前沿拓展：

行業(yè)分類

1、行業(yè)類別是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營單位或者個(gè)體的組織結(jié)構(gòu)體系的詳細(xì)劃分，如林業(yè)，汽車業(yè)，銀行業(yè)等。行業(yè)分類可以解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。

2、如煤炭公司：煤炭開采和選址；肉業(yè)有限責(zé)任公司：農(nóng)副食品加工業(yè)；食品有限公司：食品制造業(yè)；紡織有限公司：紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)；木業(yè)有限責(zé)任公司：林業(yè)；供熱有限責(zé)任公司：熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

（報(bào)告出品方/作者：興業(yè)證券，李雙亮，姚康，姚丹丹，仇文妍）

1、電子行業(yè)綜述：景氣度呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，整體估值處于歷史地位

進(jìn)入 2022 年后，電子行業(yè)下游需求呈現(xiàn)景氣度結(jié)構(gòu)分化，消費(fèi)電子尤其是手機(jī)、 PC 等細(xì)分領(lǐng)域受**、去庫存等因素影響，終端銷量出現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，而新能源 汽車、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)中心、光伏等下游領(lǐng)域依然維持成長趨勢(shì)，拉動(dòng)相關(guān)電子 產(chǎn)業(yè)鏈需求向上，同時(shí)國資背景晶圓廠加速擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)設(shè)備材料國產(chǎn)化進(jìn)程，受此 影響，與國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車、工業(yè)控制、光伏、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)的 A 股電子公司 2022 年 Q1 業(yè)績呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高增速趨勢(shì)。

2、半導(dǎo)體：堅(jiān)定看好設(shè)備材料國產(chǎn)化趨勢(shì)，功率、模擬等景氣持續(xù)

2.1、半導(dǎo)體行業(yè)景氣度結(jié)構(gòu)分化，關(guān)注國產(chǎn)替代主線&中長期景氣度向上細(xì)分領(lǐng)域

全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額持續(xù)創(chuàng)新高。受益于下游 5G、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、 物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)τ谛酒男枨蟪掷m(xù)提升，半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)不斷創(chuàng)新高，據(jù) IHS Markit 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到 5868 億美元，創(chuàng)歷史新高，并預(yù) 測(cè) 2022 年將繼續(xù)增長約 9%至 6400 億美元左右。

按照下游終端需求來看，半導(dǎo)體在計(jì)算及數(shù)據(jù)中心、手機(jī)、汽車、工業(yè)控制、消 費(fèi)電子、通訊等領(lǐng)域占比分別為 35%、30%、10%、10%、9%、6%。進(jìn)入 2022 年后，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)受下游需求變化影響，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性 向上趨勢(shì)，其中汽車電子、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制等領(lǐng)域持續(xù)向上。 汽車電動(dòng)化大勢(shì)所趨，滲透率提升疊加硅含量提升拉動(dòng)半導(dǎo)體芯片需求。 全球新能源汽車滲透率不斷提升，據(jù) EV tank 預(yù)計(jì)，2025 年全球新能源汽車銷售 量將超過 2200 萬臺(tái)，滲透率將超過 25%，2021-2025 年 CAGR 增長超過 35%。

新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)燃油車來講，對(duì)于功率半導(dǎo)體、MCU、模擬芯片的需求 量更大，據(jù)英飛凌測(cè)算，純電動(dòng)車的平均半導(dǎo)體 BOM 成本約在 834 億美元，相 較于燃油車增加一倍以上。且伴隨著汽車電動(dòng)化同時(shí)，智能化也在快速推進(jìn)，英飛凌測(cè)算，L2、L2+、L4/5 級(jí)別的智能汽車增加的硅含量分別為 160-180 美元、280-350 美元、1150-1250 美 元。

**疊加去庫存影響，智能手機(jī)銷量短期下行，后續(xù)隨著**逐步得到控制， 下行趨勢(shì)將逐步收斂，并有機(jī)會(huì)重回增長軌道。 全球只能手機(jī)銷量受**及去庫存影響，短期處于下行趨勢(shì)，據(jù) GFK 統(tǒng)計(jì)， 2022 年 Q1 全球智能手機(jī)出貨量 3.04 億部，同比下滑 5%左右，但 5G 滲透率依 然處于增長趨勢(shì)，同時(shí)預(yù)計(jì)全球 2022 年 Q2-Q3 智能手機(jī)出貨量逐漸企穩(wěn)。

其**內(nèi)市場(chǎng)受**影響更大，從 3 月份開始至 5 月份，同比下滑較多，但隨著 國內(nèi)**得到有效控制后，國內(nèi)手機(jī)銷量同比下滑速度逐漸收斂，展望未來隨著 **進(jìn)一步好轉(zhuǎn)疊加國內(nèi)新機(jī)發(fā)行，國內(nèi)手機(jī)銷量有望逐漸好轉(zhuǎn)。**后周期時(shí)代，PC 銷量將逐漸穩(wěn)定。 從 2020 年 Q1 **爆發(fā)開始，居家辦公及在線教育較大幅度的拉動(dòng)了全球 PC 的 銷量，2021 年全球銷量接近 3.5 億部，在經(jīng)過了兩年的采購周期后，居家辦公及 在線教育等新增需求得到較好滿足，全球 PC 銷量預(yù)計(jì)逐漸企穩(wěn)。

2.2、國產(chǎn)化趨勢(shì)不改，堅(jiān)定看好半導(dǎo)體設(shè)備板塊

國內(nèi)國資背景晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，資本開支預(yù)計(jì)未來仍將保持 25-30% CAGR 增 長。國內(nèi)晶圓廠存儲(chǔ)廠龍頭中芯國際、長江存儲(chǔ)、長鑫存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃仍然積極， 未來 2-3 年擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)加速。 中芯國際自 2020 年被美國加入實(shí)體清單后，戰(zhàn)略方向逐漸向成熟制程擴(kuò)產(chǎn)傾斜， 2021 年先后三次發(fā)布公告將分別在北京、深圳、上海加大投資進(jìn)行成熟制程擴(kuò) 產(chǎn)，目前北京、深圳、上?；鼐呀?jīng)啟動(dòng)，未來 2-3 年擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步提速，資 本開支持續(xù)增長。

長江存儲(chǔ)和長鑫存儲(chǔ)是國內(nèi)在存儲(chǔ)芯片 3D NAND、DRAM 等領(lǐng)域的代表廠商， 經(jīng)過多年的技術(shù)積累后，正逐漸縮小與海外龍頭的技術(shù)差距，長江存儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)現(xiàn) 128L 3D NAND 工藝的量產(chǎn)，長鑫存儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)現(xiàn) 19nm DRAM 工藝的量產(chǎn)，伴隨 著新一代節(jié)點(diǎn)的持續(xù)突破，我們預(yù)測(cè)長江存儲(chǔ)和長鑫存儲(chǔ)都將加速擴(kuò)產(chǎn)，推動(dòng)資 本開支持續(xù)向上。

2.3、晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)落地疊加國產(chǎn)替代份額持續(xù)提升，半導(dǎo)體材料板塊迎來黃金發(fā)展期

伴隨著資本開支落地，國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能將快速增長，中芯國際規(guī)劃在當(dāng)前產(chǎn)能基 礎(chǔ)上增加 40-50 萬片/月 12 寸產(chǎn)能，長江存儲(chǔ)截至 2021 年底約 9 萬片/月 3D NAND 產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)至 30 萬片/月產(chǎn)能，長鑫存儲(chǔ)截至 2021 年底約 6-7 萬 片/月 DRAM 產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)至 36 萬片/月產(chǎn)能。國資背景 12 寸晶圓廠&IDM 總產(chǎn)能有望從 2021 年底 44.5 萬片/月增加到 2024 年 底的 134.5 萬片/月，增加接近 200%，而存儲(chǔ)器領(lǐng)域 3D NAND & DRAM 總產(chǎn)能 有望從 2021 年底 16 萬片/月增加到 2024 年的 49 萬片/月，增加也是約 200%，產(chǎn) 能的快速增加會(huì)帶動(dòng)半導(dǎo)體材料的需求快速增加。（報(bào)告來源：未來智庫）

半導(dǎo)體材料種類較多，其中硅片、電子氣體、光刻膠及配套試劑、掩膜版等細(xì)分 領(lǐng)域市場(chǎng)空間較大，其中硅片超過 120 億美元，電子氣體 50 億美元，光刻膠及 配套試劑 40-50 億美元。國內(nèi)半導(dǎo)體材料公司經(jīng)過數(shù)年的技術(shù)積累，疊加客戶的積極扶持，近年在較多細(xì) 分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，部分領(lǐng)域已經(jīng)成為國內(nèi)主流晶圓廠的第一梯隊(duì)供應(yīng)商，甚至第 一供應(yīng)商。

2.4、功率器件：電動(dòng)車、風(fēng)光儲(chǔ)拉動(dòng)需求快速增長，國產(chǎn)替代加速

根據(jù) Yole 的數(shù)據(jù)，2020 年全球功率半導(dǎo)體器件市場(chǎng)大約 175 億美元，2026 年將 增長至 262 億美元，復(fù)合增速達(dá)到 6.9%。其中，增量較大的主要是 IGBT 模塊、 SiC 模塊、MOSFET 和 GaN 產(chǎn)品。

其中，硅基 MOS 市場(chǎng)規(guī)模將從 2020 年的 75 億美元增長至 2026 年的 94 億美元， 復(fù)合增速為 3.8%，IGBT 市場(chǎng)規(guī)模將從 54 億美元增長至 2026 年的 84 億美元， 復(fù)合增速為 7.5%，SiC 模塊市場(chǎng)規(guī)模從 2020 年的 5 億美元以下增長至 2026 年的 20 億美元以上，而硅基 MOS、IGBT 和 SiC 模塊主要增長的下游驅(qū)動(dòng)均來自于 電動(dòng)車和工業(yè)（主要是光伏、風(fēng)電和儲(chǔ)能）領(lǐng)域。

燃油車功率器件價(jià)值量大約 70 美元，插電混動(dòng)和純電汽車由于新增功率器件具 有高壓、大功率的特點(diǎn)，價(jià)值量提升較大，根據(jù)英飛凌測(cè)算，純電和插電混動(dòng)汽 車半導(dǎo)體價(jià)值量 834 美元，增量 438 美元中 330 美元來自于功率器件。在全球市 場(chǎng)，特別歐洲地區(qū)，48V 混動(dòng)系統(tǒng)仍有一席之地，其 176 美元的增量中 90 美元 來自于功率器件。2021 年，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，**新能源汽車年銷量超過了 350 萬輛，同比增長 超過 150%，全球新能源車銷量接近 650 萬輛，同比增長超過 100%，均實(shí)現(xiàn)了 高速增長。我們測(cè)算出國內(nèi)和全球 2021 年新能源車用功率器件市場(chǎng)規(guī)模分別為 11 億和 23 億美元，隨著未來新能源車滲透率持續(xù)提升，預(yù)計(jì) 2025 年國內(nèi)和全球 新能源車用功率器件市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到 28 億和 72 億美元，復(fù)合增速分別為 25% 和 33%，均保持快速增長的態(tài)勢(shì)。

在新能源發(fā)電領(lǐng)域中，風(fēng)能發(fā)電，光伏發(fā)電市場(chǎng)快速發(fā)展，因?yàn)橹苯赢a(chǎn)生的電能 不能直接并入電網(wǎng)，因此需要通過變流器、逆變器等進(jìn)行電能轉(zhuǎn)化，進(jìn)行儲(chǔ)存或 者并入電網(wǎng)，儲(chǔ)能領(lǐng)域也是如此，儲(chǔ)能變流器需要控制儲(chǔ)能電池組的充放電，進(jìn) 行交直流變換，功率器件作為其核心電能變換器件，需求迎來大幅增長。 在碳中和、碳達(dá)峰趨勢(shì)下，全球風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)量持續(xù)快速增長，2021 年 全球光伏新增裝機(jī)達(dá) 175GW，同比增長超過 21%，風(fēng)電新增裝機(jī)量約 94GW， 同比基本持平。隨著風(fēng)力和光伏發(fā)電設(shè)備裝機(jī)量的增加，電網(wǎng)在輸配、波動(dòng)性調(diào) 控方面難度加大，儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)我們測(cè)算，2021 年光伏逆變 器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能變流器需要的功率器件市場(chǎng)大約 114 億元，2025 年有望 增長至 255 億元（按照 6.7 的匯率折算為 38 億美元），復(fù)合增速達(dá)到 22%。

競爭格局方面，全球功率器件競爭格局相對(duì)集中，以歐美，日系企業(yè)為主。英飛 凌是全球行業(yè)龍頭，根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020 年英飛凌市占率近 20%，安森美和 ST 緊隨其后，市占率微 8.3%，5.5%，前三均為歐美企業(yè)。前十中有五家日本企 業(yè)三菱、東芝、富士電機(jī)、瑞薩和羅姆，市場(chǎng)占比分別為 5.0%、4.6%、4.6%、 2.6%及 2.5%。

在主要細(xì)分領(lǐng)域中，英飛凌市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，在功率 MOSFET，IGBT 單管， IGBT 模塊市場(chǎng)份額分別為 24.4%，29.3%，36.5%，接下來便是安森美，意法， 東芝，瑞薩，三菱等歐美日系企業(yè)?？上驳氖牵β?MOSFET 市場(chǎng)，華潤微、 安世、士蘭微躋身前十，IGBT 單管市場(chǎng)士蘭微、IGBT 模塊市場(chǎng)的斯達(dá)也都進(jìn)入全球前十，目前市場(chǎng)占有率還較低，但也說明了產(chǎn)品力在持續(xù)提升。 功率器件市場(chǎng)長期由國際大廠主導(dǎo)，主要在于行業(yè)壁壘高，特別是在制造、封裝 工藝上，需要有深厚的積累，同時(shí)又有很高的認(rèn)證門檻。功率器件在半導(dǎo)體行業(yè) 中屬于特色工藝，并不追求先進(jìn)制程，除了光刻之外，溝槽、減薄、能量注入， 背面金屬化等，這些獨(dú)有的工藝加深了行業(yè)的壁壘。

2.5、汽車芯片需求將持續(xù)，模擬景氣無憂

模擬芯片市場(chǎng)作為市場(chǎng)規(guī)模高達(dá) 600 億美元的大賽道，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋 消費(fèi)類電子、通信、工業(yè)、汽車、醫(yī)療等，用量大、波動(dòng)小，多年來市場(chǎng)規(guī)模呈 弱周期性穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。而隨著汽車、工控等領(lǐng)域需求持續(xù)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)未來仍將 保持穩(wěn)定增長。

**模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模巨大且穩(wěn)定增長，但自給率較低，替代成長空間大。根據(jù) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2018 年**模擬集成電路市場(chǎng)規(guī)模為 2273.4 億元，同 比增長 6.23%，近五年復(fù)合增速為 9.16%。而 2018 年**模擬集成電路的自給 率僅約 15%，國產(chǎn)替代可行性強(qiáng)且空間大。而格局方面，全球模擬芯片市場(chǎng)份額主要由海外歐美企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)替代空間巨 大。根據(jù) Statista 數(shù)據(jù)顯示，全球前十大模擬芯片供應(yīng)商主要來自國外，占全球 市場(chǎng)份額的 60%以上，絕大部分國內(nèi)模擬集成電路廠商起步較晚，研發(fā)投入相對(duì) 較低，產(chǎn)品以中低端芯片為主，而且在價(jià)格上競爭激烈。近年來，隨著技術(shù)的積 累和政策的支持，部分國內(nèi)公司在高端產(chǎn)品方面取得一定的突破，逐步打破國外 廠商壟斷，面臨著廣闊的國產(chǎn)替代空間。

具體來看： 消費(fèi)電子

消費(fèi)電子領(lǐng)域模擬芯片應(yīng)用廣泛，覆蓋手機(jī)、可穿戴設(shè)備、筆記本電腦、TWS **等產(chǎn)品，模擬芯片產(chǎn)品使用類型以電源管理產(chǎn)品為主，包括：電池充電管理、 U** 電流過流保護(hù)、LDO、Buck、Boost、Buck-Boost DC/DC、負(fù)載開關(guān)、LED 背光驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品。

部分消費(fèi)電子領(lǐng)域已成紅海市場(chǎng)。因消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品質(zhì)量要求較低，產(chǎn)品通常 1 年左右迭代一次，同時(shí)行業(yè)空間大，品類多，短期收入容易激增，因此目前該 賽道部分中低端模擬產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)狀態(tài)，如小電流 LDO/負(fù)載開關(guān)等產(chǎn)品， 單品類產(chǎn)品均有 5-6 家國產(chǎn)供應(yīng)商競爭；高端產(chǎn)品如充電管理芯片等產(chǎn)品目前仍 是藍(lán)海態(tài)勢(shì)，國產(chǎn)競爭少，主要以替換歐美大廠為主，且該類型產(chǎn)品單價(jià)高，也 是未來國產(chǎn)模擬 IC 公司發(fā)展方向。行業(yè)層面盡管部分消費(fèi)電子賽道景氣度一般， 下游需求較為一般，但高端模擬芯片市場(chǎng)需求以及價(jià)格依舊穩(wěn)定。

工業(yè)

工業(yè)行業(yè)整體復(fù)蘇，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，模擬芯片需求持續(xù)提升。工業(yè)可分為工 廠自動(dòng)控制（變頻器，伺服，傳感器，PLC 控制技術(shù)等）、工業(yè)機(jī)器人、樓宇自 動(dòng)化、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、測(cè)試設(shè)備、電/氣/水表等細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)顯示， 2018 年工業(yè)領(lǐng)域的模擬芯片市場(chǎng)大約為 150 億美元，預(yù)計(jì)隨著工業(yè) 4.0、智能建 筑、物聯(lián)網(wǎng)邊緣等的發(fā)展，2022 年模擬芯片規(guī)模有望超過 190 億美元，年復(fù)合 增長率約為 8.20%，為模擬芯片市場(chǎng)增長較快的領(lǐng)域。與消費(fèi)電子不同，工業(yè)領(lǐng) 域?qū)δM芯片可靠性、性能要求相對(duì)較高，產(chǎn)品認(rèn)證周期長于消費(fèi)電子，工業(yè)賽 道競爭壁壘高于消費(fèi)類賽道。目前工業(yè)賽道景氣度平穩(wěn)，行業(yè)需求穩(wěn)定且無波瀾， 模擬芯片整體需求依舊緊張。

通信

通信行業(yè)是高性能、高壁壘的模擬芯片聚集地，通信行業(yè)包括基站、小站、路由 器、**、通訊模塊、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域。通信行業(yè)要求高速率、低延遲、低功 耗的對(duì)大量信息數(shù)據(jù)進(jìn)行交換處理，對(duì)信號(hào)處理和電源管理芯片要求較高，屬于高性能模擬芯片聚集地。隨著 5G 基站建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、逐漸進(jìn)入高峰期，也將拉 動(dòng)通信市場(chǎng)模擬芯片需求。目前通信市場(chǎng)國產(chǎn)模擬芯片廠商布局較少，部分優(yōu)質(zhì) 龍頭有一定布局。

汽車

汽車行業(yè)是未來模擬芯片增長最快的細(xì)分領(lǐng)域之一，模擬芯片在汽車行業(yè)的使用 領(lǐng)域主要包括車身控制、ADAS、車載信息娛樂系統(tǒng)、照明和 BMS 電池管理系 統(tǒng)，主要使用產(chǎn)品以高壓、高性能、低功耗的電源管理類為主。隨著汽車電動(dòng)化 趨勢(shì)加速推進(jìn)，汽車領(lǐng)域有望成為模擬芯片未來五年增速最快的下游。目前汽車 行業(yè)模擬芯片需求仍緊張，部分高端模擬芯片依舊處于嚴(yán)重缺貨狀態(tài)。

2.6、DDR5 時(shí)代即將來臨，拉動(dòng)內(nèi)存接口芯片量價(jià)齊升

中長期來看，我們已經(jīng)進(jìn)入了數(shù)據(jù)爆炸的時(shí)代，未來對(duì)數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)和計(jì)算的需求 增長是持續(xù)且不可逆的，對(duì)服務(wù)器的需求量也將會(huì)持續(xù)增長，根據(jù) IHS Markit 預(yù) 測(cè)，未來四年全球服務(wù)器對(duì)于 DRAM的容量需求年復(fù)合增速均超過 29%。

服務(wù)器對(duì)于存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的需求增長，一方面體現(xiàn)在服務(wù)器出貨量的增長，據(jù) IHS Markit 預(yù)測(cè)，未來四年服務(wù)器出貨量將維持 10%以上的 CAGR 增長，另一方面 體現(xiàn)在單個(gè)服務(wù)器存儲(chǔ)容量的持續(xù)提升，未來四年也將保持 15%以上的 CAGR 增長。（報(bào)告來源：未來智庫）

Intel 支持 DDR5 內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)的 CPU Sapphire Rapids 預(yù)計(jì)今年年底到明年一季度正 式量產(chǎn)，Intel 即將推出的第四代至強(qiáng)可擴(kuò)展處理器 Sapphire Rapds，采用 intel 最 先進(jìn)的 intel 7（10nm+ SuperFin）技術(shù)，數(shù)據(jù)插槽接口標(biāo)準(zhǔn) PCIe 也升級(jí)為 Gen 5.0，同時(shí)內(nèi)存規(guī)范升級(jí)到 DDR5，支持單通道傳輸速率提升至 16GT/s，而內(nèi)存 方面將內(nèi)存規(guī)范升級(jí)到 DDR5，同時(shí)支持 8 通道 DDR5，由于每通道支持兩個(gè)內(nèi) 存模組，這意味著每顆 CPU 支持內(nèi)存模組 16 根。

預(yù)計(jì) DDR5 將在未來兩年快速滲透。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，從新的 DDR 規(guī)范開始問世， 滲透率有個(gè)逐漸爬坡的過程，一般來講，第一年滲透率達(dá)到 20%-30%，第二年 達(dá)到 50%-60%，第三年有望達(dá)到 80-90%。國際內(nèi)存模組廠商美光也在近期投資 者交流中提到預(yù)計(jì) 2022 年 DDR5 滲透率快速提升，內(nèi)存接口芯片廠商 Rambus 預(yù)計(jì) 2023 年 DDR5 滲透率有機(jī)會(huì)過半，和之前 DDR歷代產(chǎn)品滲透演進(jìn)趨勢(shì)類似。

3、消費(fèi)電子：下半年需求有望改善，把握創(chuàng)新周期主線

3.1、iPhone 熱銷，榮耀快速上量

全球手機(jī)銷量連續(xù)多年窄幅波幅，今年下半年有望重回增長態(tài)勢(shì)。根據(jù) GFK 數(shù) 據(jù)，今年全球智能手機(jī)銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到 13 億部，同比預(yù)計(jì)持平。全球智能手機(jī) 市場(chǎng)自 2014 年銷量增長 25%到 12.64 億部以來，連續(xù) 8 年銷量增速/降速在 10% 以內(nèi)，處于存量波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。 上半年手機(jī)銷售承壓，蘋果是 TOP5 中 Q1 唯一正增長品牌。今年上半年俄烏戰(zhàn) 爭、**及通脹、缺芯（4G SoC）等影響手機(jī)供需，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2022 年 Q1 全球智能手機(jī)出貨量 3.14 億部，同比-8.9%，前五大智能機(jī)品牌中蘋果是唯一正 增長品牌，Q1 銷量 5650 萬部，同比+2.2%。

下半年手機(jī)銷量同比增速有望轉(zhuǎn)正，新興市場(chǎng)仍處于增量市場(chǎng)。二季度部分國內(nèi) 地區(qū)受**影響仍有壓力，前期被壓制的需求預(yù)計(jì)將在三四季度得到釋放，且去 年下半年銷量基數(shù)較低，今年下半年全球手機(jī)銷量增速有望轉(zhuǎn)正。分地區(qū)而言， 新興市場(chǎng)仍是智能手機(jī)的主要增量市場(chǎng)，根據(jù) GFK 預(yù)測(cè)，中東/非和亞洲新興市 場(chǎng)（不含**、日本、韓國）今年智能手機(jī)銷量有望同比+2%和+7%。

國內(nèi)手機(jī)銷量承壓，下半年降幅有望減小。根據(jù) GFK 數(shù)據(jù)，2022 年國內(nèi)手機(jī)銷 量預(yù)計(jì)為 3.02 億部，同比-5.5%。**反復(fù)對(duì)智能手機(jī)的生產(chǎn)和銷售帶來一定拖 累，國產(chǎn)安卓手機(jī)缺乏創(chuàng)新也影響消費(fèi)者換機(jī)欲，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，今年 Q1 國內(nèi) 手機(jī)銷量 7420 萬部，同比-14.1%，其中小米、OPPO 和 vivo 降幅較大，榮耀受 益于低基數(shù)快速增長，蘋果 Q1 國內(nèi)份額繼續(xù)提升。二季度上海**對(duì)行業(yè)有一 定沖擊，目前上海加速全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而深圳已出臺(tái)多項(xiàng)政策**需求，其他地 區(qū)有望跟進(jìn)，下半年國內(nèi)手機(jī)銷量降幅有望減小。

主流安卓手機(jī)廠相繼推出折疊機(jī)，全年折疊機(jī)銷量有望翻倍。2022 年 1 月榮耀 發(fā)布折疊機(jī) Magic V，4 月 vivo 發(fā)布首款折疊機(jī) X Fold，vivo 作為安卓龍頭中最 后推出折疊機(jī)的品牌，其吸收前期其他品牌的優(yōu)點(diǎn)，在屏幕折痕優(yōu)化、鉸鏈耐久 性等方面均重點(diǎn)提升，市場(chǎng)反響熱烈，公司官微宣布“預(yù)售 1 分鐘售罄”。折疊 機(jī)能實(shí)現(xiàn)平板電腦的部分功能，且交互頁面探索空間更大，根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，今 年 Q1 全球折疊機(jī)銷量 222 萬部，同比+571%，預(yù)計(jì)全年出貨量將翻番達(dá)到 1600 萬部。

iPhone14 系列將首次發(fā)布兩款大屏機(jī)型，反響值得期待。根據(jù)集邦咨詢，今年下 半年蘋果新機(jī)除了常規(guī)升級(jí)外，產(chǎn)品規(guī)格預(yù)計(jì)將再次調(diào)整，mini 系列將換成 max 系列，即用 6.7 寸 iPhone 14 MAX 替換之前的 mini，蘋果在中端 14 系列也配置 大屏機(jī)，有望更好地滿足大屏愛好者的需求。iPhone 今年預(yù)計(jì)繼續(xù)受益于華為高 端機(jī)用戶的“更換陣營”，全年銷量有望到 2.5 億部。 新品推動(dòng)銷量，AirPods 銷量重回增長。由于兩年沒推新品+競品的快速跟進(jìn)， 2021 年蘋果 TWS 下滑較大，2021 年 Q4 蘋果發(fā)布 AirPods 3，蘋果 TWS 銷量開 始重回增長態(tài)勢(shì)。根據(jù) C**ys 數(shù)據(jù)，2021 年 Q4 蘋果 TWS（含 AirPods 系列和 Beats）銷售 4040 萬部，同比+17.8%，今年 Q1 同比+13.6%。下半年蘋果預(yù)計(jì)將 推出 AirPods Pro 2，Pro 系列一直是蘋果最受歡迎系列，新機(jī)推動(dòng)下全年 AirPods 系列銷量預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

3.2、XR 是下一輪行情主線，板塊估值將迎催化

VR 去年銷量破 1000 萬臺(tái)，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)保持高速增長。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示， 2021 年全球 VR/AR 頭顯出貨量 1123 萬臺(tái)，同比增長 92.1％，VR 設(shè)備出貨量 1095 萬臺(tái)，其中 Oculus 的市場(chǎng)份額高達(dá) 80%，預(yù)計(jì) 2022 年 VR 銷量將達(dá)到 1573 萬臺(tái)，同比增長 43.6%。 Pico 在字節(jié)加持下銷售火爆，PS VR2 和 Quest 新款值得期待。2021 年字節(jié)收購 Pico 后加大了推廣力度，今年春晚期間 Pico 品牌成交額與去年農(nóng)歷春節(jié)同期相 比增長 50 倍，今年京東 618 開場(chǎng) 10 分鐘，Pico VR 成交額同比增長超 20 倍，全年預(yù)計(jì) Pico 銷量有望超百萬部。此外，索尼 GDC2022 上展示的 PS VR2 和 Quest 新款 VR 值得期待。

Steam 平臺(tái) VR 設(shè)備中 Oculus 遙遙領(lǐng)先，Pico 份額提升空間大。2022 年 4 月 SteamVR 活躍玩家占 Steam 總玩家數(shù)量的 1.89%，活躍前四大品牌分別是： Oculus、Valve、HTC 和微軟 WMR 系列，其中 Quest 2 在 4 月的份額達(dá)到了 47.97%，是份額最高的機(jī)型。Valve Index 高分辨率和高刷等帶來更好的用戶體驗(yàn)， 份額達(dá) 15.35%。國產(chǎn)品牌 Pico Neo 3 份額為 0.64%，提升空間大。 VR 內(nèi)容不斷豐富，內(nèi)容與硬件相互促進(jìn)。據(jù)青亭網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022 年 4 月 Steam 平 臺(tái)上支持 VR 的內(nèi)容為 6464 款，在 Steam 平臺(tái)中占比約 5.5%。其中 VR 獨(dú)占內(nèi) 容（游戲＋應(yīng)用）共計(jì) 5388 款，環(huán)比增加 28 款，VR 定制的內(nèi)容越來越豐富。 截至 4 月底，Oculus Rift 平臺(tái)上應(yīng)用數(shù)量為 1381 款，Quest 平臺(tái)應(yīng)用數(shù)量為 357 款。VR 內(nèi)容的豐富，進(jìn)一步促進(jìn) VR 設(shè)備的銷量增長。

4、被動(dòng)元件：消費(fèi)類應(yīng)用觸底，新能源應(yīng)用持續(xù)景氣

被動(dòng)元件主要包括電容、電阻、電感、晶振等，電容又包括了 MLCC、鋁電解電 容、薄膜電容和鉭電容等。根據(jù)下游應(yīng)用不同，我們簡單劃分為兩大類，一類是 以 MLCC、電感、電阻為代表的被動(dòng)元件，下游手機(jī)、家電等消費(fèi)類應(yīng)用占比較 高，目前景氣度低迷；另一類主要是薄膜電容和鋁電解電容，下游沒有手機(jī)應(yīng)用， 電動(dòng)車、風(fēng)光儲(chǔ)等新能源應(yīng)用拉動(dòng)較強(qiáng)，目前景氣度較高。

4.1、MLCC&電感：中長期需求穩(wěn)步增長，短期靜待景氣復(fù)蘇

中長期來看，隨著電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化加速，電容、電阻和電感等被動(dòng)元件 的需求仍是穩(wěn)步增長的趨勢(shì)。以應(yīng)用最廣泛的基礎(chǔ)電子元件 MLCC 為例，汽車 電子化驅(qū)動(dòng)車用 MLCC 用量 3-8 倍提升，價(jià)值量 5-10 倍提升。根據(jù)村田披露數(shù) 據(jù)，傳統(tǒng)燃油車 MLCC 用量在 3000 顆左右，LV2 等級(jí)的 HEV 用量在 6000 顆以 上，而 LV3 等級(jí)的電動(dòng)車 MLCC 用量在 10000 顆以上，超過傳統(tǒng)燃油車的 3 倍， LV4 等級(jí)及以上的電動(dòng)車用量在 20000 顆左右。

其中，動(dòng)力系統(tǒng)、ADAS 系統(tǒng)是用量最大的兩個(gè)部分，安全、娛樂和其他模塊則 具體看配置。根據(jù)我們測(cè)算，在電動(dòng)化、智能化帶動(dòng)下，車用 MLCC 需求量有 望實(shí)現(xiàn) 23%左右的復(fù)合增長，在 2025 年達(dá)到 1.3 萬億顆左右。

在具體要求上，車用 MLCC，特別是新能源車動(dòng)力系統(tǒng)和 ADAS 系統(tǒng)，以大尺 寸、高容值、高可靠性產(chǎn)品為主。車用 MLCC 尺寸基本在 0603 以上，1005 和 1608 是兩種主要規(guī)格，Tesla 的 Model 3 中則大量使用了 2012 規(guī)格的產(chǎn)品，村田 也推出了 3216M/47μF 和 3225M/100μF 車用高容 MLCC。

MLCC 行業(yè)從去年三季度開始，已經(jīng)經(jīng)過三個(gè)季度下行周期，表現(xiàn)為廠商稼動(dòng)率 和產(chǎn)品價(jià)格的下滑，目前大部分公司盈利能力已經(jīng)和 2019 年周期底部接近。我 們認(rèn)為，行業(yè)景氣度目前已經(jīng)處于底部，繼續(xù)下行空間已經(jīng)不大，未來隨著行業(yè) 景氣復(fù)蘇，稼動(dòng)率和產(chǎn)品價(jià)格均有彈性。

4.2、薄膜&鋁電解電容：新能源應(yīng)用拉動(dòng)需求，成本有望改善

新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)市場(chǎng)的快速增長能夠大幅拉動(dòng)薄膜電容和鋁電解電容的用量。 以薄膜電容為例，新能源汽車的三電系統(tǒng)包括電機(jī)、電池和電控，其中電控需要用到逆變器，逆變器中包含一個(gè) IGBT 模塊和一個(gè)與之匹配的直流支撐電容器。 隨著技術(shù)的快速發(fā)展，薄膜電容在體積越做越小的同時(shí)，產(chǎn)品的耐壓水平還能保 持在相當(dāng)?shù)乃剑虼吮∧る娙萜髦饾u成為逆變器的主流方案，例如第二代豐田 Prius 車型和比亞迪 F3DM等均使用薄膜電容作為直流支撐電容。

5、PCB：PCB 行業(yè)穩(wěn)步增長，利潤率有望改善

5.1、汽車電子+數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)，PCB 行業(yè)穩(wěn)步增長

根據(jù) Pri**ark 數(shù)據(jù)，2021 年全球 PCB 產(chǎn)值大約 804.49 億美元，同比增長 23.4%， 2021-2026 復(fù)合增速為 4.8%，保持穩(wěn)步增長，未來汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域是 主要增長動(dòng)能。

車用 PCB 主要用在汽車電子系統(tǒng)中，一般將汽車電子系統(tǒng)分為兩類：車體電子 控制系統(tǒng)和車載電子系統(tǒng)。在這些系統(tǒng)中，動(dòng)力引擎控制系統(tǒng)用量最多，占比 32%，用于電子燃油噴射控制、引擎管理、變速系統(tǒng)、鋰電池等；還有車身控制安全系統(tǒng)，占比 25%，用于自動(dòng)駕駛、車道偏移等，車載資通訊系統(tǒng)占比 23%， 車室內(nèi)裝系統(tǒng)和照明系統(tǒng)各占比 11.5%和 8.5%。

車用 PCB 規(guī)模大約為 500 億元，在電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化帶動(dòng)下，有望迎來 快速增長。傳統(tǒng)燃油車單車 PCB 價(jià)值量大約 500 元，新能源汽車單車價(jià)值量在 2000 元以上，其中電動(dòng)化增加 1000 元左右（電池、電機(jī)、電控等），智能化增 加 500 元左右（ADAS 系統(tǒng)、毫米波雷達(dá)等）。（報(bào)告來源：未來智庫）

同時(shí)，未來車用軟板也有非常廣闊的成長空間，目前車用 FPC 市場(chǎng)規(guī)模還不到 100 億元，根據(jù)我們測(cè)算，至 2025 年，全球汽車 FPC 產(chǎn)值將超 180 億元，2021- 2025 年 CAGR 達(dá) 20%，成長空間廣闊。

此外，云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心高速化驅(qū)動(dòng)，高多層板需求持續(xù)增長。數(shù)據(jù)中心是通信 PCB 的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一。根據(jù)北美五大云巨頭（谷歌、Facebook、微軟、蘋果、 亞馬遜）的資本開支情況，2021 年五個(gè)廠商資本開支高達(dá) 1322 億美元，同比增 長 34%左右，2022Q1 資本開支合計(jì) 368.23 億美元，同比增長 28%，保持較快的 增長速度。我們認(rèn)為云計(jì)算、存儲(chǔ)需求的增長是不可逆的，未來云相關(guān)資本開支 有望持續(xù)增長。

高速化能夠帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用 PCB 價(jià)值量大幅提升。今年底或明年初英特爾將推 出新一代服務(wù)器處理器芯片 Sapphire Rapids，將服務(wù)器平臺(tái)升級(jí)至 Eagle Stream。 相應(yīng)地，服務(wù)器使用的 PCB 價(jià)值量將大幅提升：1）PCB 平均層數(shù)將從 12-16 層 增加至 16-20 層；2）PCB 使用的 CCL 板材需要從 Low Loss 級(jí)別提升至 Very Low Loss 級(jí)別。我們預(yù)計(jì)，單服務(wù)器價(jià)值量提升幅度超過 50%。今年 1 月，PCI- SIG 正式發(fā)布 PCIe 6.0 標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，傳輸速度達(dá)到 64GT/s，未來高速化趨勢(shì)將十分 持續(xù)。

5.2、原材料價(jià)格企穩(wěn)，PCB 利潤率有望改善

覆銅板（CCL）是 PCB 的核心原材料，而覆銅板的主要原材料為銅箔、玻璃纖 維布、樹脂等，電子銅箔占覆銅板材料成本的 40%左右，玻纖布占 27%左右， 樹脂占 23%左右。因此銅箔、玻璃布、樹脂價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響到覆銅板的價(jià)格，進(jìn)而影響 PCB 的成本。

這一輪銅價(jià)、樹脂等價(jià)格從 2020Q2 開始出現(xiàn)大幅上漲，帶動(dòng)覆銅板價(jià)格大幅上 升，對(duì) PCB 廠商的成本也產(chǎn)生了較大影響。2021Q3 開始，銅價(jià)、玻璃布價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，覆銅板價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定，PCB 廠商 前期價(jià)格傳導(dǎo)有一定的滯后性，在成本端相對(duì)穩(wěn)定的前提下進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)，利潤 率逐漸企穩(wěn)，2021Q4 開始，部分覆銅板產(chǎn)品價(jià)格開始松動(dòng)，我們判斷 PCB 廠商 今年利潤率具備較大彈性。

6、面板：行業(yè)逐漸觸底，關(guān)注車載增量

6.1、全球產(chǎn)能向國內(nèi)龍頭集聚，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

LCD 產(chǎn)能向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移，龍頭市占率進(jìn)一步提升。韓企面板產(chǎn)能的缺口會(huì)由 國內(nèi)新開出的產(chǎn)線彌補(bǔ)，京東方位于武漢的 10.5 代線 B17 從 2020 年一季度開始 投產(chǎn)，當(dāng)下基本滿產(chǎn)。華星光電在建的 10.5 代線 T7，惠科昆明 11 代線和綿陽的 8.6 代線已經(jīng)投產(chǎn)，夏普位于深圳的 10.5 代線也逐步投產(chǎn)。經(jīng)過行業(yè)激烈的競爭 和調(diào)整后，龍頭企業(yè)占有率明顯提升。從 Omdia 提供的 2021 年數(shù)據(jù)來看，在大 尺寸面板出貨量方面，京東方排名第一，份額為 36.5%，群創(chuàng)排名第二，份額為 14.4%，樂金顯示排名第三，份額為 10.9%。友達(dá)光電排名第四，份額為 10.1%， 華星光電排名第五，份額為 9.5%。在出貨面積方面，京東方在大尺寸面板方面 的出貨面積份額排名第一，份額為 28.5%。華星光電隨后，份額為 18.7%。樂金 顯示第三，份額為 10.9%，惠科顯示和群創(chuàng)分別排名第四第五，份額為 10.6% 和 9.6%。

6.2、LCD 價(jià)格逐漸筑底

從價(jià)格的反應(yīng)來看，2021 年 7 月，各種尺寸的面板價(jià)格從峰值開始回落，到 2022 年 6 月，根據(jù) witsview 數(shù)據(jù)表明，75 英寸的面板降為 223 美元，32 英寸的 面板降為 28 美元。目前價(jià)格大多回到上輪周期低點(diǎn)的價(jià)格，且對(duì)面板廠商來說， 價(jià)格已經(jīng)位于現(xiàn)金成本線附近，6 月開始面板價(jià)格筑底，下半年有望進(jìn)入新一輪 的上漲周期。

6.3、關(guān)注面板新增量，IT 及車載顯示市場(chǎng)火熱

**對(duì)人們生活辦公學(xué)習(xí)方式產(chǎn)生了很大程度的影響，其中一部分保留了下來， 面板市場(chǎng)中，IT 類產(chǎn)品受此影響，需求強(qiáng)勁。**時(shí)期形成的學(xué)習(xí)和居家生活 習(xí)慣帶動(dòng)筆記本電腦的出貨量明顯增加，“宅文化”的形成又使得人們對(duì)液晶顯示 屏的要求更高，遠(yuǎn)程教學(xué)和線上教育的蓬勃發(fā)展讓很多學(xué)生開始接受平板電腦聽 課做筆記。并且考慮延續(xù)性情況，雖然居家辦公的比例會(huì)隨著**情況好轉(zhuǎn)而出 現(xiàn)明顯下降，大多數(shù)人會(huì)回歸辦公室。但是筆記本電腦在**期間體現(xiàn)出“隨時(shí) 隨地解決問題”的功能，平板電腦對(duì)于觀看線上課程的方便程度，都會(huì)有利于其 需求的延續(xù)，即選擇的是一種新型辦公模式——“線下為主，遠(yuǎn)程為輔”。并且對(duì) 于互聯(lián)網(wǎng)公司等，遠(yuǎn)程辦公與線下辦公效率差距不大，富士通、Square Enix 和 Twitter 都向員工明確表示可以在**后仍保持居家辦公的習(xí)慣。

從 IT 類產(chǎn)品 2022 年出貨量數(shù)據(jù)也能看到，每月均保持在前一年的較高水準(zhǔn)，預(yù)計(jì)全年的總 量仍會(huì)有一定增長，具備延續(xù)性。 整車規(guī)?；謴?fù)疊加汽車智能化推動(dòng)車載顯示市場(chǎng)火熱，預(yù)計(jì)成為未來顯示市場(chǎng) 增長點(diǎn)。傳統(tǒng)的車載顯示一般尺寸較小，應(yīng)用的技術(shù)較為低端，隨著新能源車的 發(fā)展，智能車概念被廣泛接受被逐步開始落實(shí)推廣。對(duì)應(yīng)的車載顯示開始使用 Side Mirror/DMS 新應(yīng)用，形態(tài)創(chuàng)新和多聯(lián)屏幕的可能性也顯著擴(kuò)大。當(dāng)下火熱 的 Mini LED、AMOLED、in-Cell 等布局加速。根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球前裝車載顯示面板的需求規(guī)模約為 1.6 億片，同比增長約 21.2%。其中天 馬以 2620 萬片的出貨量引領(lǐng)車載顯示市場(chǎng), 同比增長約 16.3%。

6.4、國內(nèi)企業(yè)競爭 OLED 市場(chǎng)，逐步提升占有率

OLED 仍主要應(yīng)用在手機(jī)市場(chǎng)，全球市場(chǎng)總量逐步擴(kuò)大，國內(nèi)企業(yè)高速發(fā)展。 跟據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球 OLED 顯示面板的營收規(guī)模約為 407 億美 元，同比增長約 34.6%。據(jù) GIR (Global Info Research)調(diào)研，按收入計(jì)，2021 年 全球 OLED 收入大約 215 億美元，預(yù)計(jì) 2028 年達(dá)到 502 億美元，而我國 OLED 產(chǎn) 業(yè) 規(guī) 模 增 長 明 顯 快 于 全 球 ， 多 條 6 代 AMOLED 產(chǎn) 線 進(jìn) 入 量 產(chǎn) ， 我 國 AMOLED 面板市場(chǎng)占有率大幅提高，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。未來以京東方、 TCL、維信諾及深天馬為代表的國內(nèi)企業(yè)，會(huì)進(jìn)一步挑戰(zhàn)韓企原有的 OLED 權(quán)威， 在國際市場(chǎng)上占據(jù)更為有利的地位。（報(bào)告來源：未來智庫）

7、應(yīng)用領(lǐng)域拓展，下游產(chǎn)品提供 LED 新動(dòng)能

7.1、Mini LED 市場(chǎng)前景廣闊，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展元年

LED 的應(yīng)用場(chǎng)景較為廣泛，主要包括顯示、照明和紅紫外等。其中，顯示和照 明規(guī)模較大，在顯示端，面板行業(yè)周期繁榮，價(jià)格仍處于歷史高位區(qū)間。新興顯 示方案 Mini LED 加速落地，使用芯片數(shù)量大大增加，同時(shí)為產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來 增量。在照明端，植物照明及汽車照明等高端細(xì)分領(lǐng)域?yàn)樾袠I(yè)帶來變化，產(chǎn)品毛 利率相對(duì)較高，國內(nèi)企業(yè)迅速布局。

Mini LED 現(xiàn)階段主要應(yīng)用于高清電視、筆記本電腦、液晶顯示器、車載和平板 領(lǐng)域。各領(lǐng)域下游終端巨頭針對(duì) Mini LED 推出新的產(chǎn)品吸引消費(fèi)者，帶動(dòng)整體 產(chǎn)業(yè)鏈在 2022 年迎來高速發(fā)展，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

電視市場(chǎng)：隨著平板電視大尺寸化超清超亮趨勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵，加上國內(nèi) 5G 技術(shù) 的興起，8K 超高分辨率面板產(chǎn)業(yè)鏈逐漸建立。目前，TCL、華為、三星、LG、 小米、飛利浦等主要電視廠商都發(fā)布了自己的 Mini LED 電視。2021 年 9 月創(chuàng)維 發(fā)布 MiniLED 高端電視——?jiǎng)?chuàng)維鳴麗屏 **artMiniLED 電視 Q72。創(chuàng)維 Mini LED 電視 Q72 采用了京東方全新量產(chǎn)的 Mini LED 主動(dòng)式玻璃基顯示屏，集成了 20736 顆 Mini LED 燈珠，2304 個(gè)物理分區(qū)，每個(gè)分區(qū)可實(shí)現(xiàn) 4096 級(jí)階梯變化， 擁有 1,000,000:1 高對(duì)比度，1500nit 高亮度，120Hz 刷新率、低功耗等特點(diǎn)，畫 質(zhì)表現(xiàn)出色，穩(wěn)定性更高。

2022 年 5 月，TCL 發(fā)布 MiniLED——Q10G，Q10G 全系標(biāo)配微米級(jí)點(diǎn)陣式控光技術(shù)，最高 448 的背光分區(qū)數(shù)。共有 55/65/75/85 英 寸四個(gè)版本，新品首發(fā)價(jià)分別為 4499 元、6499 元、8499 元、12999 元。索尼宣 布了其 2022 年 Bravia XR 電視系列的全部價(jià)格和供應(yīng)細(xì)節(jié)。該系列由旗艦 8K MiniLED 系列引領(lǐng)，這是索尼第一年生產(chǎn) MiniLED 電視機(jī)。5 月 24 日，在臺(tái)北 電腦展上，三星推出了新款 Odyssey Neo G7 和 G8 4K MiniLED 顯示器。 根據(jù) Omdia 預(yù)測(cè)，全球 Mini LED 背光 TV 產(chǎn)品銷量將由 2020 年的 50 萬臺(tái)增長至 2025 年的 2530 萬臺(tái),占總電視比重的 10%，年均復(fù)合增速 119.19%。

筆記本、平板和顯示器市場(chǎng)：Mini LED 破冰 IT 類產(chǎn)品。三星在 CES 2022 推出 采用 Mini LED 背光技術(shù)的曲面游戲顯示器“Odyssey Neo G8” 。AOC 旗下專業(yè)電 競品牌 AGON 愛攻全球同期推出旗艦新品 AG274QGM，據(jù)稱是首款搭載 NVIDIA G-SYNC ULTIMATE 和 NVIDIA Reflex 延遲分析器的 Mini LED 電競顯 示器。該產(chǎn)品擁有 576 個(gè)分區(qū)，獲得了 VESA Display HDR 1000 認(rèn)證，并具備 300Hz 高刷新率， 1ms GtG 響應(yīng)時(shí)間，AGON PRO AG274QGM 在國內(nèi)將于 7 月 上市。

5 月 17 日，華碩發(fā)布搭載 16 英寸 MiniLED 屏幕，具備 512 分區(qū) MiniLED 背光，可以 360 度可翻轉(zhuǎn)屏幕設(shè)計(jì)的 ROG Flow X16。5 月 17 日，冠捷全球發(fā)布 了新款 AGON 4 Pro 顯示器，AGON 4 Pro 采用了一塊 27 英寸的 2K 240Hz MiniLED 屏，擁有 576 個(gè)直下式背光分區(qū)，240Hz/1ms 灰階響應(yīng)時(shí)間，最高亮度 可達(dá) 1200 尼特，并有 DisplayHDR 1000 認(rèn)證。 車載顯示市場(chǎng)：Mini LED 性能貼合程度更好，逐步替代 LCD 和 OLED。由于 LCD 本身顯示效果不足，OLED 成本較高壽命難以滿足車用，Mini LED 成為未 來車用顯示的關(guān)鍵技術(shù)。包括華星光電、群創(chuàng)、深天馬和京東方等巨頭都在努力 推廣 Mini LED 在車載的使用方案，其中，ICDT 2021 上，京東方展出了 75 英 寸 Mini LED 背光顯示產(chǎn)品，采用燈珠 1 萬多顆，實(shí)現(xiàn) 1500nits 亮度、100 萬:1 動(dòng)態(tài)對(duì)比度，可應(yīng)用于車載顯示等消費(fèi)級(jí)高端顯示領(lǐng)域。

在 2022 SID 顯示周上， 錼創(chuàng)首次展出 9.38 英寸透明 Micro LED 顯示器，穿透率提升至 65%~70%；其次是全新的 11.6 英寸 24:9 的 2.5K 高分辨率車用 Micro LED 顯示器，能滿足車用顯 示器往更大尺寸的需求。調(diào)研機(jī)構(gòu) Yole Research 表示，車用市場(chǎng)的 Mini LED 出 貨量將在 2023 年增長至高達(dá) 3570 萬，將成為最大的應(yīng)用領(lǐng)域。 終端廠商的認(rèn)可帶來整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的快速擴(kuò)張，中上游包括器件廠商加碼。 上游芯片廠商：對(duì) Mini LED 響應(yīng)活躍，和面板廠達(dá)成緊密良好合作關(guān)系。Mini LED 上游技術(shù)仍存在難點(diǎn)，如芯片微縮化提出的更高的生產(chǎn)要求；芯片倒裝技 術(shù)的良率；芯片的一致性和可靠性。

由于投資較大，龍頭融資相對(duì)容易，產(chǎn)業(yè)的 集中度會(huì)進(jìn)一步提升，有利于關(guān)鍵技術(shù)的突破。目前上游主要廠商包括：三安光 電、華燦光電、晶元光電、乾照光電和兆馳股份。 中游封裝廠商：封裝技術(shù)種類較多，不同廠商各有所長。Mini LED 封裝技術(shù)包 含 POB、COB、COG 和 IMD，其中 POB 成本低，COB 可以做到超薄及精細(xì)分 區(qū)，COG 對(duì)于巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)友好，IMD 技術(shù)底蘊(yùn)深厚。龍頭廠商加大量產(chǎn) POB 的同時(shí)，積極對(duì)其他封裝技術(shù)進(jìn)行布局，以占據(jù) Mini LED 時(shí)代先機(jī)。中游企業(yè) 包括：鴻利智匯、瑞豐光電、兆馳股份、隆達(dá)電子、隆利科技和聚飛光電。 根據(jù) Yole 數(shù)據(jù)表明，Mini LED 在 TV、顯示器、平板、手機(jī)、車載、VR 及可穿 戴產(chǎn)品上均發(fā)展迅速，TV 產(chǎn)品 2020-2024 年 CAGR 達(dá)到 234%，為增長最快的 市場(chǎng)。中尺寸產(chǎn)品中，顯示器和平板電腦的 CAGR 分別為 99%和 78%；小尺寸 手機(jī)的 CAGR 達(dá)到 121%。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本的下降，Mini LED 的滲透率會(huì)進(jìn)一步提升。我們假 設(shè)： 1.根據(jù) LED inside 數(shù)據(jù)推測(cè)，從 2022 年-2025 年 Mini LED 在電視、車載顯示和 VR 端的滲透率分別提升至 10%、20%和 20%； 2.電視芯片、封裝及模組價(jià)值量為 200 元/臺(tái)、400 元/臺(tái)及 1000 元/臺(tái)；車載芯片、 封裝及模組價(jià)值量為 80 元/臺(tái)、160 元/臺(tái)及 500 元/臺(tái)；VR 芯片、封裝及模組價(jià) 值量為 50 元/臺(tái)、100 元/臺(tái)及 200 元/臺(tái)； 3.電視、車載顯示及 VR 出貨量采用 Omdia 及群智咨詢的預(yù)測(cè)值；得到 Mini LED 顯示不同應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模估算數(shù)據(jù)，同時(shí) Mini LED 還會(huì)在 平板、筆記本電腦等 IT 類產(chǎn)品上快速滲透，總體規(guī)?；虮阮A(yù)計(jì)更大。

7.2、LED 照明細(xì)分領(lǐng)域火熱，為行業(yè)帶來新機(jī)會(huì)

LED 細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。由于日前北美**合法化和國內(nèi)名貴中草藥、 花卉養(yǎng)殖需求的迅速擴(kuò)張，植物照明用 LED 規(guī)模增長較快，毛利率相比傳統(tǒng)照 明高出很多。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，從植物照明生長燈類型結(jié)構(gòu)來看，LED 燈占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，占比達(dá)到 61%。根據(jù) QYResearch 數(shù)據(jù)，2021 年全球 LED 植 物燈市場(chǎng)規(guī)模大約為 79 億元，預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá)到 159 億元，年復(fù)合增長率為 19%。同時(shí)，伴隨著新能源車景氣度空前，其對(duì)于能耗要求較高的特點(diǎn)會(huì)使得 LED 照明在其中占據(jù)主要位置，產(chǎn)品毛利率高，為上游廠商帶來利潤。

8、安防：傳統(tǒng)需求下半年有望復(fù)蘇，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型打開行業(yè)空間

據(jù)中安網(wǎng)，2021 年我國安防行業(yè)總產(chǎn)值約 9020 億元，同比增長約 6%，主要因 為公共安全市場(chǎng)需求旺盛，疊加傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的強(qiáng)勁需求，安防行業(yè) 持續(xù)保持穩(wěn)健增長。去年下半年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，同時(shí)疊加今 年上半年**的影響，傳統(tǒng)安防需求放緩。我們判斷，隨著**逐步得到控制，以及**加大基建投入，傳統(tǒng)安防需求下半年有望逐步復(fù)蘇。（報(bào)告來源：未來智庫）

縱觀安防行業(yè)的發(fā)展，歷經(jīng)數(shù)次變革。早期的視頻**系統(tǒng)（模擬時(shí)代）主要是 以模擬**、同軸電纜、視頻矩陣轉(zhuǎn)換器、磁帶錄像機(jī)以及顯示器為主；2000 年左右，隨著編解碼技術(shù)的發(fā)展，后端 **R 替代了磁帶錄像機(jī)，安防行業(yè)由模 擬轉(zhuǎn)向數(shù)字化；2008 年左右，由于 SoC 技術(shù)的成熟，前端 CMOS 替換了 CCD， IPC SoC 替代了 ISP，行業(yè)進(jìn)入高清化；2012 年解決方案的出現(xiàn)，使行業(yè)市場(chǎng)蓬 勃發(fā)展；2016 年，AI 開始滲透，深度學(xué)習(xí)算法逐漸成熟，智能化安防打開行業(yè) 邊界并不斷拓寬。

其中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求空間巨大，包括自動(dòng)化和信息化兩個(gè)方面，特別是 **之后，迎來加速增長。自動(dòng)化方面，由于人口老齡化趨勢(shì)顯現(xiàn)，人力成本不 斷提高，以及企業(yè)提高生產(chǎn)效率、減少安全問題的需求愈發(fā)迫切，工廠中越來越 多使用機(jī)器人代替人工勞力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021 年**工業(yè)機(jī)器人 的產(chǎn)量為 36.6 萬套，同比增長 45%，未來需求有望持續(xù)增長。

其次，在信息化方面，隨著我國綜合實(shí)力的提高，大企業(yè)數(shù)量逐漸增長，產(chǎn)業(yè)規(guī) 模也不斷擴(kuò)大，企業(yè)管理的難度也越來越大。全方位、全天候、全局的視頻** 系統(tǒng)則能夠顯著降低管理成本、實(shí)時(shí)反映生產(chǎn)運(yùn)營情況，讓管理者能夠準(zhǔn)確掌握 產(chǎn)能狀況，從而更好地制定生產(chǎn)戰(zhàn)略。目前，企業(yè)信息化建設(shè)逐漸鋪開，未來成 長空間較為廣闊。

海康威視作為安防龍頭，公司管理層戰(zhàn)略眼光前瞻、執(zhí)行力強(qiáng)，算法能力強(qiáng)，對(duì) 技術(shù)理解深刻，成功抓住每次行業(yè)變革。近年來，海康威視進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整， 將研發(fā)下沉到區(qū)域中心，**負(fù)責(zé)架構(gòu)開發(fā)維護(hù)，主要針對(duì) PBG 和 EBG，而區(qū) 域則負(fù)責(zé)模塊/組件的開發(fā)，成熟的組件也可以入庫供調(diào)用。這樣的調(diào)整具有三 個(gè)優(yōu)勢(shì)：1）提高效率，利于加快項(xiàng)目進(jìn)展；2）二是提升規(guī)模效應(yīng)，帶動(dòng)人均創(chuàng) 收、創(chuàng)利提升；3）被調(diào)用次數(shù)多的區(qū)域給予更多支持，資源分配更為合理。隨 著架構(gòu)搭建完畢，公司效率大幅提升，以更充足的準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)多元化的需求。同時(shí)基于對(duì)物聯(lián)感知業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略**，形成在可見光、毫米波、遠(yuǎn)**、X 光、聲波 領(lǐng)域的五條技術(shù)主線，構(gòu)成公司**感知技術(shù)的主架構(gòu)。

中長期看，公司推動(dòng)的 AI Cloud 云邊融合計(jì)算架構(gòu)、物信融合數(shù)據(jù)架構(gòu)持續(xù)落 地，不僅大幅增加原有業(yè)務(wù)的附加值，而且通過智能物聯(lián)網(wǎng)與信息網(wǎng)之間的數(shù)據(jù) 交互，也夯實(shí)在深度學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)、智能物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域的發(fā)展基礎(chǔ)， 不斷挖掘有助于社會(huì)效率提升的新市場(chǎng)、新需求，公司將業(yè)務(wù)領(lǐng)域**為“智能 物聯(lián) AloT”，未來伴隨智能物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，公司將繼續(xù)快速成長。

9、投資分析

行業(yè)投資策略： 半導(dǎo)體：半導(dǎo)體投資主線聚焦核心國產(chǎn)替代環(huán)節(jié)&結(jié)構(gòu)性景氣度向上領(lǐng)域。核心 國產(chǎn)替代環(huán)節(jié)，我們堅(jiān)定看好半導(dǎo)體設(shè)備材料等領(lǐng)域的國產(chǎn)替代趨勢(shì)，中美科技 博弈將進(jìn)一步加速半導(dǎo)體設(shè)備材料的自主可控。整體下游需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣度 向上，汽車電子、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制等細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，我們看好相關(guān)領(lǐng) 域的半導(dǎo)體公司將持續(xù)受益下游需求拉動(dòng)，主要包括功率半導(dǎo)體、模擬芯片、服 務(wù)器相關(guān)內(nèi)存接口芯片等。且展望中長期，我們堅(jiān)定看好半導(dǎo)體設(shè)備材料、功率、 模擬芯片等長坡厚雪賽道的相關(guān)龍頭公司。

消費(fèi)電子：成本和匯率端壓力緩解，果鏈迎來業(yè)績修復(fù)期，隨著**得到控制， 手機(jī)銷量有望逐漸回正迎來邊際拐點(diǎn)，同時(shí)蘋果 MR 將于今年年底左右推出，有 望進(jìn)一步催化行業(yè)情緒，建議重點(diǎn)關(guān)注以下方向：1）蘋果 MR 等新產(chǎn)品的創(chuàng)新 周期受益公司；2）上游缺芯和成本緩解利好的中下游品牌公司；3）積極開拓新能源/智能汽車市場(chǎng)的公司。

被動(dòng)元器件：汽車電子、風(fēng)光儲(chǔ)等新能源領(lǐng)域持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)需求，中高端產(chǎn)品國 產(chǎn)替代空間廣闊，同時(shí)消費(fèi)類下游需求領(lǐng)域?qū)Ρ粍?dòng)元器件去庫存接近尾聲，有望 觸底反彈。該行業(yè)也充分受益于國產(chǎn)化+汽車電子化的景氣共振。我們看到陸續(xù) 有更多的優(yōu)秀供應(yīng)商切入到車規(guī)級(jí)等高端市場(chǎng)，國產(chǎn)化份額未來有望大幅提升。

PCB：上游原材料價(jià)格松動(dòng)，PCB 企業(yè)利潤率逐漸恢復(fù)。汽車電子和數(shù)據(jù)中心作 為未來 PCB 行業(yè)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，帶動(dòng)細(xì)分市場(chǎng)需求快速增長，建議關(guān)注國 內(nèi)車用板和數(shù)通板占比較高的公司。

面板：各尺寸面板價(jià)格開始筑底，下半年有望迎來新一輪上漲周期，后續(xù)對(duì)行業(yè) 中各大企業(yè)會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響。行業(yè)集中度的提升使得強(qiáng)者恒強(qiáng)，市占率高 的企業(yè)會(huì)有明顯的話語權(quán)，同時(shí)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)對(duì)控制成本有明顯作用，具備高世代 線的面板企業(yè)會(huì)占據(jù)有利地位。除此外，需要關(guān)注高速發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域和新興顯 示技術(shù)。

LED：Mini LED 乘風(fēng)而起，未來市場(chǎng)前景廣闊。關(guān)注上中下游龍頭企業(yè)。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】未來智庫 – 官方網(wǎng)站

拓展知識(shí)：

行業(yè)分類

國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類分為四個(gè)層次，即門類、大類、中類、小類。小類是國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類的核心層，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的同質(zhì)性最高，它構(gòu)成了全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中可供觀察和度量的最小產(chǎn)業(yè)活動(dòng)類別的全部內(nèi)容。

農(nóng)業(yè)包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等。工業(yè)包括采掘工業(yè)、制造業(yè)以及自來水、電力、熱水、煤氣等和建筑業(yè)包括建筑安裝企業(yè)和自營建設(shè)單位，以及為建筑安裝工程服務(wù)的地質(zhì)勘探和勘察設(shè)計(jì)等。由于第三產(chǎn)業(yè)包括的行業(yè)多、范圍廣。

第一層次為流通部門，包括交通運(yùn)輸、郵電通訊業(yè)、商業(yè)、飲食業(yè)、物資供銷和倉儲(chǔ)業(yè)。

第二層次是為生產(chǎn)和生活服務(wù)的部門，包括金融、保險(xiǎn)業(yè)，地質(zhì)普查業(yè)，房地產(chǎn)公用事業(yè)，居民服務(wù)業(yè)，旅游業(yè)，咨詢信息服務(wù)業(yè)和各類技術(shù)服務(wù)業(yè)。

第三層次是為提高科學(xué)文化水平和居民素質(zhì)服務(wù)的部門，包括教育、文化、廣播電視業(yè)、科學(xué)研究事業(yè)、衛(wèi)生體育和社會(huì)福利事業(yè)等。

主要活動(dòng)：

當(dāng)一個(gè)單位對(duì)外從事兩種以上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，占其單位增加值份額最大的一種活動(dòng)稱為主要活動(dòng)。如果無法用增加值確定單位的主要活動(dòng)，可依據(jù)銷售收入、營業(yè)收入或從業(yè)人員確定主要活動(dòng)。

與主要活動(dòng)相對(duì)應(yīng)的是次要活動(dòng)和輔助活動(dòng)。單位對(duì)外從事的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，除主要活動(dòng)以外的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。輔助活動(dòng)是指一個(gè)單位的全部活動(dòng)中，不對(duì)外提**品和勞務(wù)的活動(dòng)。輔助活動(dòng)是為保證本單位主要活動(dòng)和次要活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)而進(jìn)行的一種內(nèi)部活動(dòng)。

本回答被網(wǎng)友采納

行業(yè)分類

國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類是對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)分類，是按照各單位（或勞動(dòng)者）從事的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行分類。

國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類分為四個(gè)層次，即門類、大類、中類、小類。小類是國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類的核心層，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的同質(zhì)性最高，它構(gòu)成了全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中可供觀察和度量的最小產(chǎn)業(yè)活動(dòng)類別的全部內(nèi)容。

中類是活動(dòng)性質(zhì)相近的小類行業(yè)的綜合類別，它是鏈接小類與大類的過渡分類；大類構(gòu)成國民經(jīng)濟(jì)重要的經(jīng)濟(jì)部門，也構(gòu)成全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)構(gòu)性框架；門類是國民經(jīng)濟(jì)分類活動(dòng)的性質(zhì)相近的經(jīng)濟(jì)部門的綜合類別。

國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)制定

國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)于1984年首次制定，歷經(jīng)1994、2002、2011年三次修訂。

目前，執(zhí)行的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2011），由國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局和國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)批準(zhǔn)發(fā)布，于2011年11月1日起實(shí)施，共包括20個(gè)行業(yè)門類，96個(gè)行業(yè)大類，432個(gè)行業(yè)中類，1094個(gè)行業(yè)小類。

本回答被網(wǎng)友采納