前沿拓展：

基金公司產品設計

產品設計的過程是非常多的，簡單介紹一下基金管理公司的產品設計流程。

因為市場和渠道跟終端客戶打交道的，首先會根據投資人的需求提出一個產品的需求，從市場和渠道這塊反饋過來，因為通常各個基金公司都有專門的產品設計部門，市場和渠道提出這個需求以后，產品部會首先根據這種需求，也會結合當今市場的特征，會去跟投研的團隊進行協商，如果他們溝通以后大家認為這個時候可以做一些什么樣的產品設計之后，就會出來一個初步的方案，這個初步的方案通常我們設計出一種方案，會有三到五個備選方案，出來以后通常公司內部會有一個產品的委員會，在這個委員會里面大家會通過，通過完以后就進入到產品具體的細節實施，包括法律文件的擬定階段，因為一個產品出來涉及到很多契約，之后還需要跟托管行進行溝通，聽取他們的意見。
通常這個產品在產品委員會過的時候，同時會把基金經理初步定下來，因為基金經理是非常重要的，就是說一個產品的設計從模擬投資、實證分析，整個產品設計的最初基金經理就要參與進來，參與方是非常非常多的。
這個都完成的話最后我們會上報**基金監督管理委員會，監管部門對于產品的審批是非常嚴格的，這個時候監管部門審批完以后就會給到一個函，之后我們再安排具體的銷售時間等等，包括之前產品所有的營銷策劃的東西都是上報**審批的，最后我們拿到確定發行時間以后，給**再申報以后拿到一個批復函，就可以進行產品的銷售。

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州、北京報道

震蕩行情中，資產穩健安全的重要性凸顯，投資者更看重投資收益的穩定性。以穩定性著稱的固收+基金，無疑更受投資者追捧。

《**經營報》記者梳理數據發現，并非所有固收+基金都能實現業績穩定并具有風險低的特點，如果拉長時間看，在業績和回撤兩方面都做得不錯的固收+基金數量其實不多。

根據Wind數據，全市場809只固收+基金中，有352只回撤率小于5%，它們最近五年全部取得正收益。其中，國聯安鑫乾基金A份額和C份額、鵬華豐融基金、金鷹元祺信用債基金、廣發聚安基金A份額和C份額、國壽安保穩壽基金A份額和C份額等業績居前。

800只近五年取得正收益

客觀地說，與短期理財和貨幣型基金產品相比，固收+基金的收益率普遍更高，但比混合型、股票型基金產品的風險波動要低。

根據Wind數據，全市場809只固收+基金的最近五年收益，有800只取得正收益。

星圖金融研究院研究員雒佑在接受本報記者采訪時表示，固收+基金在產品設計上具有天然的穩定性優勢。這類產品大部分資金投資于國債、銀行存款等風險較低、收益更穩定、抗跌性更好的資產。另一部分資金投資于權益類資產，比如股票，用來提升收益水平。基金經理往往利用股債周期性行情實現收益錯配互補，而且在必要的時候實現資產的轉換，實現“進可攻退可守”的投資策略，在收益上也能實現較好的平衡，從長期來看業績較為穩定。

根據Wind數據，全市場809只固收+基金中，有352只回撤率小于5%。而在這352只基金中，最近五年收益率高于50%的有3只；大于40%的有15只；大于30%的有87只。

天相投顧研究員杜正中指出，“固收+”基金的策略分為兩部分，即“固收”部分以及“+”的部分。固收通常是以票息收入和債券策略收益為主，這部分最大的風險在于信用風險，需要基金經理對個券具有較強的研究能力；“+”的部分可以選擇帶有權益類屬性的資產如股票、可轉債等，這部分需要對權益類資產具有一定的研究能力，權益類資產如果出現較大程度回撤也會影響整個基金的表現。

雒佑指出，控制回撤需要基金經理在時間和空間上具備較好的能力。此外，投研團隊強大的執行力也很重要。基金經理必須嚴格執行設立的交易規則，包括進出場、止盈止損、倉位控制等，合理適度的“追漲殺跌”，對于控制回撤大有裨益。

控制回撤：重視持有期管理，及時調整風險敞口

在352只回撤率小于5%的基金中，國聯安鑫乾基金A份額排名第一，最近五年收益為54.5%，回撤率4.6%；鵬華豐融基金排名第二，最近五年收益為51.05%，回撤率僅0.71%；排名第三的是國聯安鑫乾基金C份額，最近五年收益為50.86%，回撤率為4.64%。

采訪中記者發現，上述績優基金的基金經理在降低回撤率上各有千秋。

國聯安基金從三個方面降低回撤。首先，在選股層面，重視持有期管理，即買入并不是結束，而是開始。對于偏絕對收益組合來說，持有期間的跟蹤和管理更為重要，這就需要我們在買入一只股票的時候能夠有明確的預期路徑，這個路徑貫穿于買入之后的跟蹤和遇到回撤時候的判斷，因此在遇到一些企業的路徑比較漂移或者過于復雜以及難以跟蹤的情況時，會考慮主動放棄。其次，在資產配置層面，公司有專門的固收+投委會和資產配置模型，參照模型和定期投委會交流，對一些比較極端的市場情況做出倉位上的應對。最后，風控體系的動態跟蹤，會及時給出一些可能的風險提示。

金鷹基金絕對收益投資部副總經理、基金經理林暐在接受本報記者采訪時表示：“當基于宏觀和資產定價判斷當期市場波動風險可能較大時，我會及時調整對于風險資產的敞**露，尤其是高價可轉債資產的倉位，降低整體可轉債資產的配置比例，或者是將更多的**調整到中低價位轉債，以實現對無謂回撤的規避。當市場調整較為極致，且我們認為可轉債資產的定價進入配置區域時，即使無法準確判斷權益市場是否能停止下跌，我們也會因為可轉債定價的自身特性，去提高該類資產的配置比例。整體上，組合對于可轉債資產的配置比例和品種切換都較為靈活。”

林暐強調，自上而下的視角去定價和配置資產也許不能實現資產收益的最大化，但是該策略的好處在于會幫你規避掉一些較大的風險，當你通過跟蹤一些宏觀和中觀數據來得出對市場的判斷后，再結合當期資產的定價情況，投資人員可以較為清晰地定義出當期資產的風險收益比。最后再回溯到管理產品的自身屬性和風險收益目標，基本能夠對持倉資產制定出合適的調整計劃。“這也是我并未給金鷹元祺債券設定很強的回撤要求，但能實現（在同類型基金中）較低波動率和回撤幅度的原因。”

投資策略：債券打底+股票增強

降低風險的同時還要盡量提高基金收益率，這是對基金經理的雙重考驗，同時，基金經理還要根據不同的市場行情，調整股票和債券的持倉比例。記者查閱上述績優基金季報持倉情況發現，無論是選股還是擇債，基金經理都有自己的邏輯。

國壽安保基金有關人士在接受本報記者采訪時表示，在選股方面，我們基于中長期邏輯，選擇配置基本面良好、發展勢頭明確向上的優質藍籌股作為底倉，同時也會配置一定比例估值合理的成長股，以追求絕對收益目標的思路來配置底倉，希望權益部分能給組合收益帶來正貢獻。我們長期看好“雙碳”背景下新能源方向的投資機會，看好產業升級背景下高端制造業的投資機會。

天天基金網數據顯示，2022年二季度末，國壽安保穩壽基金前十大重倉股分別為招商銀行、華新水泥、中穎電子、立訊精密、華域汽車、工商銀行、伊利股份、寧德時代、萬科A和寧波銀行。

“該基金獲得較好收益率的原因在于，較好的股票投資能力獲得了選股增厚的收益，同樣屬于‘債券打底’+‘股票增強’的投資策略。”杜正中指出，國壽安保穩壽基金的規模較為穩定，近五年平均在5億元左右；截至8月12日，年化收益率為7.51%。從資產配置來看，股票平均持倉在15%左右，其余配置為債券。

針對固定收益部分的**作，國聯安基金有關人士表示：“公司很注重至上而下的配置，從宏觀層面觀察風險偏好的變化情況，來決定我們利率債和信用債的比例。另外，緊密跟蹤中觀行業的變化，尤其是周期性行業景氣度，據此調節我們組合里行業的配置。此外，在自下而上的個券選擇上，我們有強大的信用團隊支持，保證了高頻的跟蹤。”

至于權益投資部分，上述國聯安有關人士指出，過去五年，每年市場都有比較明顯的結構效應，從基金的實際**作過程中，我們一開始就強調了權益部分資產的主動管理，同時借助內部投研平臺的支持，把握住了部分的結構性機會。比如，2020年是新股收益的大年，這部分也有不小貢獻。

雒佑分析，在權益資產方面，國聯安鑫乾基金2018～2020年上半年重倉的行業先后包括大金融、醫藥生物、基建產業鏈等，從2020年下半年開始行業偏向消費、科技類行業，2021年又布局新能源汽車產業鏈，可以說很好地匹配了市場上的行業輪動，個股也多為業內龍頭或者優質公司；在債券方面，該基金對可轉債、利率債、信用債均有涉及，所以從長期收益來看，表現不錯。

雒佑表示，在股市行情好的時候，國聯安鑫乾基金經理加大權益資產配置，在股市行情差的情況下，轉向債券收取穩定的收益。從2020年至今，受**影響股市波動較大，所以通過持續壓縮股票倉位、提高債券倉位的方式，有效控制了回撤。

”總體來看，國壽安保穩壽混合基金的固定收益類持倉的主要品類包括中高等級信用債和利率債。利率品種作為靈活交易資產擔負了調整組合久期的職責。”上述國壽安保基金有關人士表示，在固定收益投資方面，公司堅持本金安全至上原則，從風險收益性價比的角度出發選擇最佳的投資品種。

具體到個券選擇方面，需要重點規避信用及流動性風險。在信用風險的防范方面，今年以來信用投資的環境出現了很明顯的變化，過去可以通過下沉評級、提高組合杠桿的方式來獲取穩定收益，但這一策略在打破剛兌及金融供給側改革的大潮中已經失效。隨著信用事件的不斷增多，信用債投資的安全邊界實際上不斷收縮。這就要求在識別信用風險方面需更加深入和謹慎。一方面依托信用評級團隊，對持倉債券保持關注，及時準確掌握發行主體的信用變化情況；另一方面從投資端嚴格執行有限授權規則，對不同品種和信用等級的債券投資嚴格遵守投資比例限制，審慎判斷債券信用風險狀況。

“也需重點關注持倉資產的流動性風險，尤其是信用事件引發的流動性收緊及分層，對非銀金融機構的影響極大。因此，在關注收益的同時，主要的配置方向為中高等級債券，通常具有高流動性，能夠有效防范組合的流動性風險。”上述國壽安保基金有關人士表示。

（編輯：夏欣 校對：顏京寧）

拓展知識：

基金公司產品設計

每個基金公司都有一個專門的產品設計部門，負責基金產品的設計。

產品設計崗位工作職責：
1. 負責公募基金的產品設計以及申報材料的制作；
2. 負責社保基金的產品設計以及組織投標材料的制作；
3. 負責**賬戶、QDII、QFII等投資管理產品的設計；
4. 負責基金組合投資方案的設計；
5. 公司現有各類投資產品改進的研究。

助理嘛，就是協助產品設計師干活唄，發展方向當然是設計師，然后是設計部門的負責人。

好的產品設計既考慮到市場營銷，又考慮到股市大環境，還要考慮到與擬任基金經理的契合。興業基金設計的幾款產品堪稱基金公司產品設計的經典：興業趨勢、興業全球視野、興業社會責任、興業有機成長、興業轉債，無一不體現了三者的高度融合。

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