前沿拓展：

凈現(xiàn)金流動(dòng)比率

1、凈現(xiàn)金流動(dòng)比率也可以稱之為現(xiàn)金凈流量比率，是現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所確定的比率，反映其企業(yè)用每年的現(xiàn)金凈流量?jī)斶€到期負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。
2、在計(jì)算凈現(xiàn)金流動(dòng)比率的時(shí)候，還需要注意幾個(gè)方面的問(wèn)題，首先，在計(jì)算過(guò)程當(dāng)中，分母指的是流動(dòng)負(fù)債，因此對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有考慮，但是如果公司內(nèi)部有近期到期的長(zhǎng)期負(fù)債的話，在計(jì)算的時(shí)候也是要予以重視的。當(dāng)然這并不是能夠完全地反映出公司的償債能力，還需要考慮到企業(yè)的借款能力和是否出售長(zhǎng)期資產(chǎn)等因素，在分析的時(shí)候也需要加入考慮范圍之內(nèi)。

本文結(jié)合自己在特許金融分析師（CFA）和注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CPA）考試中學(xué)習(xí)的知識(shí)，介紹了現(xiàn)金流量表相關(guān)的一些內(nèi)容，文章所涉及的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要以國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為參考。希望能對(duì)大家更好得理解現(xiàn)金流量表有一定的幫助。由于水平有限，難免出現(xiàn)一些不足，歡迎大家批評(píng)指正，謝謝！

①

為什么要理解現(xiàn)金流量表？

現(xiàn)金流量表是反映一家公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。我們有時(shí)會(huì)遇到這樣的情況，一家公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)但卻遇到流動(dòng)性問(wèn)題，這是因?yàn)檫@家公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并不能夠產(chǎn)出足夠的現(xiàn)金流。利潤(rùn)表以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，凈利潤(rùn)并不能夠代表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。一家企業(yè)現(xiàn)金流情況要參考企業(yè)的現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流量表可以反映一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金收付信息，提供評(píng)估一個(gè)公司短期流動(dòng)性、長(zhǎng)期流動(dòng)性和財(cái)務(wù)彈性的信息。分析師還可以通過(guò)現(xiàn)金流量表知道以下信息：

1、正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金來(lái)維持經(jīng)營(yíng)；

2、是否能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金來(lái)償還到期的債務(wù)

3、公司是否可能需要額外的融資

4、公司是否能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)的現(xiàn)金需求

5、當(dāng)出現(xiàn)新的優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，是否有足夠的現(xiàn)金參與。

②

從現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)開(kāi)始

我們看一下海瀾之家2018年年報(bào)中的母公司現(xiàn)金流量表。這一報(bào)表將企業(yè)的活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)三個(gè)部分，并且分別列示了每種活動(dòng)的現(xiàn)金流入、流出明細(xì)。這是直接法下現(xiàn)金流量表的格式。

現(xiàn)金流量表的格式分為直接法和間接法兩種，我國(guó)上市公司年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表主表中的現(xiàn)金流量表采用直接法。但在財(cái)務(wù)報(bào)表附注的現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料中，會(huì)披露將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)，相當(dāng)于披露了間接法下的現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。

直接法下的現(xiàn)金流量表直接列示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出明細(xì)；間接法下的現(xiàn)金流量表中投資活動(dòng)與融資活動(dòng)與直接法的列示相同，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容為通過(guò)一系列的調(diào)整將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量表的直接法反映了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金的收付情況，但間接法卻只能體現(xiàn)出收付的凈額。相對(duì)來(lái)說(shuō)，直接法提供了比間接法更多的信息。不過(guò)間接法有另外一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是他可以體現(xiàn)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流之間的差異。

無(wú)論是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都鼓勵(lì)使直接法來(lái)列示現(xiàn)金流量表。在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架下，如果使用直接法列示現(xiàn)金流量表，必須將間接法的內(nèi)容在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中列示。所以，很多公司選擇以間接法列示現(xiàn)金流量表，這樣就不再需要額外的信息披露了。

③

現(xiàn)金流量表的內(nèi)容

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（Cash flow from operating activities, CFO）主要包括影響公司凈利潤(rùn)的交易的現(xiàn)金流入流出；

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量（Cash flow from investing activities, CFI）主要包括購(gòu)入或者處理長(zhǎng)期資產(chǎn)和特定投資所導(dǎo)致的現(xiàn)金流入流出；

融資活動(dòng)現(xiàn)金流量（Cash flow from financing activities, CFF）主要包括影響公司資本結(jié)構(gòu)的交易所導(dǎo)致的現(xiàn)金流入流出；

在我國(guó)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入包括：

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；收到的稅費(fèi)返還；收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出包括：

購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金；支付的各稅費(fèi)；支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流入包括：

收回投資收到的現(xiàn)金；取得投資收益收到的現(xiàn)金；處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額；處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額；收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；

投資活動(dòng)現(xiàn)金流出包括：

購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；投資支付的現(xiàn)金；取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額；支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入包括：

吸收投資收到的現(xiàn)金；取得借款收到的現(xiàn)金；發(fā)行債券收到的現(xiàn)金；收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出包括：

償還債務(wù)支付的現(xiàn)金；分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金；支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金；

現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目所涉及的內(nèi)容基本都可以通過(guò)字面理解，一些具體的細(xì)節(jié)這里就先不討論了。

現(xiàn)金流量表中的項(xiàng)目存在如下邏輯關(guān)系：

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額+期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額

④

現(xiàn)金流量表的間接法

間接法下的現(xiàn)金流量表將凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整得到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量與直接法相同。

間接法的原理如下：

第一步：從凈利潤(rùn)開(kāi)始；

第二步：增加或者減少資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營(yíng)類賬戶的變動(dòng)值：

減去經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)類賬戶的增加值（現(xiàn)金的使用量），加上經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)類賬戶的減少值（現(xiàn)金的來(lái)源）；

加上經(jīng)營(yíng)負(fù)債類賬戶的增加值（現(xiàn)金的來(lái)源），減去經(jīng)營(yíng)負(fù)債類賬戶的減少值（現(xiàn)金的使用量）；

第三步：加回所有的非現(xiàn)金費(fèi)用（例如折舊和攤銷），減去所有的非現(xiàn)金收入；

第四步：減少由于融資或者投資現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的利得，加上由于融資或者投資現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的損失；

下圖為海瀾之家2018年年報(bào)中財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料：

⑤

現(xiàn)金流量表的簡(jiǎn)單分析

關(guān)于現(xiàn)金的主要來(lái)源和去向

分析現(xiàn)金流的第一步是弄清楚經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)現(xiàn)金的主要來(lái)源和去向。

處于不同階段的企業(yè)，所表現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)金流特征可能會(huì)不一樣。在生命周期的早期，企業(yè)需要現(xiàn)金來(lái)支撐存貨和應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)常是負(fù)的。這一負(fù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量通常會(huì)通過(guò)向外部融資來(lái)補(bǔ)充。但通過(guò)融資來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金流量這種做法是不可持續(xù)的。最終，企業(yè)必須通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)正的現(xiàn)金流量。從長(zhǎng)期來(lái)看，成功的企業(yè)必須能夠產(chǎn)生足夠的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流來(lái)滿足資產(chǎn)投資并向債權(quán)與股權(quán)投資者提供回報(bào)。

關(guān)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，我們首先應(yīng)該識(shí)別出決定經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的最主要因素。正的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流可能來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利，卻也可能來(lái)自于減少的非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)（例如賣出存貨、收回應(yīng)收款項(xiàng)或者增加應(yīng)付款項(xiàng)等）。存貨和應(yīng)收款項(xiàng)不能降到零以下，債權(quán)人也不會(huì)容忍應(yīng)付款項(xiàng)無(wú)節(jié)制得增加，所以非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)的減少是不可持續(xù)的。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量提供了一種評(píng)價(jià)公司盈利質(zhì)量的手段。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)之間的穩(wěn)定關(guān)系是評(píng)價(jià)營(yíng)利質(zhì)量的重要指標(biāo)。如果一個(gè)公司的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，可能意味著會(huì)計(jì)政策過(guò)于激進(jìn)（例如收入確認(rèn)得過(guò)早或者費(fèi)用確認(rèn)得過(guò)晚）。

關(guān)于投資活動(dòng)現(xiàn)金流

我們應(yīng)該了解投資活動(dòng)所涉及現(xiàn)金的主要來(lái)源和去向。資本支出的增加通常意味著企業(yè)的增長(zhǎng)。相反的，當(dāng)一個(gè)公司增長(zhǎng)乏力時(shí)，可能會(huì)減少資本支出甚至?xí)u出資產(chǎn)以節(jié)省和產(chǎn)生現(xiàn)金流。這種情況又可能會(huì)導(dǎo)致將來(lái)企業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候現(xiàn)金加速外流。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~能夠滿足資本投資的需求是一個(gè)好現(xiàn)象。

關(guān)于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流

現(xiàn)金流量表的融資活動(dòng)現(xiàn)金流量部分揭示了公司是否會(huì)利用債權(quán)或者股權(quán)融資來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流。這一部分也揭示了公司是否在用現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，回購(gòu)股票或者支付股利。例如，我們會(huì)非常希望知道一個(gè)公司是不是通過(guò)發(fā)行債務(wù)獲取現(xiàn)金以回購(gòu)股票或者支付給股東股利。

⑥

自由現(xiàn)金流量

自由現(xiàn)金流量是指真正剩余的、可自由支配的現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量分為公司自由現(xiàn)金流（Free cash flow to equity, FCFE）與股權(quán)自由現(xiàn)金流（Free cash flow to the firm, FCFF）。

公司自由現(xiàn)金流量，是所有投資者（包括股權(quán)投資者和債權(quán)投資者）可自由支配的現(xiàn)金流量。

公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下：

（假設(shè)折舊是唯一的非現(xiàn)金支出）

FCFF = NI + Dep + [Int * (1 – tax rate)]-FCInv – WCInv

FCFF = [EBIT * (1 – tax rate)] + Dep -FCInv -WCInv

FCFF = [EBITDA * (1 – tax rate)] + (Dep *tax rate) – FCInv -WCInv

FCFF = CFO + [Int * (1 – tax rate)] – FCInv

其中：

NI：凈利潤(rùn)；

Dep：折舊；

Int：支付利息的現(xiàn)金；

FCInv: 固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金支出；

WCInv: 營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金支出；

EBIT：息稅前利潤(rùn)

EBITDA：息稅折舊攤銷前利潤(rùn)

CFO: 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；

股權(quán)自由現(xiàn)金流是股權(quán)投資者可自由支配的現(xiàn)金流量。

股權(quán)自由現(xiàn)金流的相關(guān)公式如下：

（假設(shè)折舊是唯一的非現(xiàn)金支出）

FCFE = FCFF – [Int * (1 – tax rate)] + Net borrowing

FCFE = NI + Dep – FCInv – WCInv + Net borrowing

FCFE = NI – [(1 – DR) * (FCInv – Dep)] -[(1 – DR) * WCInv]

其中：

NI：凈利潤(rùn)；

Dep：折舊；

Int：支付利息的現(xiàn)金；

FCInv: 固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金支出；

WCInv: 營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金支出；

DR：企業(yè)負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額

Net borrowing: 發(fā)行債務(wù)取得的現(xiàn)金與歸還債務(wù)支出的現(xiàn)金之差

自由現(xiàn)金流量是一個(gè)比較有用的概念，可用于權(quán)益類證券的估值等，應(yīng)理解它的意義。

⑦

一些現(xiàn)金流量比率

用于評(píng)價(jià)每單位收入所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的比率：

Cash flow-to-revenue = CFO/net revenue

用于評(píng)價(jià)全部投資者所獲得的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量回報(bào)的比率：

Cash return-on-assets = CFO/average total assets

用于評(píng)價(jià)股權(quán)投資者所獲得的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量回報(bào)的比率：

Cash return-on-equity = CFO/average total equity

評(píng)價(jià)公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的比率：

Cash-to-income= CFO/operating income

評(píng)價(jià)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的比率：

Cash flow per share = (CFO – preferred dividends)/weighted average number of common shares

衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的比率：

Debt coverage = CFO/total debt

衡量歸還利息能力的比率：

Interest coverage= (CFO + interest paid + taxes paid)/interest paid

衡量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)投資長(zhǎng)期資產(chǎn)保障能力的比率：

Reinvestment= CFO/cash paid for long term assets

衡量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)歸還長(zhǎng)期債務(wù)保障能力的比率：

Debt payment= CFO/cash long-term debt payment

衡量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)支付股息保障能力的比率：

Dividend payment= CFO/dividends paid

衡量公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、償付負(fù)債、支付股息能力的比率：

Investing and financing = CFO/cash outflows from investing and financing activities

拓展知識(shí)：