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作者 | 陳露

編輯 | 黃繹達(dá)

元旦假期剛結(jié)束的1月4日，貝萊德基金就召開了線上媒體會(huì)議，會(huì)議由總經(jīng)理張馳、投資總監(jiān)陸文杰共同主持。在會(huì)上張弛宣布將發(fā)行在國內(nèi)市場(chǎng)的第二只公募基金——貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野，這是一只投資港股通股票的港股主題基金，計(jì)劃發(fā)行時(shí)間為1月4日到1月21日，擬由陸文杰擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

距離貝萊德發(fā)行第一只A股基金——貝萊德**新視野，時(shí)間才過去4個(gè)月。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金2021年12月1日已開放申購，但成立至今基金凈值已出現(xiàn)了大幅下跌，就首只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，貝萊德基金在**市場(chǎng)上似乎遭遇了“水土不服”。

圖1：貝萊德**新視野基金凈值；資料來源：wind，36氪

全新的港股基金對(duì)于貝萊德可以說是“主場(chǎng)作戰(zhàn)”，而站在投資者的立場(chǎng)，一定想知道的是，與國內(nèi)公募基金旗下的港股基金產(chǎn)品相比，貝萊德港股基金優(yōu)勢(shì)在哪里？同時(shí)，具備全球視野的貝萊德對(duì)今年的港股市場(chǎng)又有哪些觀點(diǎn)？

貝萊德的選擇：投研團(tuán)隊(duì)本地化

關(guān)于貝萊德這只全新港股主題基金，張弛表示，“我們和大多數(shù)的港股產(chǎn)品不一樣的地方，就是我們聘請(qǐng)了貝萊德的**投研團(tuán)隊(duì)作為我們的港股投資顧問”。

將資產(chǎn)業(yè)務(wù)放在全球資金自由流動(dòng)、機(jī)構(gòu)博弈為主的港股市場(chǎng)，貝萊德基金采用“投顧模式”將投研團(tuán)隊(duì)本地化，以港股的方式投資港股顯然是一個(gè)明智的選擇，這是基于港股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)的差異性做出的決定。

目前，通過港股通南下的公募基金產(chǎn)品，在投資比例上大多還是以A股為主要配置對(duì)象，但是貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野則將80%以上的倉位都用于投資港股通的股票。

既然重倉港股，就要足夠了解港股市場(chǎng)。相較于許多內(nèi)地公募，貝萊德的**本土投研團(tuán)隊(duì)，扎根于港股市場(chǎng)多年，積累了充分的投研經(jīng)驗(yàn)，通過“投顧模式”，**本地的投研團(tuán)隊(duì)會(huì)為陸文杰團(tuán)隊(duì)提供投資觀點(diǎn)，幫助其更好地管理港股產(chǎn)品。

港股市場(chǎng)是一個(gè)典型由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)，更看重基本面研究和長(zhǎng)期發(fā)展，因此更關(guān)注價(jià)值，而非“故事”，貝萊德的投資理念亦是如此。而且，作為全球管理規(guī)模最大的資管公司，貝萊德所具備的全球視野亦是其投資港股的另一大優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，貝萊德素有“風(fēng)控**”之稱，其自主研發(fā)的Aladdin（**丁）風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)被大量的機(jī)構(gòu)投資者采用，參與的機(jī)構(gòu)越多，數(shù)據(jù)就越詳細(xì)。一定程度上，Aladdin風(fēng)控平臺(tái)可以反哺**投研團(tuán)隊(duì)的資管業(yè)務(wù)。

總而言之，實(shí)現(xiàn)本土化營運(yùn)，輔以品牌軟實(shí)力，是貝萊德遠(yuǎn)景視野這只在內(nèi)地發(fā)行港股基金的最大特色，也是它相較于其他國內(nèi)公募基金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

風(fēng)格方面，貝萊德的這只港股基金采用靈活均衡、長(zhǎng)期持有的配置方式，這意味它的投資范圍會(huì)比較廣，不設(shè)特定主題，行業(yè)分布較為分散，新老經(jīng)濟(jì)相互搭配。

雖然，以新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)在當(dāng)下大行其道，但2021年港股表現(xiàn)最好的卻是能源、公用事業(yè)這些老經(jīng)濟(jì)。因此，陸文杰認(rèn)為結(jié)合目前的市場(chǎng)環(huán)境，老經(jīng)濟(jì)的投資價(jià)值同樣值得挖掘。

陸文杰還表示，“長(zhǎng)期看好國際投資者和**內(nèi)地投資者共同認(rèn)可的一些長(zhǎng)期的投資主題，比如新能源、電子化和工業(yè)自動(dòng)化、國潮消費(fèi)、CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）”。

種子基金播種正當(dāng)時(shí)？

“港股產(chǎn)品是我們特別看好的一個(gè)種子型的產(chǎn)品。雖然現(xiàn)在港股市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行確實(shí)非常困難，但我們要盡最大的努力把產(chǎn)品發(fā)行出來” 張弛稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，港股主題基金多數(shù)為被動(dòng)指數(shù)型基金（ETF），而貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野則是目前為數(shù)不多的主動(dòng)型權(quán)益類基金之一。受去年港股行情影響，當(dāng)下的市場(chǎng)募資難度頗高。即便如此，截至1月18日，港股通遠(yuǎn)景視野已經(jīng)募資完畢。

“我們希望把這個(gè)種子能夠盡快地投放入到土壤中，讓它盡快地發(fā)芽生根”張弛說到，但是港股市場(chǎng)是沃土還是瘠土呢？

在過去的三年里，港股總體表現(xiàn)不佳。2021年，不少年初高喊著“打過香江去，搶奪定價(jià)權(quán)”的機(jī)構(gòu)投資者抄底港股被埋，這一年港股高開低走，受“雙減”和反壟斷等政策性突發(fā)因素的影響，恒生指數(shù)全年跌逾14%，恒生科技指數(shù)全年跌32.7%，估值洼地成了估值陷阱。

港股表現(xiàn)不佳，貝萊德在投資者信心極其低靡的時(shí)候發(fā)行港股通基金，莫非這次港股的翻盤點(diǎn)真的要來了？ 張弛會(huì)議上多次表示，“作為一家基金公司，有時(shí)候需要順勢(shì)而為，有時(shí)候需要提前布局，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)是一個(gè)非常好的進(jìn)行港股投資的時(shí)點(diǎn)”。

陸文杰認(rèn)為2021年由于消費(fèi)疲弱及上游原材料漲價(jià)，部分行業(yè)還經(jīng)受了強(qiáng)監(jiān)管政策影響，企業(yè)盈利和估值都受到?jīng)_擊，港股因此表現(xiàn)較差。

而他看好港股的核心觀點(diǎn)，則是預(yù)期2022年政策會(huì)有所松動(dòng)，并疊加CPI-PPI剪刀差收窄，從而支撐港股整體的利潤增長(zhǎng)，結(jié)合近期港股又在估值低位，投資機(jī)會(huì)相對(duì)明確，這與中金公司2022年度策略中對(duì)港股的觀點(diǎn)不謀而合。

圖2：港股估值水平；資料來源：中金公司，36氪

總的來說，目前市場(chǎng)上的主流觀點(diǎn)與貝萊德相當(dāng)，而且目前港股確實(shí)估值偏低，大部分行業(yè)估值都在歷史中位數(shù)以下。結(jié)合2022年年初，恒生指數(shù)有顯著上漲趨勢(shì)，不排除是空頭回補(bǔ)和部分機(jī)構(gòu)資金提前布局的可能。

貝萊德2022港股投資展望：

在媒體會(huì)上，陸文杰認(rèn)為2022年港股在以下三個(gè)方面存在較大的投資機(jī)會(huì)：

第一，消費(fèi)恢復(fù)。陸文杰認(rèn)為，“隨著**防控越來越精確，**在消費(fèi)方面會(huì)有很大的恢復(fù)潛力，在港股當(dāng)中由于這些消費(fèi)的股票大部分都是估值非常的低，無論是食品飲料還是服裝行業(yè)，和一些比較新的消費(fèi)的趨勢(shì)，如國潮消費(fèi)，我們覺得都值得關(guān)注”。

第二，中下游企業(yè)盈利改善。陸文杰認(rèn)為，“**的PPI在去年10月份達(dá)到高點(diǎn)后正在逐步回落，而CPI在往上走，這意味著中下游企業(yè)的上游原材料成本在緩解，產(chǎn)品銷售價(jià)格在改善”。

PPI-CPI剪刀差在收斂相對(duì)確定，利好部分中下游企業(yè)。而港股市場(chǎng)上游企業(yè)偏少，中下游企業(yè)偏多，預(yù)計(jì)中下游企業(yè)盈利情況會(huì)得到大幅度改善。

第三，與政策改善相關(guān)的投資主題。陸文杰認(rèn)為，“穩(wěn)增長(zhǎng)的政策主線下，行業(yè)、宏觀、貨幣各方面都會(huì)有明顯的寬松，去年受到嚴(yán)格政策管控導(dǎo)致估值大跌的部分港股，今年有修復(fù)的機(jī)會(huì)”。

從盤面表現(xiàn)來看，港股去年估值被壓的最厲害的板塊就是互聯(lián)網(wǎng)，恒生科技指數(shù)全年跌了32.7%。在陸文杰看來，“互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)的基本面，現(xiàn)在并沒有特別大的激動(dòng)人心的機(jī)會(huì)，但是在成長(zhǎng)邏輯沒有被破壞的背景下，它的估值有很大的修復(fù)機(jī)會(huì)”。

目前，市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)板塊的主流觀點(diǎn)都偏空，認(rèn)為流量紅利正在消散，往后的政策雖然不像2021年那么突然和高壓，但管制的范圍會(huì)越來越廣泛。而陸文杰對(duì)投資互聯(lián)網(wǎng)的看好不止是估值修復(fù)，在他看來互聯(lián)網(wǎng)板塊是能夠體現(xiàn)**消費(fèi)潛力和創(chuàng)新能力的核心資產(chǎn)。

除此以外，陸文杰還看好醫(yī)藥科技和國際金融機(jī)構(gòu)這兩個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。在**常態(tài)化和人口老齡化的背景下，港股優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥資產(chǎn)非常值得配置。而國際金融機(jī)構(gòu)是港股市場(chǎng)中的特色資產(chǎn)，亦是配置的上佳之選。

總的來看，港股目前交投清淡，投資者總體信心不足，但是從陸文杰團(tuán)隊(duì)的投資邏輯來看，市場(chǎng)對(duì)今年的港股行情有著較強(qiáng)的一致預(yù)期，貝萊德提前布局的這只港股種子產(chǎn)品在港股市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)如何，需要時(shí)間給出明確的**。

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