前沿拓展：

經營杠桿公式

1、定義計算公式為DOL=息稅前利潤變動率/產銷量變動率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤變動額，△Q為產銷量變動值。
2、公式的推導：經營杠桿系數=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）其中，由于 銷售收入-變動成本-固定成本即為息稅前利潤（EBIT），因此又有：經營杠桿系數（DOL）=（息稅前利潤EBIT+固定成本）/ 息稅前利潤EBIT=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F)。
3、為了反映經營杠桿的作用程度、估計經營杠桿利益的大小、評價經營風險的高低，必須要測算經營杠桿系數。一般而言，經營杠桿系數越大，對經營杠桿利益的影響越強，經營風險也越大。

（本文首發于“劉潤”公號，訂閱“劉潤”公號，和220萬讀者一起洞察商業本質）

這個世界上，做生意靠什么**？

有三條路徑：

能力，速度，和膽量。

為什么這樣說？

你需要擁有財務思維，看懂ROE：凈資產收益率。

這是股神巴菲特投資公司時，最看重的一個指標。它被稱為全能指標。

也是你衡量自己的生意成不成功，衡量你**能力，最重要的指標。

而這個指標，可以分解為3個因子：

1，銷售凈利率，考驗你的能力；

2，資產周轉率，考驗你的速度；

3，權益乘數，考驗你的膽量。

今天我們來講講。

— 1 —

什么是ROE？

為什么它是衡量生意成功的重要標準？為什么它這么重要？

ROE，就是凈資產收益率，也叫股東權益報酬率，權益利潤率。

看財務報表的人，應該對這個詞很熟悉，如果不是專門研究這個的話，可能聽說過，但不理解。

所以我們一步一步來，詳細分析一下。

首先，什么是凈資產？

我們說，資產=負債＋股東權益

換言之，資產減去負債，就是公司的凈資產。

假如一家公司賬面上擁有的所有資產，加在一起是2個億，其中1個億是借來的，向客戶借來的，向供應商借來的，向銀行借來的。

這從各個地方借來的1個億，就是負債。

那么，公司的凈資產就是用2億減去1億，等于1億。

假設這家公司，一年掙了2000萬的利潤，請問它的盈利率是多少？

如果用2億的總資產作為分母，那么資產收益率是10%；

如果用1億的凈資產作為分母，得出凈資產收益率是20%。

這兩個收益率，哪個更能代表一家公司的盈利能力？

**是，凈資產收益率。

為什么？

因為借錢，是你的一個經營行為。

如果你覺得這事可以**，你應該多借錢啊，6個億、8個億、9個億，都行。

如果你能借到9個億，加**原本的1億凈資產，你手上總共就有10個億了。

按10%的總資產收益率來算，你一年賺了1個億。

1個億的利潤，除以1個億的凈資產，那你今年凈資產收益率就是100%。

100%，代表什么？

代表，所有股東能掙到的錢就翻倍了。

所以說，凈資產收益率才代表一個公司真正的經營能力，和盈利能力。

作為經營者，要把這個概念牢牢地刻在腦海中。

— 2 —

可是，凈資產收益率是怎么得來的？

用乘法。一系列因子相乘。

有一個非常著名的算法，叫“杜邦分析法”。

它就是把“凈資產收益率”逐級分解，分解成多個因子相乘，層層往下分解。

我們先來看第一層。

凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數

總資產凈利率，剛才解釋過了，總共2個億，賺了2000萬，就是10%。

什么叫權益乘數？

我有1個億，借了1個億，現在我擁有2個億，我的權益乘數就是2。

我有1個億，借了9個億，現在我有10個億了，我的權益乘數就是10。

權益乘數，就是我的資產總額，比股東權益的倍數。

理解了這一點，那我們應該怎么**呢？

兩個辦法：

1，盡量提高總資產凈利率，就是我們的經營能力；

2，盡量多借錢。

這兩個因子，同時努力，賺的錢會越來越多。

再接著往下分析，再往下看一層。

總資產凈利率又可以拆成2個因子：

總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

什么叫銷售凈利率？

你進了一個杯子，成本80塊，然后你賣100塊錢，賣出去了。

我們簡單來看，就是收入100，成本80，賺20。

那你的銷售凈利率，就是20%。

再來看總資產周轉率。

如果你花了一個月把這個杯子賣掉，然后把錢收回來了。于是你又去進貨，一個月之后又賣掉了。

也就意味著，80塊進貨，一個月后100塊賣掉，你一年最多能賣12次。

總資產周轉率，也就是資產轉了多少次，用了多少次。

銷售凈利率20%×周轉12次，你就賺了12倍的錢，240塊。

如果進貨之后，嚴重滯銷，一年才賣出去，你就只賺20塊。

現在，我們來看這個公式：

ROE（凈資產收益率）=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

凈資產收益率，就是三個因子相乘。

其實杜邦分析法再往下，還有很多層，我們今天就講到這一層為止。

所以，做生意要**，應該做三件事：

1，讓你每一個銷售產品的毛利，盡量的高；

2，讓你的產品周轉速度，要足夠的快；

3，盡量多借錢。

當然，有一點必須提醒大家，這里并不是鼓勵大家去借錢。

而是說如果你做的事確實能**的話，錢借的越多，權益乘數越大，你可能賺的越多。

反過來，也更危險了，錢借的越多，虧的也越多。

— 3 —

毛利率。周轉率。權益乘數。

這三條**路徑，我們又叫做：

能力、速度，和膽量。

有些公司，是靠能力來**的。

也就是銷售的凈利率。

比如蘋果。

我就是產品做的好，賣得好，能力強。

比如華為。

在華為，產品毛利率是不可以低于40%的。

如果某個產品毛利率低于40%，華為公司可能幾乎會把這個項目砍掉。

為什么？

因為分錢的人太多，我們以前寫過文章，寫華為分錢的邏輯。

華為的毛利率，硬件產品能做到40%，非常非常高了。

但是你還會買。

這就是因為產品做的好。有差異化。有競爭力。

賣的貴，也有人買。這，是能力。

這就是靠產品的高毛利率在**。

有些行業，是靠速度來**的。

比如，零售行業。基本上靠速度**。

Costco，一家超高效率的收費會員制連鎖倉儲超市，它的商品以低價高質著稱。

便宜到什么程度？

曾經有一回，雷軍逛完Costco后對媒體說：

那是三四年前，我跟一群高管去美國出差，一下飛機他們就去了Costco，晚上他們回來跟我展示采購的戰果。

我問獵豹CEO傅盛買了什么，他說買了兩大箱東西。

新秀麗的超大號箱子再加一個大號箱子，在北京賣多少錢？大概是9000多元**幣。

有人知道Costco賣多少錢嗎？900元**幣，相當于150美元。

反正我聽完了以后真的是一下子就震住了。后來我專門去研究了Costco是一個什么樣的公司。

為什么賣這么便宜？

因為它把毛利壓低，在三個路徑里，選擇提高周轉率。

Costco的庫存周轉天數，只有29.5天，低于沃爾瑪的42天和塔吉特的58天。

前段時間，我訪談過京東，它的庫存周轉天數，平均是31.2天。

就是一件貨品，從進入京東的庫房，到賣掉，平均是31.2天。

這是一個非常可怕的數字。

什么概念？就是說，京東同樣的一盤貨，一年能周轉11.7次。

再舉個例子。

運動鞋服行業，在2009-2012年，曾遇到過很大的庫存危機。

庫存危機之前，整個行業的庫存周轉天數，大概是100多天。

一雙鞋，從生產出來，到進入庫房，100多天之后，也就是3個月到4個月之間，才能把它賣掉。

但是，在這次庫存危機之后，整個行業的效率提高了。

現在的平均庫存周轉天數，是60-70天。

大概是2個月左右，就能把一雙鞋子賣出去。

所以，這個行業現在變得特別厲害。李寧變得很厲害。安踏變得很厲害。

今天變得厲害的原因，不僅僅是因為國潮，而是整個行業經過洗禮之后，效率獲得了極大的提高。

什么人靠膽量**？

投資人。房地產公司。

早期的時候，很多房地產公司，開發一個項目，基本上是不用到自己的資金的。

拍下一塊地之后，直接拿地去銀行抵押，借到一筆錢。

開發到一定階段，終于拿到預售許可了，然后去賣一批房子，又拿到一筆錢。

整個開發的過程中間，基本上用不到自己的錢。

或者說，錢，肯定要用到一點，但跟它總金額比起來，比例是很小的。

也就意味著，“權益乘數”是極大的。

在這條路徑上，房地產商**的能力極強。

但是，這要靠膽量的。

權益乘數，考驗你的膽量，敢不敢借錢、加杠桿來經營？

如果有一天，房地產行業出問題，反過來的乘數效應也是巨大的。

可能會一下子出現巨大的風險。甚至**。

最后的話

ROE（凈資產收益率），是真正衡量公司**能力的最重要的指標。

ROE=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

銷售凈利率，考驗你的能力；

資產周轉率，考驗你的速度；

權益乘數，考驗你的膽量。

所以，你選擇用哪條路徑？

你在靠能力，速度，還是膽量**？

很多人在其中一個路徑下足功夫，就已經很厲害了。

如果你能夠在這三條路徑上，都做的非常好，那恭喜你。

如果你今天還是一家初創公司，一定要想清楚，把自己的核心能力，建立在哪條路徑上。

用杜邦分析法，找到你的成功因子。

希望能給你一點啟發。

祝福。

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