前沿拓展：

凈現金流動比率

1、凈現金流動比率也可以稱之為現金凈流量比率，是現金凈流量與流動負債進行對比所確定的比率，反映其企業用每年的現金凈流量償還到期負債的能力。其計算公式為：現金凈流量比率=現金凈流量/流動負債。
2、在計算凈現金流動比率的時候，還需要注意幾個方面的問題，首先，在計算過程當中，分母指的是流動負債，因此對于長期負債這個問題并沒有考慮，但是如果公司內部有近期到期的長期負債的話，在計算的時候也是要予以重視的。當然這并不是能夠完全地反映出公司的償債能力，還需要考慮到企業的借款能力和是否出售長期資產等因素，在分析的時候也需要加入考慮范圍之內。

本文結合自己在特許金融分析師（CFA）和注冊會計師（CPA）考試中學習的知識，介紹了現金流量表相關的一些內容，文章所涉及的會計準則主要以國內的會計準則為參考。希望能對大家更好得理解現金流量表有一定的幫助。由于水平有限，難免出現一些不足，歡迎大家批評指正，謝謝！

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為什么要理解現金流量表？

現金流量表是反映一家公司在一定會計期間內現金和現金等價物流入和流出的報表。我們有時會遇到這樣的情況，一家公司凈利潤持續增長但卻遇到流動性問題，這是因為這家公司的經營活動并不能夠產出足夠的現金流。利潤表以權責發生制為基礎，凈利潤并不能夠代表經營活動產生的現金流量。一家企業現金流情況要參考企業的現金流量表。

現金流量表可以反映一家企業經營活動、投資活動、籌資活動中的現金收付信息，提供評估一個公司短期流動性、長期流動性和財務彈性的信息。分析師還可以通過現金流量表知道以下信息：

1、正常的經營活動是否能夠產生足夠的現金來維持經營；

2、是否能夠產生足夠的現金來償還到期的債務

3、公司是否可能需要額外的融資

4、公司是否能夠應對突發的現金需求

5、當出現新的優秀的投資機會的時候，是否有足夠的現金參與。

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從現金流量表的結構開始

我們看一下海瀾之家2018年年報中的母公司現金流量表。這一報表將企業的活動分為經營活動、投資活動、融資活動三個部分，并且分別列示了每種活動的現金流入、流出明細。這是直接法下現金流量表的格式。

現金流量表的格式分為直接法和間接法兩種，我國上市公司年報財務報表主表中的現金流量表采用直接法。但在財務報表附注的現金流量表補充資料中，會披露將凈利潤調節為經營活動現金流量的數據，相當于披露了間接法下的現金流量表的內容。

直接法下的現金流量表直接列示經營活動、投資活動和融資活動的現金流入與現金流出明細；間接法下的現金流量表中投資活動與融資活動與直接法的列示相同，但經營活動的內容為通過一系列的調整將凈利潤調整為經營活動現金流量。

現金流量表的直接法反映了公司經營活動現金的收付情況，但間接法卻只能體現出收付的凈額。相對來說，直接法提供了比間接法更多的信息。不過間接法有另外一個優勢，就是他可以體現凈利潤和經營活動現金流之間的差異。

無論是國際會計準則還是美國會計準則都鼓勵使直接法來列示現金流量表。在美國會計準則的框架下，如果使用直接法列示現金流量表，必須將間接法的內容在財務報表附注中列示。所以，很多公司選擇以間接法列示現金流量表，這樣就不再需要額外的信息披露了。

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現金流量表的內容

經營活動現金流量（Cash flow from operating activities, CFO）主要包括影響公司凈利潤的交易的現金流入流出；

投資活動現金流量（Cash flow from investing activities, CFI）主要包括購入或者處理長期資產和特定投資所導致的現金流入流出；

融資活動現金流量（Cash flow from financing activities, CFF）主要包括影響公司資本結構的交易所導致的現金流入流出；

在我國目前的會計準則框架下：

經營活動的現金流入包括：

銷售商品、提供勞務收到的現金；收到的稅費返還；收到其他與經營活動有關的現金；

經營活動的現金流出包括：

購買商品、接受勞務支付的現金；支付給職工以及為職工支付的現金；支付的各稅費；支付的其他與經營活動有關的現金。

投資活動現金流入包括：

收回投資收到的現金；取得投資收益收到的現金；處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額；處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額；收到其他與投資活動有關的現金；

投資活動現金流出包括：

購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金；投資支付的現金；取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額；支付其他與投資活動有關的現金；

籌資活動現金流入包括：

吸收投資收到的現金；取得借款收到的現金；發行債券收到的現金；收到的其他與籌資活動有關的現金；

籌資活動現金流出包括：

償還債務支付的現金；分配股利、利潤或償付利息支付的現金；支付其他與籌資活動有關的現金；

現金流量表各項目所涉及的內容基本都可以通過字面理解，一些具體的細節這里就先不討論了。

現金流量表中的項目存在如下邏輯關系：

經營活動產生的現金流量凈額+投資活動產生的現金流量凈額+籌資活動產生的現金流量凈額=現金及現金等價物凈增加額

現金及現金等價物凈增加額+期初現金及現金等價物余額=期末現金及現金等價物余額

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現金流量表的間接法

間接法下的現金流量表將凈利潤進行調整得到經營活動現金流量，投資活動與籌資活動現金流量與直接法相同。

間接法的原理如下：

第一步：從凈利潤開始；

第二步：增加或者減少資產負債表經營類賬戶的變動值：

減去經營資產類賬戶的增加值（現金的使用量），加上經營資產類賬戶的減少值（現金的來源）；

加上經營負債類賬戶的增加值（現金的來源），減去經營負債類賬戶的減少值（現金的使用量）；

第三步：加回所有的非現金費用（例如折舊和攤銷），減去所有的非現金收入；

第四步：減少由于融資或者投資現金流量所產生的利得，加上由于融資或者投資現金流量所產生的損失；

下圖為海瀾之家2018年年報中財務報表附注中的現金流量表補充資料：

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現金流量表的簡單分析

關于現金的主要來源和去向

分析現金流的第一步是弄清楚經營活動、投資活動、融資活動現金的主要來源和去向。

處于不同階段的企業，所表現出來的現金流特征可能會不一樣。在生命周期的早期，企業需要現金來支撐存貨和應收賬款的增長，經營活動現金流量經常是負的。這一負的經營活動現金流量通常會通過向外部融資來補充。但通過融資來補充現金流量這種做法是不可持續的。最終，企業必須通過經營活動來實現正的現金流量。從長期來看，成功的企業必須能夠產生足夠的經營活動現金流來滿足資產投資并向債權與股權投資者提供回報。

關于經營活動現金流

對于經營活動現金流，我們首先應該識別出決定經營活動現金流量的最主要因素。正的經營活動現金流可能來自于經營活動的盈利，卻也可能來自于減少的非現金流動資產（例如賣出存貨、收回應收款項或者增加應付款項等）。存貨和應收款項不能降到零以下，債權人也不會容忍應付款項無節制得增加，所以非現金流動資產的減少是不可持續的。

經營活動現金流量提供了一種評價公司盈利質量的手段。經營活動現金流量與凈利潤之間的穩定關系是評價營利質量的重要指標。如果一個公司的凈利潤遠遠超過經營活動現金凈流量，可能意味著會計政策過于激進（例如收入確認得過早或者費用確認得過晚）。

關于投資活動現金流

我們應該了解投資活動所涉及現金的主要來源和去向。資本支出的增加通常意味著企業的增長。相反的，當一個公司增長乏力時，可能會減少資本支出甚至會賣出資產以節省和產生現金流。這種情況又可能會導致將來企業恢復增長的時候現金加速外流。對于企業來說，經營活動產生的現金流量凈額能夠滿足資本投資的需求是一個好現象。

關于籌資活動現金流

現金流量表的融資活動現金流量部分揭示了公司是否會利用債權或者股權融資來產生現金流。這一部分也揭示了公司是否在用現金來償還債務，回購股票或者支付股利。例如，我們會非常希望知道一個公司是不是通過發行債務獲取現金以回購股票或者支付給股東股利。

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自由現金流量

自由現金流量是指真正剩余的、可自由支配的現金流量。

自由現金流量分為公司自由現金流（Free cash flow to equity, FCFE）與股權自由現金流（Free cash flow to the firm, FCFF）。

公司自由現金流量，是所有投資者（包括股權投資者和債權投資者）可自由支配的現金流量。

公司自由現金流量的計算公式如下：

（假設折舊是唯一的非現金支出）

FCFF = NI + Dep + [Int * (1 – tax rate)]-FCInv – WCInv

FCFF = [EBIT * (1 – tax rate)] + Dep -FCInv -WCInv

FCFF = [EBITDA * (1 – tax rate)] + (Dep *tax rate) – FCInv -WCInv

FCFF = CFO + [Int * (1 – tax rate)] – FCInv

其中：

NI：凈利潤；

Dep：折舊；

Int：支付利息的現金；

FCInv: 固定資產投資現金支出；

WCInv: 營運資金現金支出；

EBIT：息稅前利潤

EBITDA：息稅折舊攤銷前利潤

CFO: 經營活動現金凈流量；

股權自由現金流是股權投資者可自由支配的現金流量。

股權自由現金流的相關公式如下：

（假設折舊是唯一的非現金支出）

FCFE = FCFF – [Int * (1 – tax rate)] + Net borrowing

FCFE = NI + Dep – FCInv – WCInv + Net borrowing

FCFE = NI – [(1 – DR) * (FCInv – Dep)] -[(1 – DR) * WCInv]

其中：

NI：凈利潤；

Dep：折舊；

Int：支付利息的現金；

FCInv: 固定資產投資現金支出；

WCInv: 營運資金現金支出；

DR：企業負債總額除以資產總額

Net borrowing: 發行債務取得的現金與歸還債務支出的現金之差

自由現金流量是一個比較有用的概念，可用于權益類證券的估值等，應理解它的意義。

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一些現金流量比率

用于評價每單位收入所產生的經營活動現金流量的比率：

Cash flow-to-revenue = CFO/net revenue

用于評價全部投資者所獲得的經營活動現金流量回報的比率：

Cash return-on-assets = CFO/average total assets

用于評價股權投資者所獲得的經營活動現金流量回報的比率：

Cash return-on-equity = CFO/average total equity

評價公司運營產生現金能力的比率：

Cash-to-income= CFO/operating income

評價每股經營活動現金流量的比率：

Cash flow per share = (CFO – preferred dividends)/weighted average number of common shares

衡量財務風險與財務杠桿的比率：

Debt coverage = CFO/total debt

衡量歸還利息能力的比率：

Interest coverage= (CFO + interest paid + taxes paid)/interest paid

衡量經營活動現金流對投資長期資產保障能力的比率：

Reinvestment= CFO/cash paid for long term assets

衡量經營活動現金流對歸還長期債務保障能力的比率：

Debt payment= CFO/cash long-term debt payment

衡量經營活動現金流對支付股息保障能力的比率：

Dividend payment= CFO/dividends paid

衡量公司購買資產、償付負債、支付股息能力的比率：

Investing and financing = CFO/cash outflows from investing and financing activities

拓展知識：