前沿拓展：

有限合伙企業

有限合伙企業模式融資是不可以的，因為有限合伙企業是沒有股權的，所以不能進行股權融資。

有限合伙企業可以用合伙企業的份額出質為債務擔保。合伙人以其在合伙企業中的財產份額出質的，須經其他合伙人一致同意。未經其他合伙人一致同意，其行為無效，由此給善意第三人造成損失的，由行為人依法承擔賠償責任。

有限合伙人可以將其在有限合伙企業中的財產份額出質。但是，合伙協議另有約定的除外。如果激勵對象到年末時達到預定的目標，則公司授予其一定數量的股票或提取一定的獎勵基金購買公司股票。

企業融資的風險注意：

謹防用金融衍生工具來節約成本。因許多金融衍生工具自身存在著風險，而企業在用其節約成本的同時，便將風險轉接到自身身上，因此在選用金融衍生工具的時候，一定要小心謹慎。

對于中小企業之間，可互相團結自救，互助互利。積極幫助友好企業渡過難關。加強自身財務管理。財務管理的加強，才能輕易分析出企業的風險所在，及時避免。將閑置資金活用起來。若是短期不用的資金，企業可多用于投資。

點贊了的2022發財，關注的年年發大財！

本文是《價值事務所》的原創文章，第1034篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

都知道醫療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認的復雜難學。現在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫療投資課程來了。課程梳理了醫療龐大的體系，并拆解為15個細分賽道，再逐一剖析細分賽道的投資機會。讓你從此掌握醫療投資方法，對各個賽道的投資邏輯了然于心，抓緊機會學習喲。

自2021年7月第一天開始，醫藥行業經歷了為期近一年的下跌，前不久終于止住了這一趨勢。而一眾細分領域中，消費醫療是最先企穩也是最早啟動的，現在大A的很多消費醫療，再次來到了不便宜區間。

為什么消費醫療如此YYDS？

投資是面向未來的，未來的社會必定是一個物質越來越容易滿足的社會，基礎醫療、基礎衣食住行，他們的價格在未來“富足時代”可能會無限趨近于零，人人都實現小康，一切基本物質都不稀缺了，那么，那時候，什么東西是稀缺的？什么東西不僅在當下稀缺，物質極其豐富的未來也稀缺，并且能一直擁有溢價能力？

或者我們換個角度思考，當一切基本的物質價格都趨近于零，當機器人替我們把重復的勞動都做了，節約下來的時間和金錢，你會拿來干啥？

很顯然，這個**是，把錢和時間再次“花”出去，只不過會花得更高級，以前是把錢和時間花在必須花的地方，讓我們能夠活下來，那么現在乃至未來就是花在可選消費上，讓我們活得更好。

在醫療行業，就有必須醫療和可選醫療之分，很顯然，所謂的消費醫療就是可選醫療，是讓你活得更好的東西，醫保并不為之買單，也并不視之為疾病。

一般沾上消費醫療的東西，價格都不便宜，典型如醫美、牙齒矯正、近視防控…….

他們的共同點都是適用范圍廣、價格昂貴、滲透率低、且還可以出現新的升級迭代產品以滿足大家消費升級的需求，典型如現在醫美出現的再生產品（愛美客的濡白天使針、華東的少女針），價格動則上萬，是普通玻尿酸的10倍以上。

社會越富足，物質越豐盛，這類產品的市場空間就越大。

爆發前夕的**正畸市場

在牙茅通策歷年的收入中，正畸都占據了非常重要的位置，2021年，通策全年實現收入27.8億，其中正畸貢獻了5.3億，占比高達21%。

和普通疾病呈小概率分布不同，咱們在大街上隨便拉一個人看他的牙，東倒西歪的“畸形牙”才是常態，一口整體正常的好牙口反而很稀缺。

而牙齒不整齊并非病，他和人長得丑一樣，不屬于醫保的管轄范圍，因此，正畸，在所有的地方都屬于自費。

現在的正畸籠統一點分兩類，即傳統和**，傳統的包括金屬牙套、舌側矯治器、陶瓷牙套以及其他揉眼可以看得見的矯治器。這類牙套的壞處，一，還是丑，如果矯正牙齒時間很短，丑也就丑幾天，那無所謂，關鍵是這件極長，動輒一兩年，丑這么久，對于很多人而言，還是不能接受的。

舉個例子，所長最近就在進行牙齒矯正，戴的就是**牙套，進程已過半，假設所長戴的是金屬牙套，可能在矯正的兩年中，大家就不要想在直播里看到所長了，本來直播就只有頭，滿嘴的牙套，這個形象，想想都恐怖。

二，不舒適，傳統牙套會掛嘴，吃東西也容易沾，所長有同事就戴金屬牙套，前期滿嘴潰瘍，看著就心疼。

而**牙套，就沒有上述這些痛點，透明的戴在牙上基本看不出來，而且舒適度也會比傳統的好很多。

（圖來自時代天使官網）

可以說，集美觀與舒適度于一身，但壞處就是價格較高。

目前正畸在國內的滲透率本就不高，**正畸的滲透率就更低了，2020年我國僅有 310 萬例患者接受正畸治療，滲透率僅為0.3%，其中約 34.1 萬例使用**矯治器，僅占正畸治療人數的 11%。

這樣的數據意味著，**正畸市場未來將有極大的提升空間。

國貨之光，**正畸寡頭

別看**正畸滲透率低，但市場格局卻已十分確定，2021年，國內**正畸CR2高達77%，其**產品牌時代天使市場份額達到 41.1%，排名第一；2020年還為國內老大的漂亮國品牌隱適美被反超，目前市場份額為 35.9%，排名第二。

看時代天使的業績，不得不說一聲，厲害。

2021年，時代天使實現收入12.71億，同比增長 55.74%；實現凈利潤 2.86 億，同比增長89.22%，全年共達成案例數 18.32 萬例， 較 2020 年同期同比增長 33.14%。

其中公司價格較高的冠軍版和針對兒童的兒童版增長非常迅猛，案例數分別同比增長52.5%、116.0%，此外，公司針對癥狀較輕且售價較低的擴大影響里產品，COMFOS的銷售增長也頗為亮眼，案例數同比提升56.2%，可見公司產品在高端、低端消費人群中的影響力都在持續擴大。

比起其他的消費醫療產品，**正畸有一個非常大的不同，那便是，強者恒強。

**牙套看起來很簡單一個東西，但其實背后涉及很多東西，以所長為例，在進行牙齒矯正之前，先要進行口腔掃描，做了一堆口腔的檢測后，牙套的廠家就能知道患者的牙齒情況，然后進行全面的數字定制設計系統，用計算機計算如何一步步的矯正到最終想要得到的效果。

比如所長的牙套一共66副，每幅帶10天，戴到多少幅時需要打牙釘，多少幅時摘掉，多少幅時上橡皮筋，全部都由計算機安排好了，醫生只用根據電腦的指使慢慢做就行。

那這里其實就暗藏了一個玄機了，即，廠家治療的案例數越多，計算機的計算能力必定越強，數據庫中的“奇葩案例”自然也會越多，最后矯正成功的概率就會越大。

廠家設計出方案以后，牙套都是用3D打印機打印出來的，如此才能最大限度的符合計算機的計算。

所以，這也是為什么，很多廠家都宣布進軍**正畸，但頭部卻始終是時代天使及隱適美，即便競爭越來越激烈，可絲毫不影響兩者市場份額越來越大。

最后

**正畸是一個滲透率極低在快速增長的巨大市場，而他的格局恰好又是頭部集中式，容易培養出寡頭。目前就國內的局面，時代天使已經坐穩了寡頭寶座，未來大概率能最大限度的享受到**正畸的市場增長，甚至還可以出海收割一波。

今年一月，時代天使與控股股東松柏投資共同成立有限合伙企業 CareCapital Aligner Tech L.P，用于投資全球范圍內正畸診療相關的創新數字化產品。

這個松柏投資，也是國瓷材料旗下種植牙全產業一體化布局子公司愛爾創的投資者，是**口腔領域最大的投資者。

相信在松柏的幫助下，時代天使能更好地完善自己的產品，并為未來國際化進程提供扎實的基礎。

最后，給大家隆重介紹一下：價值事務所團隊新鮮出爐的《從零開始學價值投資》。這本書不同于市面上已有的投資類書籍，完全基于投資新手的視角，專門挑新手必定會遇到的困惑進行內容展開。書里將行業分析和公司分析、估值分析等，進行大量的精簡，梳理成一個一個的分析框架，這樣小白也可以很簡單地跟著參照分析，就像練鋼筆字時跟著描紅一樣。

小白看完書后，也可以學著自己做公司分析，而不是一看就會，一學就廢。想要自己學會公司分析，學會做價值投資的朋友，一定要買一本好好學一下。

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