前沿拓展：

寧海時代**

1寧海橫店電影城  寧海縣躍龍街道興寧中路296號（大觀文化園三層）
2寧海時代影城   寧海縣躍龍街道世貿中心1號樓5層

3寧海影都  寧波市寧海縣躍龍街道桃源南路279號

整合/楊柳青 編輯/鄭道森

今晚（5月31日），**發(fā)布了最新IPO申請的審核結果，時代院線的首發(fā)申請，最終未獲通過！

**息顯示，時代院線在全國排名第9、浙江省排名第1，旗下?lián)碛?19家電**，其中控股或參股50家，加盟169家，銀幕1422塊。2016年，時代院線獲得票房收入14.55億元，營收4.04億元，凈利潤3366.85萬元。

時代院線是一家地方國企，控股股東是東海電影集團（浙江省財政廳100%持股），其他機構股東不少也都是國有背景，包括：浙江出版聯(lián)合集團有限公司（浙江省****100%持股），**文化產業(yè)基金，**國際電視總公司。

即便如此，時代院線的IPO申請，還是遭遇了**的重重拷問。

娛樂資本論注意到，就在今天的公示中，**對時代院線提出了多達15點的問詢，要求時代院線方面補充說明。

綜合來看，這15點問詢基本可以分為4大類：

1、 行業(yè)問題——我國電影票房2016年整體增速放緩的原因，2017年市場形勢的發(fā)展變化情況，對發(fā)行人業(yè)務經營的影響，發(fā)行人采取的應對措施；

2、 公司業(yè)績下滑的問題——發(fā)行人報告期內分賬比例、上座率、**平均利潤貢獻等指標趨于下降、控股**整體虧損、參股**虧損面擴大的原因，對發(fā)行人業(yè)務經營的影響，發(fā)行人采取的應對措施；

3、 關于公司發(fā)行放映業(yè)務、**投資業(yè)務、廣告業(yè)務補充說明：

——發(fā)行人2016年電影放映收入和發(fā)行收入均同比下降、扣除非經常性損益后凈利潤比上年下降幅度加大的原因，結合扣除非經常性損益后凈利潤的來源情況，2016年發(fā)行人業(yè)務結構是否發(fā)生了重大變化；

——結合發(fā)行人加盟**的情況，包括加盟**的數量、近年來的增減變化及原因、發(fā)行人來自加盟**的收入占比及變化情況、發(fā)行人對加盟**的管理模式等，說明加盟模式存在的風險；

——發(fā)行人報告期內廣告費收入和其他業(yè)務收入大幅增長的原因及其合理性、可持續(xù)性；與廣告收入相對應的主要客戶的交易背景、內容和金額，廣告投放與電影放映業(yè)務規(guī)模是否相匹配；相關風險披露是否充分。

——發(fā)行人通過參股**獲取投資收益在行業(yè)內是否普遍；最近一個會計年度的凈利潤是否主要來自合并報表范圍以外的投資收益，投資收益的確認是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定；是否能夠及時取得與投資收益相關的現金流入。

4、 **補貼問題——發(fā)行人收到的**補助的具體依據，是否符合有關法律法規(guī)和國務院相關規(guī)定；國家對電影行業(yè)相關的補助政策是否發(fā)生或將要發(fā)生重大變化，對發(fā)行人業(yè)務經營和經營業(yè)績的影響，發(fā)行人現有**補助是否可持續(xù)；發(fā)行人經營業(yè)績對**補助是否存在重大依賴等等。

從行業(yè)大勢，到具體業(yè)務的細枝末節(jié)，這真是一份難度頗高的考卷。

今年上半年以來，市場屢屢傳出**將“勸退”影視公司上市的消息，但截至目前，沒有任何官方說法，市場依舊在猜測監(jiān)管層對于影視行業(yè)的真實態(tài)度。

就在上周，慈文傳媒的再融資方案獲得**批準，這一消息似乎傳遞出了一個積極的信號；但今天，時代院線的IPO申請被否，似乎又讓行業(yè)陷入了濃濃的悲觀情緒。

以下，娛樂資本論梳理了**經營報、**網、斑馬消費等多家媒體對于時代院線首發(fā)申請的相關報道。

從此前媒體報道來看，這家公司的“槽點”頗多，不僅凈利潤在2016年出現了下滑，院線分賬比例也低于行業(yè)水平。為此，時代院線加入由上影股份牽頭的“四海電影發(fā)行聯(lián)盟”，希望謀求更多話語權，并且積極IPO，但此次上會的失利，或將影響時代院線整體發(fā)展的節(jié)奏。

擬募集資金2.98億，摩根士丹利華鑫證券承銷

5月19日，時代院線在**網站更新了招股說明書，公司擬于上交所公開發(fā)行4333.33萬股，計劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬元補充流動資金，2.17億元投向新建**項目，2702萬元投資于電子商務平臺升級項目。時代院線本次IPO的承銷機構是摩根士丹利華鑫證券有限責任公司。

招股書顯示，2016年，全國票房增速僅僅是放緩（依然保持增長），時代院線的利潤卻呈現大幅下滑之勢。

2015年-2016年，時代院線歸屬于母公司的凈利潤分別為4334.78萬元和3356.28萬元，2016年業(yè)績下滑幅度高達22.57%。

與此同時，時代院線的綜合毛利率也是逐年下降。2013年、2014年及2015年1—6月，時代院線綜合毛利率分別為36.46%、33.89%和32.36%。對于毛利率下降原因，時代院線表示，2014年公司綜合毛利率較上年下降2.57個百分點，主要受電影放映業(yè)務毛利率下降影響。

截至招股書簽署日，時代院線主要有1家分公司、27家控股子公司(包括全資子公司)和31家參股公司。這當中，有近半數控股子公司處于虧損狀態(tài)，超三分之一參股子公司亦虧損。

控股子公司中，2015年1—6月，虧損前3名的是：重慶慶春**有限公司、浙江時代在線電子商務有限公司及杭州近江電影大世界有限公司，分別虧損276.06萬元、239.70萬元和152.65萬元。

而在參股子公司中，2015年1—6月，虧損前3名的公司分別為：蘭溪時代國際影城有限公司、金華時代國際影城有限公司及鄂州時代金球影城有限公司，分別虧損142.52萬元、138.51萬元和111.01萬元。

值得注意的是，由于加盟**過多，也給時代院線的管理帶來許多問題。如2016年被查出偷漏瞞報票房的326家**中，就有時代院線原來聯(lián)營的寧波寧海時代影城。

根據處罰通報，寧海時代影城瞞報票房超過100萬元，情節(jié)特別嚴重，監(jiān)管部門責令其自2017年3月27日起停業(yè)整頓不少于90日。

對于時代院線曾經投資經營管理的**出現瞞報票房現象，是否會對其IPO造成影響，上海漢盛律師事務所高級合伙人、資深證券律師洪瑜接受媒體采訪時表示，如寧海時代影城目前還屬于浙江時代院線旗下，那么其就涉嫌財務造假問題，虛構營收、是否構成重大處罰等問題。

“院線老九”，分賬比例低于行業(yè)水平

有報道稱，時代院線在**布局上具有明顯的區(qū)域性，從浙江省外**數量和分布地域上來看，公司在全國范圍內的發(fā)展上屬于起步階段。但當萬達、中影等進入浙江省強力擴張，時代院線的優(yōu)勢該如何保持？

僅僅在2015年，**就新增了1529家電**，電**總量達到6395家，比2014年增長31.4%，平均每天新增21.2塊銀幕。

其中，院線老大萬達2014年擁有182家電**，銀幕1616塊，到2016年，其國內電**和銀幕數量分別為348家和3127塊，兩年翻倍。

在這個高速增長的過程中，院線實力也開始分化。因為擁有的議價能力不同，地方中小院線開始明顯感受到院線巨頭的壓力。

從院線參與的票房分賬水平可以明顯看出這一點：時代院線在招股書中披露，因為排名相對較后、品牌影響力相對較小，公司2014年-2016年的分賬比例均低于行業(yè)平均水平。

時代院線等早已感受到了這一點，開始結成“四海電影發(fā)行聯(lián)盟”，但到底謀求話語權的效果如何，還有待考驗。

即便拋開行業(yè)的白熱化競爭，僅就電**線本身而言，時代院線也亟待提升運行效率。

對于一個電**來說，最重要的運營指標是滿座率，及其相關的單銀幕票房收益。時代院線50家控股或參股電**的單銀幕票房收入為134.18萬元，而同行中明確披露數據的萬達院線（國內）、上海電影、橫店影視，這一數據分別為198.27萬元、189.63萬元、157.40萬元。

其實，對于一個電**來說，單純依靠電影票房收入，想象空間有限。運營做得好的電**，都會通過票房外收入獲得豐厚利潤。比如萬達最**的項目是爆米花，金逸影城的廣告最多——不僅**大廳陳設廣告多，電影放映前的貼片廣告也很多。

時代院線近幾年也在努力做大非票房收入的比重，但是，公司主要的著力點不是零售，而是廣告。數據顯示，時代院線的廣告收入從2014年的538.74萬元暴增到2016年的2820.52萬元。

電影產業(yè)上下游互動比較頻繁，比如說上游的光線傳媒收購貓眼，萬達院線近期更名為萬達電影展示野心，幸福藍海從院線到上下游通吃的轉型也比較成功。

時代院線也表達了這樣的期望，但是，電影產業(yè)中上游的競爭，可比開幾家電**老老實實賣票難得多。

對于時代院線來說，更重要的是采取“開源節(jié)流”的方式提高**效率、提升公司業(yè)績，**擴張可以慢慢來，募資項目中的在線售票項目也可以緩一緩。

公司自己也說了，別的院線都沒有在在線票務上發(fā)力，這都是有原因的。要知道，流量費用可不比電影票便宜。

拓展知識：

寧海時代**

有便宜的，也有貴的，一般都三四十元。