前沿拓展：

投資性主體

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7月26日，阿里巴巴在港交所公告，董事會已授權公司管理層申請在**聯(lián)交所主板改變上市地位為主要上市。

公告稱，阿里巴巴目前在**聯(lián)交所主板第二上市，將會按照**上市規(guī)則申請**為主要上市地，預期將于2022年年底前生效。

相關主要上市流程完成后，阿里巴巴將成為以美國存托股份于紐約證券交易所，以及以普通股于**聯(lián)交所雙重主要上市的公司。公司于美國掛牌的存托股及在**上市的普通股可以互相轉(zhuǎn)換，投資者可繼續(xù)選擇以紐交所上市的美國存托股或者以于**聯(lián)交所上市的普通股其中一種形式持有該公司的股份。

專家表示，雙重主要上市對于港股來說，帶來了更多的投資者和流動性，雙重主要上市背景下，港股和美股都是**上市，并不存在跨市場變現(xiàn)的可能性，有利于維護股票定價主導權，防止跨市場套利。

什么是雙重主要上市？

雙重主要上市是指兩個資本市場均為第一上市地，已經(jīng)在美國市場上市之后，在**市場按本地市場規(guī)則發(fā)行上市，與在**IPO的公司要求完全一致，股價表現(xiàn)相對**。

阿里巴巴公告稱，自公司2019年11月在**第二上市以來，公司在**聯(lián)交所的公眾流通量顯著增加。截至2022年6月30日止6個月，阿里巴巴公司股份于**市場的日均交易量約7億美元，公司股份于美國市場的日均交易量約32億美元。阿里巴巴在大中華區(qū)擁有大量業(yè)務運營，阿里巴巴預期雙重主要上市地位將有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位于**及亞洲其他地區(qū)的投資者。

阿里巴巴表示，在**完成主要上市程序包括（但不限于）滿足**聯(lián)交所的相關規(guī)定及市況等條件，將適時就申請作出進一步公告。

對此，**財經(jīng)大學數(shù)字經(jīng)濟融合創(chuàng)新發(fā)展中心主任陳端表示，阿里此次選擇在紐約和**雙重主要上市，應該說是對當前國際形勢和新經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展整體趨勢綜合研判后的一個戰(zhàn)略性選擇，對阿里自身、阿里生態(tài)內(nèi)相關企業(yè)和各方關聯(lián)投資主體而言都會產(chǎn)生比較大的影響。

2018年**聯(lián)交所上市制度改革后，越來越多**科技公司選擇在美國和**兩地上市，但在交易機制設計上，大多以美國為主要上市地，在**掛牌多采用“二次上市”模式。

然而，近期雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式。截至目前，已有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實現(xiàn)在美國和**雙重主要上市。阿里巴巴作為流通市值超2萬億港元的公司回港雙重上市具有標志性意義。

陳端稱，阿里巴巴在**市場按本地市場規(guī)則發(fā)行上市，與在**IPO的公司要求完全一致，股價表現(xiàn)相對**，內(nèi)地投資者可以通過港股通進行交易，“這樣對改變阿里投資者結構、讓更多**投資者分享新經(jīng)濟企業(yè)成長紅利提供了機制上的保障，公司股票的流動性有可能進一步提升，也降低了大國博弈對企業(yè)市值波動的影響，有助于阿里巴巴向中美之外的其他國家進行業(yè)務拓展”。

雙重主要上市利于防止跨市場套利，或吸引國際資本向**轉(zhuǎn)移

阿里巴巴在**紐約雙重主要上市后，在美國掛牌的存托股和在**上市的普通股依然可以繼續(xù)互相轉(zhuǎn)換，投資者可繼續(xù)選擇以其中一種形式持有阿里巴巴股份，這有可能吸引更多國際資本向**轉(zhuǎn)移。

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，雙重上市和二次上市的區(qū)別在于，雙重上市和二次上市都在兩地上市，但雙重上市是兩地**上市，兩個市場的股票不能相互流通，而二次上市是以存托憑證的方式，發(fā)行的股票可以在兩地之間流通變現(xiàn)。

他提到，之前，由于美股中概股存在退市風險，大多數(shù)公司選擇二次上市，目的是萬一美股退市，美股投資人可以在港股實現(xiàn)股票流通。如今退市風險降低，如阿里這樣的中概股謀求將二次上市轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重上市，從而使得阿里巴巴港股獲得**的定價權，不再受到美股波動的影響，“雙重上市對于港股來說，帶來了更多的投資者和流動性，雙重上市背景下，港股和美股都是**上市，并不存在跨市場變現(xiàn)的可能性，有利于維護股票定價主導權，防止跨市場套利”。

多位專家表示，阿里從二次上市轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重上市，也是出于對港股市場的重視，客觀上增強了港股的全球市場地位，也給其他中概股起到了帶頭作用，從而助推強化港股流動性，提高港股在全球資本市場的權重。

根據(jù)“全球金融中心指數(shù)”（GFCI），目前**為全球第三大金融中心，排名僅次于紐約和倫敦，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｅ聿?shù)據(jù)顯示，受益于港股通等互聯(lián)互通機制逐步完善，截至今年2月16日的30天里，**股市日均成交額躍升至250億美元左右，已大幅超越倫敦交易所，相當于同期紐交所的六成。

目前有9家中概股實現(xiàn)了美股和港股的雙重上市，盤和林稱，對于港股來說，這些上市公司在港雙重上市并不會吸走流動性，相反，這些上市公司給**股市帶來了更多投資者，也強化了港股的流動性和定價權。

“由于港股是開放市場，資本流通是放開的，港股在中概股買賣上限制更少，資本進出更加自由，而當前美股由于種種限制、摩擦，對于中概股的政策穩(wěn)定性不足，所以很多中概股投資人從美股轉(zhuǎn)向港股，尤其是其中的中資機構。”盤和林表示，投資目標市場的轉(zhuǎn)移，使得港股的流動性增加，中概股帶動新投資人進入港股，促使港股流動性增強。與此同時，隨著中概股主要投資人轉(zhuǎn)移到港股，港股的定價能力也進一步增強，過去是美股中概股影響港股中概股定價，如今港股流動性更好，投資者更為集中，港股定價的實際意義要高于美股，所以港股定價權也得以強化。

專家：兩地雙重上市模式回歸利于鞏固**作為國際金融中心的戰(zhàn)略地位

**是阿里巴巴從**走向世界的起點，從2007年以來，阿里巴巴就將**作為主要上市地的首選。

2007年，阿里巴巴的B2B業(yè)務就曾在**聯(lián)交所上市。2014年，阿里巴巴籌劃整體上市時，首先考慮的目的地也是**聯(lián)交所，并開展了相關路演。但由于當時相關規(guī)定限制，阿里巴巴最終轉(zhuǎn)赴紐交所上市。

2018年，**聯(lián)交所啟動上市制度改革，這也為包括阿里巴巴在內(nèi)的大量國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在港上市創(chuàng)造了更有利條件。2019年11月，阿里巴巴在**二次上市，紐約依然作為阿里的主要上市地。

據(jù)阿里巴巴方面透露，自2019年在港上市以來，阿里巴巴大部分流通股已轉(zhuǎn)至**注冊。

陳端表示，無論從海外消費者數(shù)量還是本地生活服務的增量勢頭來看，通過多地上市形成跟各地市場表現(xiàn)關聯(lián)度更好的估值中樞并降低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之外的風險對市值的影響，都是一個相對明智的選擇。

他認為，對港交所而言，阿里巴巴這種體量規(guī)模的新經(jīng)濟企業(yè)選擇兩地雙重上市而不是簡單二次上市，也會形成一種導向性效應，未來如果更多在美國資本市場受創(chuàng)的中概股企業(yè)選擇以兩地雙重上市的模式回歸，對提升**資本市場在新經(jīng)濟領域的定價權，鞏固**作為國際金融中心的戰(zhàn)略地位也是有積極價值的。

阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇也于7月26日當天發(fā)布致股東信，他表示，過去這一年，阿里巴巴在組織和文化上做出的一系列改變，會成為未來發(fā)展的新開端。堅定對**經(jīng)濟發(fā)展的信心，對數(shù)字經(jīng)濟未來的信心，對人們對美好生活的不變追求的信心。阿里巴巴要積極適應環(huán)境的變化，跳出阿里巴巴的視角，站在社會發(fā)展的角度看待阿里、理解社會對阿里巴巴的期待，并在社會發(fā)展的大勢和經(jīng)濟的大周期中找準阿里巴巴的發(fā)展路徑。

張勇在信中寫道：“我們必須比這個時代變化得更快，必須更堅決地調(diào)整和完善自己，更快速地把共識轉(zhuǎn)化為行動。盡管這些變革效果需要更長時間才能顯現(xiàn)，但是我們相信，我們正行進在一條正確的道路上。”

對此，**社會科學院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員、教授魏翔也表示，阿里巴巴申請**紐約雙重主要上市，從宏觀上來看，體現(xiàn)出**的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)應對多重風險的能力和意識不斷增強，也說明阿里巴巴對**經(jīng)濟的前景信心十足，擬將自身優(yōu)質(zhì)資源和國內(nèi)資本做更深對接。而在微觀上，增強了人們對**互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟投資的熱情。

盤和林也稱，流動性增強和定價權增強，隨著中概股到港雙重上市，**進一步鞏固和增強了國際金融中心的地位，提高了港股對跨國資本的吸引力，這主要還是受益于龐大的內(nèi)地市場，中概股是過去20年全球資本市場最具成長力的股票，他們和**經(jīng)濟紅利掛鉤，受到全球投資人的追捧，正因為如此，這些中概股在港上市并不是消耗港股存量流動性，而是為港股提供增量。

新京報貝殼財經(jīng)記者 程子姣

編輯 羅東駿

校對 柳寶慶

拓展知識：

投資性主體

只有符合“投資主體”定義的企業(yè)才可豁免編制合并財務報表，但須注意的是有關定義并未設定“明確的界限”，而是界定了符合“投資主體”概念的主體的典型特征，因此應用時，需要運用判斷。

投資主體須符合3條件：

從一個或多個投資者獲得資金，其目的在于向此類投資者提供投資管理服務；

向其投資者承諾，對資金進行投資的唯一商業(yè)目的是為了從資本增值中獲得回報、賺取投資收益或兩者兼有；

以公允價值為基礎計量和評價其實質(zhì)上所有的投資業(yè)績。

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