前沿拓展：

經(jīng)營(yíng)杠桿公式

1、定義計(jì)算公式為DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額，△Q為產(chǎn)銷量變動(dòng)值。
2、公式的推導(dǎo)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（銷售收入-變動(dòng)成本）/（銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本）其中，由于 銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本即為息稅前利潤(rùn)（EBIT），因此又有：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=（息稅前利潤(rùn)EBIT+固定成本）/ 息稅前利潤(rùn)EBIT=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F)。
3、為了反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度、估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，必須要測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。一般而言，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（本文首發(fā)于“劉潤(rùn)”公號(hào)，訂閱“劉潤(rùn)”公號(hào)，和220萬(wàn)讀者一起洞察商業(yè)本質(zhì)）

這個(gè)世界上，做生意靠什么**？

有三條路徑：

能力，速度，和膽量。

為什么這樣說(shuō)？

你需要擁有財(cái)務(wù)思維，看懂ROE：凈資產(chǎn)收益率。

這是股神巴菲特投資公司時(shí)，最看重的一個(gè)指標(biāo)。它被稱為全能指標(biāo)。

也是你衡量自己的生意成不成功，衡量你**能力，最重要的指標(biāo)。

而這個(gè)指標(biāo)，可以分解為3個(gè)因子：

1，銷售凈利率，考驗(yàn)?zāi)愕哪芰Γ?/span>

2，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，考驗(yàn)?zāi)愕乃俣龋?/span>

3，權(quán)益乘數(shù)，考驗(yàn)?zāi)愕哪懥俊?/span>

今天我們來(lái)講講。

— 1 —

什么是ROE？

為什么它是衡量生意成功的重要標(biāo)準(zhǔn)？為什么它這么重要？

ROE，就是凈資產(chǎn)收益率，也叫股東權(quán)益報(bào)酬率，權(quán)益利潤(rùn)率。

看財(cái)務(wù)報(bào)表的人，應(yīng)該對(duì)這個(gè)詞很熟悉，如果不是專門研究這個(gè)的話，可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)，但不理解。

所以我們一步一步來(lái)，詳細(xì)分析一下。

首先，什么是凈資產(chǎn)？

我們說(shuō)，資產(chǎn)=負(fù)債＋股東權(quán)益

換言之，資產(chǎn)減去負(fù)債，就是公司的凈資產(chǎn)。

假如一家公司賬面上擁有的所有資產(chǎn)，加在一起是2個(gè)億，其中1個(gè)億是借來(lái)的，向客戶借來(lái)的，向供應(yīng)商借來(lái)的，向銀行借來(lái)的。

這從各個(gè)地方借來(lái)的1個(gè)億，就是負(fù)債。

那么，公司的凈資產(chǎn)就是用2億減去1億，等于1億。

假設(shè)這家公司，一年掙了2000萬(wàn)的利潤(rùn)，請(qǐng)問(wèn)它的盈利率是多少？

如果用2億的總資產(chǎn)作為分母，那么資產(chǎn)收益率是10%；

如果用1億的凈資產(chǎn)作為分母，得出凈資產(chǎn)收益率是20%。

這兩個(gè)收益率，哪個(gè)更能代表一家公司的盈利能力？

**是，凈資產(chǎn)收益率。

為什么？

因?yàn)榻桢X，是你的一個(gè)經(jīng)營(yíng)行為。

如果你覺(jué)得這事可以**，你應(yīng)該多借錢啊，6個(gè)億、8個(gè)億、9個(gè)億，都行。

如果你能借到9個(gè)億，加**原本的1億凈資產(chǎn)，你手上總共就有10個(gè)億了。

按10%的總資產(chǎn)收益率來(lái)算，你一年賺了1個(gè)億。

1個(gè)億的利潤(rùn)，除以1個(gè)億的凈資產(chǎn)，那你今年凈資產(chǎn)收益率就是100%。

100%，代表什么？

代表，所有股東能掙到的錢就翻倍了。

所以說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率才代表一個(gè)公司真正的經(jīng)營(yíng)能力，和盈利能力。

作為經(jīng)營(yíng)者，要把這個(gè)概念牢牢地刻在腦海中。

— 2 —

可是，凈資產(chǎn)收益率是怎么得來(lái)的？

用乘法。一系列因子相乘。

有一個(gè)非常著名的算法，叫“杜邦分析法”。

它就是把“凈資產(chǎn)收益率”逐級(jí)分解，分解成多個(gè)因子相乘，層層往下分解。

我們先來(lái)看第一層。

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

總資產(chǎn)凈利率，剛才解釋過(guò)了，總共2個(gè)億，賺了2000萬(wàn)，就是10%。

什么叫權(quán)益乘數(shù)？

我有1個(gè)億，借了1個(gè)億，現(xiàn)在我擁有2個(gè)億，我的權(quán)益乘數(shù)就是2。

我有1個(gè)億，借了9個(gè)億，現(xiàn)在我有10個(gè)億了，我的權(quán)益乘數(shù)就是10。

權(quán)益乘數(shù)，就是我的資產(chǎn)總額，比股東權(quán)益的倍數(shù)。

理解了這一點(diǎn)，那我們應(yīng)該怎么**呢？

兩個(gè)辦法：

1，盡量提高總資產(chǎn)凈利率，就是我們的經(jīng)營(yíng)能力；

2，盡量多借錢。

這兩個(gè)因子，同時(shí)努力，賺的錢會(huì)越來(lái)越多。

再接著往下分析，再往下看一層。

總資產(chǎn)凈利率又可以拆成2個(gè)因子：

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

什么叫銷售凈利率？

你進(jìn)了一個(gè)杯子，成本80塊，然后你賣100塊錢，賣出去了。

我們簡(jiǎn)單來(lái)看，就是收入100，成本80，賺20。

那你的銷售凈利率，就是20%。

再來(lái)看總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

如果你花了一個(gè)月把這個(gè)杯子賣掉，然后把錢收回來(lái)了。于是你又去進(jìn)貨，一個(gè)月之后又賣掉了。

也就意味著，80塊進(jìn)貨，一個(gè)月后100塊賣掉，你一年最多能賣12次。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也就是資產(chǎn)轉(zhuǎn)了多少次，用了多少次。

銷售凈利率20%×周轉(zhuǎn)12次，你就賺了12倍的錢，240塊。

如果進(jìn)貨之后，嚴(yán)重滯銷，一年才賣出去，你就只賺20塊。

現(xiàn)在，我們來(lái)看這個(gè)公式：

ROE（凈資產(chǎn)收益率）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率，就是三個(gè)因子相乘。

其實(shí)杜邦分析法再往下，還有很多層，我們今天就講到這一層為止。

所以，做生意要**，應(yīng)該做三件事：

1，讓你每一個(gè)銷售產(chǎn)品的毛利，盡量的高；

2，讓你的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度，要足夠的快；

3，盡量多借錢。

當(dāng)然，有一點(diǎn)必須提醒大家，這里并不是鼓勵(lì)大家去借錢。

而是說(shuō)如果你做的事確實(shí)能**的話，錢借的越多，權(quán)益乘數(shù)越大，你可能賺的越多。

反過(guò)來(lái)，也更危險(xiǎn)了，錢借的越多，虧的也越多。

— 3 —

毛利率。周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)。

這三條**路徑，我們又叫做：

能力、速度，和膽量。

有些公司，是靠能力來(lái)**的。

也就是銷售的凈利率。

比如蘋果。

我就是產(chǎn)品做的好，賣得好，能力強(qiáng)。

比如華為。

在華為，產(chǎn)品毛利率是不可以低于40%的。

如果某個(gè)產(chǎn)品毛利率低于40%，華為公司可能幾乎會(huì)把這個(gè)項(xiàng)目砍掉。

為什么？

因?yàn)榉皱X的人太多，我們以前寫過(guò)文章，寫華為分錢的邏輯。

華為的毛利率，硬件產(chǎn)品能做到40%，非常非常高了。

但是你還會(huì)買。

這就是因?yàn)楫a(chǎn)品做的好。有差異化。有競(jìng)爭(zhēng)力。

賣的貴，也有人買。這，是能力。

這就是靠產(chǎn)品的高毛利率在**。

有些行業(yè)，是靠速度來(lái)**的。

比如，零售行業(yè)。基本上靠速度**。

Costco，一家超高效率的收費(fèi)會(huì)員制連鎖倉(cāng)儲(chǔ)超市，它的商品以低價(jià)高質(zhì)著稱。

便宜到什么程度？

曾經(jīng)有一回，雷軍逛完Costco后對(duì)媒體說(shuō)：

那是三四年前，我跟一群高管去美國(guó)出差，一下飛機(jī)他們就去了Costco，晚上他們回來(lái)跟我展示采購(gòu)的戰(zhàn)果。

我問(wèn)獵豹CEO傅盛買了什么，他說(shuō)買了兩大箱東西。

新秀麗的超大號(hào)箱子再加一個(gè)大號(hào)箱子，在北京賣多少錢？大概是9000多元**幣。

有人知道Costco賣多少錢嗎？900元**幣，相當(dāng)于150美元。

反正我聽(tīng)完了以后真的是一下子就震住了。后來(lái)我專門去研究了Costco是一個(gè)什么樣的公司。

為什么賣這么便宜？

因?yàn)樗衙麎旱停谌齻€(gè)路徑里，選擇提高周轉(zhuǎn)率。

Costco的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)，只有29.5天，低于沃爾瑪?shù)?2天和塔吉特的58天。

前段時(shí)間，我訪談過(guò)京東，它的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)，平均是31.2天。

就是一件貨品，從進(jìn)入京東的庫(kù)房，到賣掉，平均是31.2天。

這是一個(gè)非常可怕的數(shù)字。

什么概念？就是說(shuō)，京東同樣的一盤貨，一年能周轉(zhuǎn)11.7次。

再舉個(gè)例子。

運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)，在2009-2012年，曾遇到過(guò)很大的庫(kù)存危機(jī)。

庫(kù)存危機(jī)之前，整個(gè)行業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)，大概是100多天。

一雙鞋，從生產(chǎn)出來(lái)，到進(jìn)入庫(kù)房，100多天之后，也就是3個(gè)月到4個(gè)月之間，才能把它賣掉。

但是，在這次庫(kù)存危機(jī)之后，整個(gè)行業(yè)的效率提高了。

現(xiàn)在的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)，是60-70天。

大概是2個(gè)月左右，就能把一雙鞋子賣出去。

所以，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在變得特別厲害。李寧變得很厲害。安踏變得很厲害。

今天變得厲害的原因，不僅僅是因?yàn)閲?guó)潮，而是整個(gè)行業(yè)經(jīng)過(guò)洗禮之后，效率獲得了極大的提高。

什么人靠膽量**？

投資人。房地產(chǎn)公司。

早期的時(shí)候，很多房地產(chǎn)公司，開(kāi)發(fā)一個(gè)項(xiàng)目，基本上是不用到自己的資金的。

拍下一塊地之后，直接拿地去銀行抵押，借到一筆錢。

開(kāi)發(fā)到一定階段，終于拿到預(yù)售許可了，然后去賣一批房子，又拿到一筆錢。

整個(gè)開(kāi)發(fā)的過(guò)程中間，基本上用不到自己的錢。

或者說(shuō)，錢，肯定要用到一點(diǎn)，但跟它總金額比起來(lái)，比例是很小的。

也就意味著，“權(quán)益乘數(shù)”是極大的。

在這條路徑上，房地產(chǎn)商**的能力極強(qiáng)。

但是，這要靠膽量的。

權(quán)益乘數(shù)，考驗(yàn)?zāi)愕哪懥浚也桓医桢X、加杠桿來(lái)經(jīng)營(yíng)？

如果有一天，房地產(chǎn)行業(yè)出問(wèn)題，反過(guò)來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)也是巨大的。

可能會(huì)一下子出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。甚至**。

最后的話

ROE（凈資產(chǎn)收益率），是真正衡量公司**能力的最重要的指標(biāo)。

ROE=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率，考驗(yàn)?zāi)愕哪芰Γ?/span>

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，考驗(yàn)?zāi)愕乃俣龋?/span>

權(quán)益乘數(shù)，考驗(yàn)?zāi)愕哪懥俊?/span>

所以，你選擇用哪條路徑？

你在靠能力，速度，還是膽量**？

很多人在其中一個(gè)路徑下足功夫，就已經(jīng)很厲害了。

如果你能夠在這三條路徑上，都做的非常好，那恭喜你。

如果你今天還是一家初創(chuàng)公司，一定要想清楚，把自己的核心能力，建立在哪條路徑上。

用杜邦分析法，找到你的成功因子。

希望能給你一點(diǎn)啟發(fā)。

祝福。

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