我國的成品油稅率接近50%，而美國稅率是11-13%。而且我國的成品油稅率直接包含在商品價格中，而發達國家都是油價歸油介，稅費歸稅費，這兩者是分開的。

第三，根據新的成品油定價機制，當國際油價漲至130美元/桶以上，或進下跌至30美元/桶以下時，中石化、中石油要承擔起一定的社會責任。發改委會考慮暫停油價的調整，這樣可以保持國內成品油價的穩定。所以，在關鍵的時刻，發改委還要指望著兩桶油做出犧牲。所以，在平時調降油價時，也要適當考慮兩桶油的利益。

3、如果油價漲到10元，中石化、中石油還會虧損嗎？

我覺得就算升到20塊錢一升，他們還是會虧損的。

我們的問責制度真的太軟弱了，給你一家公司，如果這個公司持續虧損達到多少時間，你就應該把這個管理者解雇。石油公司是不可能會虧損的，問題是掙到的錢都去哪兒了。

一個公司，只有本著一切為**服務的態度，才可以繼續順利的運行下去。一個公司很掙錢，但是把掙來的錢都用在高層高新上面，而且就算虧損也不用負上任何責任的話，就只會出現現在的問題，每一年都虧損。雖然很多原因都不方便在這里說，但是我可以說三個字，你懂的。

4、中石化油價為什么貴？

據說中石化、中石油都是進口內陸油，耐燒，辛烷值好控制所以貴，相比其他普通加油站的海油來說質量更好，所以貴。

1、中石化的大部分地理位置都非常好。對于企業而言，無論是在大城市還是小城市，中石化都將設立許多加油站。高速公路上方的服務區域均為中石化加油站。我們都知道汽油不是純的，而是多種物質的混合物。

2、國家對汽油也有一定的質量標準。添加某些添加劑確實需要滿足各種指標，但這只是一般要求。就像在牛奶中添加三聚氰胺一樣，沒有人知道添加了什么，以及它對汽車有什么影響。私營加油站成本低，對員工要求低，效率高。

3、中石化是一家管理成本很高的國有企業。如此高的油價可以平衡這些成本。私人加油站使用的汽油是通過當地煉油廠提煉的。因此，設備成本和勞動力成本都沒有中石化高，而是在低成本汽油中。在這種情況下，它們的價格自然會相對便宜。就規模和成本而言，私營加油站肯定不如國有企業中石化安全。

5、今年油價大幅上漲，7月26日95汽油價格會下調嗎？

2022年石**業研究報告

第一章 行業概況

石**業是勘探開采石油（包括天然石油、頁巖油、天然氣）和對其進行煉制加工、儲運銷售的行業。石油作為高質量的能源，多用途的寶貴化工原料，進入20世紀以來，引起了世界消費能源結構的巨大變化。石油主要被用來作為燃油和汽油，也是許多化學工業產品，如溶液、化肥、殺蟲劑和塑料等的原料。

圖 石油用途比例

資料來源：資產信息網 千際投行 產業信息網

世界石油儲量分布不均，主要集中在中東和美洲地區。從儲量分布來看，OPEC組織占據了全球約79%的石油儲量。儲量的地區差異也十分明顯，前五大石油儲量國占全球儲量的61.9%。

表：世界前十大石油儲量國家排名

資料來源：資產信息網 千際投行 世界人口綜述網站

各國的石油開采也呈現出較大差別，原油產量前三的國家產量均在10，000千桶/天的水平以上，而產量第四的加拿大產量僅為4，656千桶/天。OPEC組織占全球產量的約40%。

表：世界前十大石油產量國家排名

資料來源：資產信息網 千際投行 世界人口綜述網站

世界各地區石油需求變化量

圖 世界各地區石油需求變化量

資料來源：資產信息網 千際投行 能源數據年鑒網

分地區來看，亞太地區是全球石油消費量最大的地區，其次為北美地區。從消費增速上來看，亞太地區的石油消費保持穩定增長，其中**的消費增量是亞太地區增長的主要動力。

美國原油進出口量

根據美國能源信息署的數據，2021年美國平均每天出口570萬桶的石油產品，比2020年增加360，000桶/天。但同期美國石油產品進口量達到240萬桶/天，比2020年上升371000桶/天。

世界原油貿易流的變化

俄烏沖突后，全球原油貿易流可能會出現一定的改變。俄烏沖突成為歐洲切斷對**的石油依賴的導火索，西方國家等對****不斷升級，歐洲大陸過去是**原油最主要的買家之一，歐盟海運禁令涉及規模將接近220萬桶/天原油和120萬桶/天的石油產品，歐盟禁運**石油將加速歐洲擺脫對俄能源依賴。

全球不同種類能源消耗趨勢

圖 不同能源種類使用占比情況及未來發展趨勢

資料來源：資產信息網 千際投行 英國石油公司（BP）

全球石油資源分布與消費量分布的不均衡使得石油成為國際貿易的主角。影響原油價格的最主要因素是市場原油需求與供給的關系。目前，美國能源信息署（EIA）發布的周度原油庫存報告中的數據測量了每周美國公司的商業原油庫存的變化，而庫存的數目影響了成品油的價格。若庫存?平低于預期，則意味著供大于求利多原油;若庫存?平?于預期，則利空原油。

圖 原油庫存數據

資料來源：資產信息網 千際投行 美國能源信息署（EIA）

表 原油庫存變化對油價的影響

資料來源：資產信息網 千際投行 美國能源信息署（EIA）

此外，國際原油價格與其相關期貨的價格也是互相影響的，原油價格的高低直接影響著開采石油企業的利潤，與此同時，也關系到煉油企業以及下游石油化工企業的生產成本。因此，原油期貨對油價的影響是多方面的。目前國際原油價格主要受三種原油期貨品種價格的影響，這三種分別為：在紐約商品交易所（NYMEX）交易的德克薩斯中質油（WTI），在倫敦洲際交易所（ICE）交易的布倫特原油（Brent）和在迪拜商品交易所（DME）交易的阿曼原油。

圖 WTI原油價格十年間變化趨勢

資料來源：資產信息網 千際投行 能源數據年鑒網

表 世界石油公司相關信息

資料來源：資產信息網 千際投行

我國石油資源集中分布在渤海灣、松遼、塔里木、鄂爾多斯、準噶爾、珠江口、柴達木和東海陸架八大盆地，其可采資源量172億噸，占全國的81.13％；天然氣資源集中分布在塔里木、四川、鄂爾多斯、東海陸架、柴達木、松遼、鶯歌海、瓊東南和渤海灣九大盆地，其可采資源量18.4萬億立方米，占全國的83.64％。

隨著經濟社會的快速發展，我國對原油的需求呈長期快速增長趨勢，進入21世紀以來，盡管需求增速有所下降，但仍保持在相對較高的水平。但我國原油產量超過2億噸之后，進一步增長的瓶頸日益顯現；因此我國石油對外依存度節節攀升，原油進口量也不斷增加，2021年我國原油產量增加，原油進口量減少，除了全球原油減產的影響，也從一定程度上體現了我國能源產業的升級。

圖 2015-2021年**原油產量

資料來源：資產信息網 千際投行

圖 2015-2021年**原油進口量

資料來源：資產信息網 千際投行

股票：截止2022年6月20日，iFinD石**業A股股票個數為48。

期貨：除了上文中所提到的三個對世界原油價格有顯著影響的的原油期貨合約品種外，我國上海國際能源交易所（INE）（屬于上海期貨交易所）上市了國內的原油期貨品種，代碼為SC。其價格與境外油價高度聯動，并能夠有效反映區域市場供需特點，近年來成交規模穩步提升。

圖 國外原油期貨合約具體細則

資料來源：資產信息網 千際投行 上海國際能源交易中心

圖 上海原油期貨運行情況

資料來源：資產信息網 千際投行 上海國際能源交易中心

圖 上海原油期貨與境外原油期貨價差

資料來源：資產信息網 千際投行 上海國際能源交易中心

圖 上海期貨交易所原油（SC）交易價格

資料來源：資產信息網 千際投行 上海國際能源交易中心

表 上海原油期貨上市以來交易交割情況

資料來源：資產信息網 千際投行 上海國際能源交易中心

從交易情況上看，2021全年累計成交4264.5萬手，累計成交金額18.5萬億，同比分別增長了2.6%和54.6%。上海期貨原油的上市填補了**乃至亞太原油市場的空白，健全了國際原油市場價格聯動機制，日益成為國際原油市場不可或缺的有機組成部分。

第二章 商業模式和技術發展

產業鏈上游

美國《油氣雜志》（OGJ）近日發布了2021年全球油氣儲量報告。據OGJ統計，在油氣價格大幅回升的驅動下，2021年全球石油產量溫和反彈，較2020年提高1.3%至44.23億噸，增量主要來自OPEC國家。2021年4月以來，隨著油價快速回升，OPEC開始逐步縮小限產規模。**的石油產量連續3年增長，增幅為1.8％。

圖 世界原油需求和供給

資料來源：資產信息網 千際投行 國際能源機構（IEA）

國際能源機構表示，**引發的需求沖擊和清潔能源投資勢頭的轉變，將在六年預測期內減緩全球石油生產能力的擴張。在這種背景下，上游投資和擴張計劃被縮減也就不足為奇了。2020年，企業的支出比年初的計劃減少了三分之一（比2019年減少了30%）。

產業鏈中游

將原油轉化為有用產品的過程稱為精煉。煉油是中**業的一部分，中**業是石油和天然氣行業的三個主要組成部分之一。從原油中精煉的到最常用的產品是汽車燃料，尤其是汽油。經過加工的原油用途廣泛。除了用作運輸燃料外，它還是石化工業的主要原料和塑料的基本原料。

全球方面

圖 每桶原油精煉產生的產品明細

資料來源：資產信息網 千際投行 Statista

圖 2008-2020年OPEC煉油廠年產能（千桶/天）

資料來源：資產信息網 千際投行 Statista

圖 ?？松梨跓捰蛷S年產能（千桶/天）

資料來源：資產信息網 千際投行 Statista

圖 全球煉油年產能

資料來源：資產信息網 千際投行 英國石油公司（BP）

根據Statista數據顯示，美國是世界上煉油年產能最大的國家，近年來，OPEC國家煉油年產能逐年增加，截至2020年，其煉油年產能增加至12.2m bbl/d， 而全球煉油年產能為76m bbl/d。在預測期內，煉油市場的復合年增長率將略高于1.5%。

運輸部門對石油作為燃料的需求可能在短期內保持其勢頭。世界上許多國家都在努力投資煉油能力，以減少對進口精煉石油產品的依賴。

根據國際能源機構（IEA）發布的一份石化產品報告顯示，到2050年，除歐洲外，幾乎所有地區都將增加初級化學品的產量。然而，中東和亞太地區的產能增長最大。

美國約有95個計劃和宣布的項目，預計到2026年總產能將達到63 MTPA。這些項目的資本支出約為530億美元。由于這些因素，在預測期內，全球煉**業以即將成立的石化和煉油聯合企業的形式擴張，將推動煉油市場的發展。

**國內方面

**原油加工技術水平逐漸提升，2016年以來原油加工量穩步提升。由于今年以來國際油價持續上漲，進口原油成本不斷增加，**為增加能源安全性將增加對國內資源的開采和生產，提高原油產量。此外，由于國內外油品市場的需求因**受到較大干擾，加之成品油出口配額有限，國內燃料供應優先考慮本地需求，國內煉廠的原油加工量和庫存補充量也出現了下滑。

圖 2016-2021年**原油加工量及增速情況

資料來源：資產信息網 千際投行 國家統計局

圖 規模以上工業原油產量月度走勢

資料來源：資產信息網 千際投行 國家統計局

圖 規模以上工業原油加工量月度走勢

資料來源：資產信息網 千際投行 國家統計局

成品油方面：2021年**成品油市場運行良好，汽油產量達15457.3萬噸，累計增長17.3%；柴油產量16337萬噸，累計增長2.7%；煤油產量3943.9萬噸，同比下降2.6%?；ぎa品方面：2021年**主要合成橡膠產量為811.7萬噸，同比增長2.6%；乙烯產量2825.7萬噸，同比增長30.82%；化學纖維產量6124.68萬噸，同比增長4.10%。

產業鏈下游

加工、運輸和銷售原油制成的精煉產品是石油和天然氣行業下游部門的業務。

下游部門包括復雜多樣的活動，包括制造、石化精煉、分銷和零售。鑒于能源供應鏈的全球性質以及供需對原料和產品價格的影響，全球視角非常重要。

石油煉化后的產品60%左右用于機動車、船、飛機等領域；約15%左右被用于生產橡膠、纖維等生活材料；19% 被用于建筑等領域。

國際煉油商：Irving Oil（加拿大）、Petroplus（歐洲）、ERG Petroli（意大利）、ENI綜合精煉廠：英國石油公司、埃克森美孚、雪佛龍、Shell**精煉廠：Valero、Tesoro、Sunoco；**煉油廠通常會有一系列服務站來銷售其產品。2.2.1 業務方面

一般石油企業主要通過勘探與生產、煉油與化工、商品銷售、天然氣與管道四大業務板塊實現營業收入。

（1）勘探與生產業務

全力推進高效勘探和油氣增儲上產是每個石油企業所需要努力的目標，目前，國內大部分企業堅持穩油增氣，天然氣產量占比繼續提升，同時積極發展新能源業務。

據國家發展與改革委員會資料顯示，2021年國內原油產量19，898萬噸，同比增長2.4%。另外，受經濟復蘇、**受控、油價回升等因素影響，全球天然氣市場需求強勁復蘇，天然氣價格保持在較高位置運行。在宏觀經濟、環保政策、雙碳戰略影響下，國內天然氣需求保持快速增長態勢。原油和天然氣的價格持續上漲在一定程度上促進石油企業推進勘探與生產業務。

（2）煉油與化工業務

煉油業務需要企業堅持市場導向，密切產銷銜接，推進減油增化，降低成品油收率，持續優化煉油產品結構。

然而，從國際角度來看，我國成品油出口配額大幅收縮36%，成品油凈出口量出現近十年以來首次回落。荷蘭國際集團(ING)的大宗商品策略主管沃倫·帕特森在一份報告中表示：“**(CHN)的成品油出口減少一直是全球市場供應收緊的關鍵驅動因素。這種下降可能是結構性的，**希望推動國內煉**業的整合并減少排放，這表明成品油市場的緊縮不太可能很快消失?！?/p>

雖然原油價格的上升造成了煉油化工企業成本增加，但產品油如汽油、柴油、航空燃油的價格也在持續走強，這背后是日益收緊的市場供應。最新數據顯示，美國煉油廠正在以更高的運行率作出反應，但庫存水平正常化仍需要時間。

圖 美國精煉油庫存

資料來源：資產信息網 千際投行 美國能源信息署（EIA）

圖 美國東海岸餾分油庫存

資料來源：資產信息網 千際投行 美國能源信息署（EIA）

2021年，全球能源和大宗商品價格大幅上漲，帶動國內外化工市場價格整體上行；化工市場運行環境總體改善，新材料、新工藝需求推動行業轉型升級。

（3）銷售業務

銷售業務的重點在于保障產業鏈順暢運行的基礎上擴銷增效；國際貿易業務需要企業深化全球一體化合作，優化供應鏈管理，加大油氣銷售力度，優化成品油出口節奏，拓寬煉油化工產品市場。

（4）天然氣與管道業務

根據 BP 的數據，2020 年石 油仍是非洲、歐洲和美洲的主要燃料。天然氣則在獨聯體和中東地區占主導地位， 在這兩個地區一次能源結構中的占比超過半數。煤炭是亞太地區的主要燃料。截 至 2020 年，全球一次能源消費結構中，石油、煤炭和天然氣依舊占據最大份額， 三者分別占比 31.3%、27.2%和 24.7%。

天然氣作為化石 能源中的一種，它的主要成分是甲烷(CH4)，燃燒后幾乎不會產生硫氧化物及粒狀 物等空氣污染物。與煤炭和石油相比，天然氣燃燒效率高、熱值高，且在燃燒過 程中產生的二氧化碳排放量僅約為燃油的 73%，燃煤的 54%。隨著能源結構低碳化的發展，含碳量更低的天然氣將取代石油成為主要能源。

天然氣與管道業務在于抓住天然氣市場需求復蘇的有利時機，大力開拓批發、零售市場和直供直銷客戶，強化油氣混合、氣電綜合、氣電與新能源融合，持續優化氣源結構，保障天然氣安全平穩供應。

圖 未來能源需求

資料來源：資產信息網 千際投行 英國石油公司（BP）

英國石油公司（BP）商業模式

英國石油公司主要包括三大業務部門，分別為生產運營部門，產品銷售部門和燃氣等低碳能源開發部門。

（1）對于生產運營部門，主要通過以下方式創造價值：

尋找和開發油氣資源經營石油和天然氣的生產經營煉油廠、碼頭和管道推進技術研發能力（2）對于產品銷售部門，主要通過以下方式創造價值：

在零售店銷售燃料提供航空加油業務銷售嘉實多潤滑油等產品（3）對于低碳能源開發部門，主要通過以下方式創造價值：

綜合天然氣和液化天然氣業務陸上和海上風電業務開發生物能源、生物燃料、沼氣、氫氣等新能源**石油業務板塊

根據**石油2021年報顯示，公司勘探與生產板塊實現營業收入**幣6883.34億元，煉油與化工板塊實現營業收入**幣9749.72億元，由于煉化產品價格上升以及部分產品銷量增加，較上年同期增長25.8%。銷售板塊實現營業收入**幣21700.62億元。天然氣與管道板塊實現營業收入**幣4170.22億元。

圖 **石油各業務板塊營業收入占總營業收入比重

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

石**業成本費用波動較大，企業從事廣泛的與油氣產品相關的業務，并從國際市場采購部分油氣產品以滿足需求。而國際原油、成品油和天然氣價格受全球及地區政治經濟的變化、油氣的供需狀況及具有國際影響的突發事件和爭端等多方面因素的影響，導致企業需要時刻調整原油產量、進口量和加工量，其中涉及到的設備運營、人工、運輸等成本也會隨之而變化。

圖 全行業成本費用占主營業務收入比率

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

2.2.2 成本方面

油氣成本指標是度量石油公司獲得油氣發現和實現公司價值能力的重要尺度，也是石油公司市場競爭能力和競爭水平的客觀反映。

油氣成本指標體系從總體上分為兩大類，一類是油氣階段成本指標體系（或稱生產流程成本指標體系），一類是油氣完全成本指標體系（或稱損益成本指標體系）。習慣上，會根據一定產量下的階段成本或者完全成本來分析單位油氣的成本水平。

圖 油氣企業成本類型

資料來源：資產信息網 千際投行

2.2.3 利潤方面

石油企業利潤主要受油氣價格的影響。原油作為對全球影響最大的一種商品，不僅在全球現貨貿易中占據相當重要的比重，同時也與世界各國的政治、經濟等密切相關，原油價格同時受商品屬性和金融屬性兩大因素的交替作用。商品屬性大多跟某個品種或領域的微觀影響因素相關，其中最重要的就是供需關系；金融屬性則大多跟宏觀影響因素相關，比如匯率、政治、經濟等

圖 石油企業利潤影響因素

資料來源：資產信息網 千際投行

圖 全行業EBITDA率

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

2021年是“十四五”開局之年，**石油市場也進入加速改革時期。目前國內**控制樂觀，經濟繼續穩步恢復，油品剛性需求回暖。2021年1月18日，國家能源局發布《2021年能源監管工作要點》（以下簡稱《監管要點》）。國家能源局以落實《進一步加強和規范能源監管工作的意見》為核心，從能源戰略、油氣體制改革、落實市場監管職責等七個方面提出了23條規定

油氣體制改革方面，國家穩步推進油氣市場建設，推動建立公平公開的管輸服務市場，促進形成上游資源多主體多渠道供應、下游銷售市場充分競爭的油氣市場體系，鼓勵更多的企業進入市場。

能源進出口方面，原油進口及成品油出口配額告別高速增長時代，“大進大出”的貿易模式開始改變。

表 行業的主要法律法規

資料來源：資產信息網 千際投行 觀研天下

第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

圖 2018-2021年石油股營業收入指數均值（億元）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 2018-2021年石油股凈利潤指數均值（億元）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

根據財務數據顯示，2020年石**業營業收入和凈利潤經歷了一次顯著下降，2021年又呈現上升趨勢，這主要是由**影響石油供求關系變動，原油價格大幅波動所引起的。

圖 2018-2021年石油股資產總計指數均值（億元）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

石油股行業資產在2019年大幅上升，可能是在國內大力提升勘探開發力度，持續提升油氣勘探開發的投資力度的影響下企業的積極響應。

圖 2018-2021年石油股負債總計指數均值（億元）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 2018-2021年石油股流動比率指數均值

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

企業負債總計波動相較于資產總計波動較小，雖然歷年流動比率均小于1，企業資產流動性較差，短期償還能力較弱，但呈現增長趨勢。

圖 2018-2021年石油股ROE指數均值

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

圖 2018-2021年石油股ROA指數均值

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

根據凈資產收益率和總資產收益率的走勢可以看出石**業在經歷了2020年的最低值后呈現上升趨勢，今年來原油價格上漲，企業利潤率增大，也反映出資產利用能力有一定的提高。

圖 指數市場表現

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

圖 企業估值對比

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

（1）產業鏈中游煉化環節中長期看具備高成長性

雖然當前原油價格持續升高，煉化環節成本承壓，利潤縮減，盈利能力不足，但中長期看，在“碳中和”的大背景下，企業應盡量減少對環境的負面影響，加速轉型，推進加工技術發展，豐富下游產品和材料種類，促進產品加工的精細化發展，布局下游產業，拓展銷售市場，優化產業鏈布局。

（2） 原油進口格局變化推動行業進一步發展

圖 2017年**原油進口來源

資料來源：資產信息網 千際投行 興證國際證券

圖 2020年**原油進口來源

資料來源：資產信息網 千際投行 信達證券

隨著全球貿易一體化的發展和我國的石油戰略安排，我國進口原油逐漸多元化，既包括中東輕質油，又含有北美重質油，另一方面我國油井中自行開采出的原油中重質化比例也在不斷提升。這就要求燃料油深加工企業進一步擴大產能，加大研發力度，以更先進的技術和工藝來使得不同的原油得到最大化利用和深度化加工，推動石化行業將進一步發展。

（3）下游相關行業的發展反向推動石**業的發展

在燃油經濟性改善、公共交通普及、替代燃料和電氣化的共同作用下，當前石油需求的主要來源，尤其是乘用車的重要性將會減弱。而隨著汽車行業、建筑行業等的高速發展，對所需石油精加工所產生的材料的要求更加嚴格，比如，新型的輪胎生產需要更高質量的橡膠，相關產品的技術指標和性能參數需要得到大幅度提高，煉化相關企業為了適應新的市場經濟環境需要加大研發投入，進行技術和工藝革新，從而實現從普通基礎設施領域向高端制造領域拓展。

（4）技術發展

表 上市企業專利數量

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

風險分析

(1) 行業監管及稅費政策風險

**對國內石油和天然氣行業有著嚴格的監管，其監管政策會影響企業的經營活動，如勘探和生產許可證的獲得、行業特種稅費的繳納、環保政策、安全標準等。稅費政策也是重要外部風險因素之一。稅費改革可能會對企業的經營業績產生影響。

(2) 油氣產品價格波動風險

國際原油、成品油和天然氣價格受全球及地區政治、經濟、氣候等多方面因素變化的影響，油氣產品供需關系復雜，波動較大。且國內原油價格參照國際原油價格不斷調整，進出口價格的波動帶來會帶來收益的不確定性。

(3) 匯率風險與海外經營風險

部分企業使用外幣資產購進進口原油、機器設備和其它原材料，或償還外幣金融負債，匯率的波動會對企業的經營成果和財務狀況產生較大影響。另外，許多企業推進海外投資項目，在多個國家經營活動，面對不同的政策監管限制和政治影響，包括進出口限制等。

(4) 成本控制風險

石**業內的企業需要根據市場原油供求變化時刻調整油氣儲量，而原油的開采量、加工量等都與成本有著密切的聯系。

(5) 市場競爭風險

隨著國內石油石化市場的逐步開放，國內外企業紛紛加入市場，市場參與度逐漸提升，中下游環節包括煉油化工、成品油銷售業務市場面臨著激烈的競爭。

圖 石油公司面臨的風險金字塔

資料來源：資產信息網 千際投行

風險管理

健全公司治理、內部控制和風險管理組織結構，采用數據自動化技術檢測業務收入，加強油價預測和用**業跟蹤。統籌優化資源配置，靈活調控各煉化產品比例。依據公司戰略制定合理的貿易和投資決策，優化海外資產結構和業務布局，提高海外投資效益，合理使用能源金融衍生品等分散風險。石**業內競爭對手包括國內其他大型石油石化生產和銷售商，并且隨著國內部分石油石化市場的逐步開放，國外大型石油石化公司在某些地區和領域已將成為競爭對手。在國家政策改革的影響下，各企業在勘探及開發、煉油化工、銷售、天然氣這四個主要業務板塊面臨著較為激烈的競爭。

圖 行業競爭態勢-波特五力分析

資料來源：資產信息網 千際投行

行業收并購重組

**主要企業有**石油[601857.SH]、**石化[600028.SH]、**海油[600938.SH]、石化油服[600871.SH]、上海石化[600688.SH]、海油發展[600968.SH]、榮盛石化[002493.SZ]、恒力石化[600346.SH]、新潮能源[600777.SH]、廣匯能源[600256.SH]、金禧國際控股[0091.HK]、宏華集團[0196.HK]、華商國際海洋控股[0206.HK]、中能控股[0228.HK]、元亨燃氣[0332.HK]、新海能源[0342.HK]、延長石油國際[0346.HK]、能源國際投資[0353.HK]、**石油化工股份[0386.HK]、聯合能源集團[0467.HK]等。

圖 A股及港股主要公司

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

(1) **石油 [601857.SH]: **石油天然氣股份有限公司1999年11月5日成立，是我國油氣行業占主導地位的最大的油氣生產和銷售商，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。公司致力于發展成為具有較強競爭力的國際能源公司，成為全球石油石化產品重要的生產和銷售商之一。

(2) **石化 [600028.SH]：**石油化工股份有限公司的主營業務為石油及天然氣和化工業務。石油及天然氣業務包括勘探、開發及生產原油及天然氣；管輸原油、天然氣；將原油提煉為石油制成品；以及營銷原油、天然氣和成品油。

(3) 榮盛石化 [002493.SZ]：榮盛石化股份有限公司主要從事各類石化及化纖產品的研發、生產和銷售。主要包括烯烴及其下游、芳烴及其下游、汽油、柴油、煤油、精對苯二甲酸（PTA）、聚酯（PET）切片、聚酯（PET）瓶片、滌綸預取向絲（POY）、滌綸全牽引絲（FDY）和滌綸加彈絲（DTY）等三十多類產品。

全球非**主要企業有EOG能源[EOG.N]、赫斯[HES.N]、康菲石油[COP.N]、Phillips66[PSX.N]、格爾夫波特能源[GPOR.N]、馬拉松原油[MPC.N]、埃克森美孚[XOM.N]、雷克斯美國資源[REX.N]、Southwest Gas控股[SWX.N]、Laredo石油[LPI.N]。

圖 美股主要上市企業

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

(1) 埃克森美孚[XOM.N]：?？松梨诠居?882年在新澤西州成立。該公司的部門和關聯公司在美國和世界其他大多數國家/地區經營或銷售產品。他們的主要業務涉及勘探和生產原油和天然氣，以及原油，天然氣，石油產品，石化產品和各種特殊產品的制造，貿易，運輸和銷售。該公司的關聯公司開展了廣泛的研究計劃，以支持這些業務。

(2) EOG能源[EOG.N]：EOG能源公司是1985年在特拉華州成立的公司。公司和它的子公司是一家最大的**勘探石油和天然氣公司，公司遍布了美國、加拿大、英國的特立尼達和**。主要集中于資本的投資回報率最大化通過控制**作和資本成本和最大化儲備復蘇，這種策略的目的是加強現金流和收益的產生每單位生產成本效益的基礎上，允許EOG帶來長期生產增長的同時保持強勁的資產負債表。EOG主要通過鉆井設備提供低成本的生產來貫徹這一策略。盡可能低的成本結構生產一列的產品同時，并安全**作業務也是EOG的一重大貫徹策略目標。

第四章 未來展望

國外投資

出于對石油供應、新興技術、上游石油產業利潤的考慮，**一直十分重視國外石油項目的投資。而且隨著非常規石油資源的減少和生產成本的上升，非常規石油將得到進一步的開發和利用，**國內三大國有企業：**石油、**石化和**海油也始終與西方公司建立合作關系以獲取資源和非常規石油生產相關的必要技術。另外，國有石油公司也有意進軍北美能源市場以期望在北美的能源革命中發揮一定的作用。

圖 **原油產量和進口量長期展望

資料來源：資產信息網 千際投行 國際能源署（IEA）

表 **石油企業國外投資的動力和策略

資料來源：資產信息網 千際投行 國際能源署（IEA）

國內市場

近年來，成品油零售資格審批位列國務院決定下放審批層級的行政許可事項目錄中；國務院辦公廳發布《關于加快發展流通促進商業消費的意見》，意見指出要擴大成品油市場準入。在此之前，國內成品油零售格局主要由中石油、中石化兩家巨頭所主導。

面對日益激烈的競爭環境，成本永遠是最核心的競爭力，對油氣行業這樣一個周期性行業更是如此，能把成本降下來才是真本事，才能有抗風險能力。油氣企業要通過技術創新、管理創新、國產化、商業模式創新等手段，把成本管控好，同時把風險管控好，實現高質量發展。

圖 2016-2021年**汽油石油相關企業注冊量統計

資料來源：資產信息網 千際投行 中商產業研究院

表 大型跨國石油石化公司在華投資情況

資料來源：資產信息網 千際投行

**石油資源開發

國家能源局《2021年能源工作指導意見》提出“推動油氣增儲上產，確保勘探開發投資力度不減，強化重點盆地和海域油氣基礎地質調查和勘探”。

一方面來看，政策的支持將推動各油氣企業加大勘探開發力度，推進相關關鍵技術的發展，另一方面看，**本土的石油儲備資源具有多樣化特征，從常規資源到頁巖致密油資源，油母巖質油資源等，由于勘探和開發對技術的要求極為嚴苛，這些資源能否得到開采有待進一步明確。

圖 2016-2022年**石油剩余技術可采儲量預測趨勢圖

資料來源：資產信息網 千際投行 中商產業研究院

環境保護

受氣候變化和環保要求，世界一次能源消費結構趨向清潔、低碳和多元化，并且轉型速度要快于之前的預期。電力、太陽能、風電、核電、天然氣等會占據更多的份額。全球天然氣消費量持續增長，天然氣大量替代煤炭用于發電，在傳統領域繼續保持增長。

圖 能源使用和工業生產所產生的二氧化碳排放量

資料來源：資產信息網 千際投行 英國石油公司BP

時下，****越來越重視環境問題，官方指定的國家增長目標更注重能源需求、經濟增長和公眾健康之間的關系，企業需要加大研發力度，減少石油開發對環境的影響，提升能源效率。

能源轉型

加快推動轉型升級。在全球能源低碳轉型大趨勢下，**油氣行業需要看大勢、顧長遠、抓時機、搶機遇，強化前瞻思維、戰略思維、辯證思維和創新思維，加快推進油氣行業轉型升級，助力我國能源清潔低碳轉型，筑牢油氣行業高質量可持續發展。特別是創新發展、產業升級和數字化轉型等趨勢值得關注。

油氣企業需要進一步加大油氣勘探開發力度，增加資本投入，推動解決一些制約性的瓶頸問題，著力推動增儲上產，切實降低我國油氣對外依存度。