前沿拓展：

經濟資本回報率

資本回報率（ROIC）是用來評估一個公司或其事業部門歷史績效的指標。貼現現金流,正如我們所知，它決定著任何公司的最終（未來）價值，它也是對公司進行評估的一個最主要的指標。同時資本回報率也可以用來衡量宏觀經濟總的資本回報，資本投入的產出比上資本存量即為總資本回報率。在資本回報率高的地方，資金會在下一起流入，進而投資增加，加速經濟增長。
資本回報率計算公式：資本回報率 = 稅后營運收入 / (總資本總財產 – 過剩現金 – 無息流動負債)= (凈收入 – 稅收) / (總資本總財產 – 過剩現金 – 無息流動負債)= (凈收入 – 稅收) / (股東權益+有息負債)
資本回報率實踐應用：
資本回報率通常用來直觀地評估一個公司的價值創造能力。（相對）較高ROIC值，往往被視作公司強健或者管理有方的有力證據。但是，必須注意：資本回報率值高，也可能是管理不善的表現，比如過分強調營收，忽略成長機會，犧牲長期價值。
資本回報依據常識被大體定義為企業運用資本獲得收入扣除合同性成本費用后形成的剩余，在此基礎上報告進一步把資本回報分解為資本所有者收益(即利潤)和社會收益(即相關**稅收)兩個部分。
資本回報率的局限性：
作為一項會計評估方法，ROIC可能會存在以下隱患：
被管理者**縱；
受會計制度以及會計制度變更的影響；
受通貨膨脹以及匯率變換的影響。
可以確定的一點是，如果一個公司的經營收入低于資本成本的話，那么通常它就不可能創造價值，除非它的ROIC超越資本成本（WACC[加權平均資本成本]）。

9月15日，A股三大指數放量下探，上證綜指跌破3200點整數關口。

截至當日收盤，上證綜指收跌1.16%，報3199.92點；深證成指跌2.10%，報11526.96點；創業板指跌3.18%，報2424.19點；科創50指數跌3.03%，報1000.08點。

滬深兩市成交總額當日達到9191億元，較前一交易日的7228億元大增1963億元，創9月以來新高；Wind數據顯示，北向資金當日凈賣出41.33億元。

對于A股的持續調整的原因和未來走勢，澎湃**記者盤后采訪了十家公募基金，整體來看，機構大多認為短期市場因為多重利空交匯而出現持續調整，但投資者無需過度悲觀，中長期來看，市場仍存在一定機會。

富國基金指出，回調主要源于增長前景和需求擔憂的集中釋放，整體影響偏短期。底部區域從來都是多重利空的匯聚點，但未來的市場表現并不是當前利空的線性外推，而是未來的邊際變化決定。短期市場或在底部區域波動，但已在積蓄反彈空間。

“在多重因素作用下，市場出現了結構性的大跌。”國海富蘭克林基金認為，周四市場出現結構性下跌，以新能源車、光伏為代表的新能源板塊出現大幅下跌，是因為新能源板塊前期漲幅較大，估值較高，累積了調整壓力。近期市場對穩增長的預期升溫，可能存在一定機會；同時，新能源板塊仍然是中長期主線之一，長期看好。

從應對風險的角度，華夏基金表示當前處于風險偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準備均衡行業配置，以降低成長板塊的波動回撤：一方面經濟相關的價值板塊，關注周期（煤炭、油運）、白色家電、銀行的配置機會；另一方面，下跌中進一步聚焦更具成長性的方向，光儲、智能車、VRAR等依然值得繼續把握。

以下為十家公募基金的詳細觀點：

富國基金：底部區域從來都是多重利空的匯聚點

周四新能源板塊大幅回調，細分的新能源車、光伏、儲能等子領域均大跌，但已到底部區域。回調主要源于增長前景和需求擔憂的集中釋放，整體影響偏短期。向前看，在市場充分回調納入悲觀預期后，待美聯儲9月22日加息落地、國內“穩增長”發力，當前的回調為未來的“進攻”創造機會。

央行開展4000億元MLF和20億元逆回購**作，中標利率均持平，繼續維持市場流動性合理充裕。

向前看，增長前景擔憂、弱需求都已經通過下跌為市場所消化，底部區域從來都是多重利空的匯聚點，但未來的市場表現并不是當前利空的線性外推，而是未來的邊際變化決定。

當利空都已經逐步落地，市場應關注機會而非風險，短期無論是新的政策支持落地、本周上險數據的環比正增長還是交投情緒見底后市場內生力量推動的反彈，均可促成新能源板塊的反攻，短期市場或在底部區域波動，但已在積蓄反彈空間。

華夏基金：兩手準備降低波動

周四新能源領跌，主要源于市場風險偏好變化，轉而引發對于新能源出口產業鏈影響。周四大跌的實質背景為：海外鷹派加息+資本市場接連動蕩下，市場信心偏弱，引發弱市避險效應。當前看空成長的邏輯更多在于賽道成長擁擠、部分細分領域估值偏高，但成長股的投資與需求景氣度、業績兌現度、估值收益比等關聯更緊密，2023年仍有超預期機會，徹底看空的邏輯很難站住腳。

從應對風險的角度，當前處于風險偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準備均衡行業配置，以降低成長板塊的波動回撤：一方面經濟相關的價值板塊，關注周期（煤炭、油運）、白色家電、銀行的配置機會；另一方面，下跌中進一步聚焦更具成長性的方向，光儲、智能車、VRAR等依然值得繼續把握。

泰達宏利基金：建議減少對單一風格的風險暴露

近期市場整體震蕩波動，缺乏明確的主線。短期內，盡管市場從成長、小票占據絕對優勢的風格轉向均衡，但行業、風格輪動快的市場狀況仍未改變，市場有機會但難以把握，且不管是勝率還是**都不高。因此投資者可以考慮減少對單一風格的風險暴露。

中長期維度，多數行業估值仍處于底部，而即便是漲得較多的熱門賽道，也都只是底部的頂部。因此，對于市場階段性的波動不必過度悲觀，而應立足長期、順應國內經濟轉型升級的趨勢，布局以新能源、高端制造、新一代信息通信技術、生物醫藥等為代表的科技科創中的優質方向和標的。

國海富蘭克林基金：新能源板塊仍然是中長期主線之一

今日市場出現結構性下跌，以新能源車、光伏為代表的新能源板塊出現大幅殺跌，而房地產、銀行板塊逆市上漲，可能出于如下原因：8月美國CPI超預期，美國加息預期持續，對成長類板塊有一定壓制；新能源板塊前期漲幅較大，估值較高，累積了調整壓力；消息稱近期多家大行對個人存款利率下調，疊加近期各方對保交樓的積極表態，給銀行地產相關板塊帶來利好。在多重因素作用下，市場出現了結構性的大跌。

展望后市，我們對股市保持相對樂觀。近期市場對穩增長的預期升溫，可能存在一定機會；同時，新能源板塊仍然是中長期主線之一，長期看好。

西部利得基金：市場結構在成長和價值之間有所調整，階段性偏向均衡

下跌原因主要有兩方面：（1）宏觀層面：外部環境不確定進一步增加，美國8月CPI依然高位，美聯儲加息力度和持續性可能超預期，市場風險偏好持續走低，俄烏沖突之下國際地緣政治環境持續緊張；地產銷售數據尚未企穩、出口降速下經濟依然承受壓力；（2）行業層面：泛新能源板塊有較為明顯調整，子領域行情有所分化，其中前期受益于俄烏沖突歐美需求超預期上漲明顯的光儲板塊領跌，一方面前期積累漲幅大，面臨階段性調整；另一方面光儲市場歐盟推動相關政策，導致市場調整對光儲需求增速預期，電動車產業鏈方面，明年需求面臨不確定性、碳酸鋰價格高企影響盈利以及鋰電材料供應釋放競爭加劇，導致板塊近期有較為明顯調整。

展望后市，經濟方面穩增長政策持續發力，流動性保持較為寬松環境，市場調整中均衡把握結構性機會。短期來看，市場結構在成長和價值之間有所調整，階段性偏向均衡；長期來看，考慮政策落地效能和國內經濟韌性，持續關注穩增長主線下地產及地產鏈，持續高景氣的新能源、半導體等高端制造硬領域，以及疫后復蘇消費板塊。

民生加銀基金：市場風格或從小盤成長過渡到大盤價值

今日市場明顯調整，主要系海內外一系列因素共同作用的結果。海外方面，本周二美國公布8月通脹數據，市場普遍認為當前9月加息75BP概率很大，甚至有預計9月將加息100BP。國內方面，近期A股風格切換跡象較為明顯，在沒有增量資金背景下，資金從高估值的賽道板塊向低估值銀行地產板塊流動時，易引發指數調整。

結構上看，今日漲幅靠前的主要是房地產和銀行板塊，其中，房地產板塊主要受益于近期多地推出的房地產政策，尤其是近期蘇州市工業園區、高新區對限購政策予以放松，允許非本地戶籍的購房者直接購買首套住房，投資者正在期待國內地產政策的進一步放松。銀行板塊主要受益于多家國有大行下調個人存款利率，從而有可能提高銀行息差收益。新能源板塊今日出現明顯下跌，主要受到歐洲政策影響。

進入9月，**穩增長的動作頻出，加上迎來施工旺季，經濟數據或有望邊際改善。空間大、邏輯強、成長性較強的各種小盤成長可能相對受益。A股所面臨的宏觀環境從“流動性驅動”逐漸轉向“社融驅動”，對應的風格可能也會從小盤成長逐漸過渡到大盤價值。

南方基金：短期調整難改A股中期修復趨勢

展望未來，隨著9月美聯儲議息會議臨近，預期反復，導致海外市場短期波動增大，并可能對A股形成一定擾動。但是，考慮到往后美國通脹的高基數效應會有體現，盡管通脹短期可能持續高位，但拐點將近，9月議息會議可能產生預期兌現的效果。國內方面，新一輪穩增長政策推進，保交樓落地，融資結構改善等都對A股形成正面支撐，短期調整難改A股中期修復趨勢。

行業配置方面，宏觀經濟環境變化疊加市場風險偏好下降強化了短期風格切換動力，可以關注三個方向：

第一，受益于施工旺季的基建產業鏈，如水泥、工程機械等。

第二，保交樓政策推進下的地產竣工產業鏈，如家電家居、消費建材、房地產。

第三，社融驅動型行業，如銀行等。

浦銀安盛基金：短期市場有望持續弱勢震蕩

此前**銀行降息政策出臺有利于穩定地產板塊，未來一段時間市場面臨政策發力穩定經濟的階段。但是短期海外加息周期可能壓縮國內政策寬松的空間。短期市場有望持續弱勢震蕩。當前國內資金利率走低，資本回報率下降，具備穩健高息回報的資產受到投資者關注度開始上升。

展望后市，當前經濟仍處于經濟信用磨底期，指數走勢偏震蕩，仍以結構性機會為主。短期均衡布局適度配置低估價值板塊，中長期來看，高端制造和雙碳戰略依然是景氣度較高板塊，估值消化后優選明年高景氣度子賽道作為配置主線。行業配置建議圍繞兩條主線，首先是低位布局宏觀悲觀預期緩釋，估值修復的順周期板塊，包括銀行、地產、家電等地產鏈行業。其次是當前高景氣賽道，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向：儲能、光伏、新能源車等方向。

永贏基金：可從估值與景氣度兩個維度挖掘關注方向

前期市場倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動性收縮預期加強等催化劑影響，市場出現一定程度的風格切換并呈現出“蹺蹺板”效應，銀行、地產板塊相對較強而成長板塊大幅下調，市場風險偏好回落，導致大盤尤其是創業板指承壓。

雖然近期海外流動性收縮預期有一定加強，但對A股而言，定價邏輯主要還是看內部基本面預期與貨幣環境。而目前國內貿易順差仍在高位，為內外平衡提供有利支撐，國內流動性環境可以做到相對**。且央行政策工具箱儲備仍然較為豐富，9月5日央行宣布下調外匯存款準備金率2個百分點，上周**幣匯率即呈現出雙向波動特征。外部流動性收縮、美聯儲議息會議等因素對A股影響整體相對可控，更多呈現為事件性質的情緒影響。國內基本面仍在修復過程中，政策性金融工具也在逐步落地發力，邊際上內需修復板塊、高景氣度成長行業兩個方向均有望具備增長動能。市場調整很大程度來自成長-價值板塊估值與持倉分化較大，但A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長期投資價值，仍可從估值與景氣度兩個維度挖掘關注方向。

摩根士丹利華鑫基金：新能源等賽道業績確定性仍然具有比較優勢

外部事件沖擊，景氣賽道領跌市場。引發市場對于光伏、新能源車等產業鏈出口需求的擔憂，成為推動市場下行的主要動力。

央行縮量續作MLF，引發流動性擔憂。今日，央行進行4000億元1年期MLF**作，本月有6000億元到期，縮量2000億元，**作利率2.75%，與前次持平，略低于此前的市場預期；同時隨著美國8月CPI同比上漲8.3%超市場預期，海外加息預期再度升溫，美元指數進一步走強，**幣匯率再次面臨壓力，引發市場對于國內貨幣政策擔憂。由于當前時點臨近國慶長假，市場情緒偏向謹慎，成交量仍有進一步收縮壓力，對于流動性較為敏感的高估值板塊波動相對放大。

隨著利空消化完成，新能源等賽道，業績確定性仍然具有比較優勢。國內來看，當前房地產政策紓困和效果仍是當前影響市場的因素之一，目前各地“因城施策”措施正陸續兌現，隨著銷售等高頻數據回暖，地產產業鏈有望相對受益。

拓展知識：