（匯報出品方：長江證券）

1 革新鑄就高景氣，國產代替得宜時革新長久是電子行業靜止的中心，5g、物聯網、元世界等細分范圍運用加快興盛，新能 源公共汽車、vr/ar 等卑劣結尾擺設需要加快開釋。短期因供應和需求聯系帶來的振動不改電子行 業中長久進取趨向，穿梭周期的中心在乎控制高景氣生長賽道和中心賽道優質目標。另 一上面，國產代替的趨向仍舊樹立，也是華夏財經不行逆轉的興盛目標，跟著國產代替 漸漸加入深水區，完備產物、本領、存戶等多種上風的國產供給商希望鋒芒畢露。

革新：智能化與電氣化啟動生長

智能化與電氣化趨向之下的結尾革新在連接超過，跟著 5g、ai、云計劃等要害本領的 老練，vr/ar、智能駕駛、mini-led 等產物發端加快落地。同聲硬件擺設的算力、保存 和傳輸的訴求將隨運用的連接興盛而連接提高，半半導體的需要也在連接減少。反應在企 業的籌備情景上，2021 年前三季度電子行業營業收入同期相比+26.36%，歸母凈成本同期相比+ 66.57%，其增長速度相較于 2019 年和 2020 年同期明顯提高，電子行業生長能源充溢。

國產：控制國產化率提高機會

振奮的卑劣需要疊加需要不及等題目，國產代替需要急迫提高。就尚居于興盛早期的中 國陸地半半導體商場而言，國產代替所帶來本本地貨品市占率與范圍的提高才是中心關心點。 在半半導體行業加價論理連接弱化的后臺下，跟著國產代替的連接促成，我國半半導體保持 完備著決定性的高生長。其余，在高端 pcb 范圍，海內廠商的市占率仍較低，將來仍 生存很大的提升起間；在被迫元器件范圍，華夏陸地 mlcc 供給商正在需要長周期和國 產代替雙重助力下主動夸大生產能力，將來希望進一步提高商場份額。

2 半半導體：控制革新&國產的生長海潮對于半半導體的完全研究判斷，咱們覺得暫時寰球半半導體商場的周期性連接縮小，生長性漸漸 開釋，中長久昌盛可期。對既往年份寰球半半導體商場范圍舉行領會不妨創造，寰球半導 體銷量表露出了逐年延長之勢，而因為半半導體價格的連接振動性變革，以致半半導體出賣 額的周期性變革；但從長久來看，半半導體的周期性正在連接縮小，生長性發端占優。出 現這一局面的因為在乎半半導體需要量正趕快延長，而跟著進步制造過程的促成，需要端的增 長彈性有限，晶圓創造步驟的議價權在連接鞏固，價格的振動性變革將漸漸抑制。

所以，咱們覺得半半導體接洽與入股不妨控制以電氣化和智能化為中心的高科技革新和半導 體國產化兩大干線。半半導體動作高科技革新中的硬高科技，自己的生長性與社會的革新性緊 密關系，不管是物聯網所需的低功耗遏制、貫穿芯片，人為智能研究所需的高算力、大保存、 高速傳輸芯片，5g 所需的發射電波頻率芯片，新動力車電氣化所需的功率半半導體、智能化所需 的各類傳感與處置器芯片，以至元世界所需的洪量數據處置與保存芯片，咱們覺得其本 質都是社會智能化與電氣化晉級進程中的“價格固化”，所以控制半半導體興盛目標須要 精細盯梢結尾與運用的本領變革。

其余，趕快興盛的半半導體商場和恫嚇尚存的寰球事變擾動都對我國半半導體財產國產化提 出了更高的訴求，在加快興盛的國產 ic 安排業、連接落地的國產晶圓廠、連接開釋的 工程師盈利維持下，我國半半導體國產化希望進一步提速，本質性的運用發達、本領晉級 也將在國產產線供給的考證機會啟動下連接展示。咱們覺得，我國半半導體財產鏈各個環 節將連接實行 0 到 1 的沖破，并加入 1 到多的趕快飛騰通道，將來生長機會富裕。下文 咱們將環繞革新（智能化&電氣化）與國產化逐個梳理關系犯得著關心的賽道和機會。

智能期間加快到來，中心芯片硬件先行

正如咱們前文所述，將來，不管是元世界、智能駕駛、iot 仍舊各類新興運用，其中心 都是環繞洪量高頻、高精度數據的獲得、傳輸和人為智能處置舉行的，所以對硬件擺設 的算力、保存和傳輸的訴求將隨運用的連接興盛而連接提高。 半半導體實質上是高科技革新的普通，新興運用的海潮加快將會變成將來半半導體延長的要害 能源。跟著 ai 算法和運用的連接完備，在交易需要的激動下，很多碎片化運用也發端 被普遍運用，并輻射到媒介文娛、新穎農業、智能閑居、聰慧風力等多個各別范圍。以 我國人為智能范圍的興盛為例，機動駕駛、聰慧調理、智能郵電通信、智能創造、智能零賣、 聰慧培養等范圍在連接興盛，將來運用的老練度也將連接提高。

不管是邊際端的數據搜集、邊際演算要用到的洪量的傳感器、發射電波頻率器件、asic、嵌入式 保存器，仍舊傳輸到云霄所并實行大數據演算的 cpu、gpu、保存器等，再到邊際端 本質運作所須要的 mcu、電源處置器件，半半導體器件都在個中表演著舉足輕重的效率。 從數據獲得，到算法安排、算力的滿意，以至單產物莫大集成化的興盛，新興運用的高 速興盛將會為半半導體行業帶來新生機，高訴求之下是更多的器件數目、更高的本領價格、 更強的本領壁壘。

智能化的中心：論理與算力

新興運用的興起，帶來新的商場需要。更加在 5g 和 ai 的雙輪啟動下，邊際擺設的智能 水平大幅普及。從邊際計劃所處的物理情況來看，需要攙雜百般，空間、溫度、電源系 統等上面常常有諸多控制，對低功耗、小尺寸有確定訴求，與此同聲，又訴求較高的實 時性和計劃本領，本局部咱們將從算力動身領會半半導體中心芯片如 cpu、gpu、fpga 等的興盛頭緒。 以人為智能芯片為例，暫時重要有兩種興盛路途：一種是連接保守計劃框架結構，加快硬件 計劃本領，重要以 cpu、gpu、fpga、asic 為代辦。暫時階段，gpu 共同 cpu 是 ai 芯片的合流，爾后跟著視覺、語音、深度進修的算法在 fpga 以及 asic 芯片上的不 斷優化，此兩者也將漸漸占領更多的商場份額，進而與 gpu 完畢長久并存的場合。

cpu：自決框架結構與 risc-v cpu 即中心處置器控制訓令讀取、譯碼與實行，它的功效主假如證明計劃機訓令以及處 理計劃機軟硬件中的數據，是計劃機的演算和遏制中心。暫時寰球通用 cpu（桌面與效勞 器 cpu）商場基礎由英特爾和 amd 兩家企業吞噬，而國產 cpu 正居于努力追逐的階 段，完全差異仍舊較大。 取消英特爾和 amd 數十年的功夫和本錢加入除外，從研制壁壘來看，訓令集框架結構、處 理器安排與實行本領，是暫時國產芯片須要沖破的核心地層步驟。

cpu 框架結構是 cpu 廠 商給屬于同一系列的 cpu 產物定的典型，是一系列安排道理和 ip 的匯合。自 cpu 誕 生此后展示過多種訓令集，完全可分為攙雜訓令集（intel 和 amd 沿用的 x86 框架結構）和 精簡訓令集（arm、mips、power 等 risc 框架結構）。因為 x86 框架結構由 intel 和 amd 把 控，arm 框架結構則由 arm 獨大，mips 相當面向大略運用，power 由 ibm 掌握控制，所以 自決安排、設置 cpu 訓令集框架結構或鑒于開源的 risc-v 創造 cpu 訓令集或變成國產芯 片破局路途。

gpu：元世界基本建設+機動駕駛海潮下的國產機會

gpu 是重要用來圖形處置計劃的圖形處置器，是計劃機顯卡的中心，接受著圖像處置 和輸入表露的工作。跟著商場需要的興盛，gpu 不只用來處置圖形圖像，其本領道理決 定了它實用于大量量處置一定典型消息，且并行計劃本領和能效遠遠勝過 cpu，以是逐 漸派生出了通用計劃 gpu（gpgpu），即運用圖形處置器舉行非圖形襯托的高性能計 算。超算、大數據處置、人為智能等對算力訴求特殊高的運用場景中，算力多數沿用 cpu+gpu 或搭配專用加快芯片的建立辦法。

fpga：算力加快的要害

fpga 是當場可編制程序門陣列的簡稱，其是動作專用集成通路(asic)范圍中的一種半定制 通路，擺設有洪量可編制程序論理塊、可從新擺設的互連、i/o 單位和散布式外存。鑒于以 上普通模塊，芯片安排職員不妨在 fpga 上映照一定的算法因變量，將 eprom 中數據 讀入片內編制程序 ram 中，寫入 fpga 擺設文獻來設置那些門通路以及保存器之間的連線， 對芯片中的洪量電氣功效舉行變動。 fpga 芯片已與 gpu 及 asic 等芯片一道變成人為智能處置芯片的要害采用之一。

在 云側處置時，fpga 芯片因為其莫大精巧性及宏大的并行演算本領，在人為智能范圍的 估計工作處置上具備宏大的遠景和宏大的后勁。和 gpu 及 asic 芯片比擬，fpga 芯 片內涵并行處置單位到達百萬級，不妨做到真實并行演算，其可編制程序性又可實行精巧搭 建數據處置清流線，所以演算速率快，數據考察推遲低，較為符合人為智能的及時計劃 需要。

模仿與保存

模仿芯片：保守商場穩步放量，車規級產物蓄勢待發

模仿芯片產物品類稠密且卑劣運用范圍極端普遍，簡直涵蓋了生存上再有消費上的各個 范圍；所以，模仿芯片行業受卑劣某一需要振動性變革的感化不大，行業完全周期屬性 較弱且商場范圍宏大，據 wsts 統計數據表露，2020 年寰球模仿芯片的商場范圍為 556.58 億美元、同期相比+3.19%。動作電子產物不行或缺的零元件，模仿芯片的商場范圍 連接蔓延；ic insight 猜測，2020-2025 年模仿芯片行業的復合增長速度將達 8.20%。

海內模仿芯片商場空間宏大且居于興盛早期。我公有著特殊宏大的模仿芯片商場，2020 年我國模仿芯片商場吞噬寰球 36%的份額；但我國暫時模仿芯片財產完全的自給率較 低、產物重要依附入口；現階段，海內廠商的興盛形式以某一一定運用范圍、一定產物 舉行研制革新用以鍛造公司的中心比賽力，在依附拳頭產物切入商場處置公司的存在問 題之后，連接拓展產物品類、卑劣運用范圍，以實行公司的可連接興盛。

保存行業：效勞器與車規級保存齊飛

寰球保存器行業有著特殊宏大的商場范圍；據 wsts 猜測，2021 年寰球保存器營業收入將 達 1611.10 億美元、吞噬了半半導體行業 27.15%的商場份額。但需要結尾的周期性振動 疊加生產能力的階段性開釋（晶圓廠的建交投入生產常常須要 2 年安排的功夫周期），引導莫大 規范化的合流保存產物價格表露出了明顯的振動性；據 inspectrum 統計數據表露，當 前階段 dram 和 nand 的價格都居于對立較低的價格程度。

保存器卑劣商場迎來分裂，看好合流保存的效勞器商場與利基型保存的車規級商場興盛。 合流保存上面：對保存器三大運用商場效勞器、大哥大和電腦躡蹤領會、不妨創造，2022 年跟著大哥大和 pc 商場的回落，相映的保存商場將保護穩固延長；而伴跟著效勞器出貨 量的連接興起，效勞器保存商場將保護較高的增長速度程度，據 trendforce 猜測，2022 年 效勞器 dram、nand 的位元需要占比將辨別延長 1.00pct、2.00pct 至 34.9%、21.7%。 跟著 5g、云計劃等的趕快興起，寰球效勞器商場中長久希望連接延長，咱們連接看好 效勞器保存商場的入股時機。

利基型保存上面：利基型保存主假如商場范圍對立較小的非合流規格保存，其產物含量 較小，重要運用范圍為機頂盒、物聯網、公共汽車等范圍。相較于海內龍頭在合流保存的絕 對把持權，利基型保存的商場比賽更為良性；而合流大廠在利基型保存生產能力的連接出清， 也給海內構造了利基型保存的關系公司帶來了較大的財產興盛時機。對利基型保存運用 卑劣舉行領會，車規級保存商場將跟著智能公共汽車期間的到來迎來趕快興盛。（匯報根源：將來智庫）

車規級保存重要運用于公共汽車 adas、車載文娛、互聯等模塊，估計 2023 年商場范圍將 達 59 億美元，行業增長速度明顯。各別于耗費級保存對含量和速率的高訴求，車規級保存 更潛心于產物的真實性、普遍性和外部情況的兼容性等；所以，縱然龍頭廠商在連接性構造 lpddr5 等車規級保存產物，但 ddr3/2、nor flash 等利基型保存仍舊有著非 常大的長尾商場。

動力革新舉動不停，功率器件量價齊升

如咱們在前文中所述，新動力車+智能駕駛將會是不亞于智能機的新一輪革新海潮中的 要害目標，而在智能化、電氣化趨向下，公共汽車電子體例不管是安置的數目仍舊價格仍在 連接延長之中。據羅蘭貝格預算，估計 2025 年一臺純電動車**電影企業股份有限公司子體例本錢約為 7,030 美元，較 2019 年的一臺燃油車的 3,145 美元大增 3,885 美元，而個中新動力啟動體例 本錢較燃油車減少約為 2,235 美元，是電子體例價格量減少的重要根源。

功率器件是新動力車半半導體的中心構成，是價格量提高的要害賽道。功率半半導體器件也 叫風力元器件，大普遍運用狀況為導通和阻斷兩種處事個性，重要用來交流電電壓的變 換與調節和控制。近 20 年來各個范圍對功率器件的電壓和頻次訴求越來越莊重，mosfet 和 igbt 漸漸變成合流，多個 igbt 不妨集變成 ipm 模塊，用來大交流電保衛世界和平大會電壓的情況， 個中新動力車對于功率器件的電壓、頻次、耗費、真實性、耐高溫個性訴求較高。

跟著新動力公共汽車的興盛，對功率器件需要量日益減少，對其性能訴求也連接提高，新動力車 將來將變成功率半半導體器件新的延長點。 新動力公共汽車體例框架結構中波及到功率半半導體運用的組件囊括電機啟動體例、車載充氣體例 （obc）、電源變換體例（車載 dc/dc）和非車載充氣樁，每個元件都須要洪量的功率 半半導體對交流電電壓舉行遏制。據 strategy **ytics，純電動公共汽車中功率半半導體占公共汽車半 半導體總本錢比例約為 55%，遠超保守動力公共汽車的 21%。

igbt：新動力的能源心臟

功率升高啟動下 igbt 商場漸漸翻開。以電為啟動力的電動公共汽車有著高電壓、高功率、 高溫等個性，功率器件必需符合運轉情況，扶助電動公共汽車更高效、更節約能源地實行能量的 傳播和輸入。igbt 具備導通壓降小、耐壓**上風，不妨符合大交流電保衛世界和平大會電壓的處事 情況，對于電動車而言 igbt 不妨徑直遏制啟動體例直、交談電的變換，確定了車輛的 扭矩和最大輸入功率等。連年來跟著新動力功率等第的連接提高，igbt 的運用也在不 斷減少，已變成新動力車電氣控制體例的中心元件，約占其本錢的三分之一，而跟著電氣化 的連接興盛、公共汽車總體功率的連接提高，igbt 價格量也在連接提高。

高電壓&高頻次啟動下的資料變革：sic 與 gan sic：高電壓場景的理念資料 硅基器件迫近物理極限，復合物半半導體遠景宏大。暫時絕大普遍的半半導體器件和集成都電訊工程學院 路都是由硅創造的，精巧的性能和本錢上風讓硅在集成通路等范圍占領一致的上風，無 論是在風力電子范圍仍舊通訊發射電波頻率等范圍，硅基器件在工業氣壓、廣播段、中功率等場景，應 用也特殊普遍。但在少許高功率、高壓、高頻、高溫等運用范圍如新動力和 5g 通訊等， 硅基器件的展現漸漸達不到理念的訴求，以三五族為代辦的復合物半半導體以其性能上風 在通信發射電波頻率、光通訊、風力電子等范圍漸漸大范圍民用化。

sic 在功率運用上完備多種上風。sic 絕緣擊穿場強是硅的 10 倍（表示著外延層厚底 是硅的 1/10），帶隙、導熱系數約為硅的 3 倍，同聲在器件創造時不妨在較寬范疇內部控制 制需要的 p 型、n 型，不妨在高溫、高壓等處事情況下處事，同聲動力變換功效更高， 以是被覺得是一種勝過 si 極限的功率器件資料，在新動力范圍中具備比擬 si 器件更好 的展現。

新動力車啟發功率半半導體商場需要趕快擴大容量，sic 功率器件或迎代替機會。sic 資料擁 有寬禁帶、高擊穿磁場、高熱導率、高電子遷徙率以及抗輻射等個性，sic 基的 **d 以 及 mosfet 更符合在高頻、高溫、高壓、高功率以及強輻射的情況中處事。在功率等第 溝通的前提下，沿用 sic 器件可將電驅、電氣控制等體積減少化，滿意功率密度更高、安排 更緊湊的需要，同聲也能使電動車續航歷程更長。

據天科合達募股證明書，**合眾國特斯拉 公司的 model3 車型便沿用了以 24 個 sicmosfet 為功率模塊的逆變器，是第一家在 主逆變器中集玉成 sic 功率器件的公共汽車廠商；暫時寰球已有勝過 20 家公共汽車廠商在車載 充氣體例中運用 sic 功率器件；其余，sic 器件運用于新動力公共汽車充氣樁，不妨減小充 電樁體積，普及充氣速率。

其余，儲能、充氣樁、軌跡交通、智能電力網等也將大范圍運用功率器件。完全而言， 跟著器件的袖珍化與對功效訴求提高，沿用復合物半導機制成的風力元器件可掩蓋 大功率、高頻與全控型范圍，個中 sic 的展示適合將來動力功效提高的趨向。以 sic 制成的風力元器件，處事頻次、功效及耐溫的提高使得功率變換（即整組大概逆 變）模塊中對庫容電子感應等被迫元件以及散熱片的訴求大大貶低，將優化所有處事模 塊。

將來，在 pfc 電源、光伏、純電動及攙和能源公共汽車、不中斷電源（ups）、電機 啟動器、風能火力發電以及鐵路輸送等范圍，功率半半導體更加是 sic 功率器件的運用面會 連接鋪開。 寰球 sic 襯底、器件廠商對 sic 商場預期主動，步伐逼近，供給商方面臨遠景充溢看 好。如 cree 估計 sic 襯底、sic 功率器件 2024 年商場范圍辨別可達 11 億、50 億美 元，2018~2024 年復合增長速度達 44.47%、51.11%；而 ii-vi 更是估計 2030 年 sic 商場 范圍將超 300 億美元，2020~2030 年復合增長速度高達 50.60%。其余，rohm、st 半導 體、英飛凌等廠商亦對 sic 商場將來延長持有激烈的決心，突顯行業下行趨向的強勁。

gan：高頻次低耗費的晉級目標

gan 比擬保守的硅，不妨在更小的器件空間內處置更大的磁場，同聲供給更快的電門速 度。以罕見的大哥大或條記本電腦充氣器為例，gan 本領的低電阻和低庫容個性，不妨有 效普及能量變化功效。所以，更多的能量被傳輸到干電池，使其能更快地充氣(而不是因充 電器不會由于發燒升壓形成過多的能量耗費)。其余，更快的切換速率，表示著儲能無源元件不妨大幅減少(由于它們在每個切換周期中積聚的能量要少得多) ，充氣器的體積和 分量可大幅貶低，并向干電池供給更多風力。其余，gan 比硅基半半導體器件，不妨在更高 的溫度下處事。在公共汽車行業，gan 正變成新動力公共汽車范圍中，電源變換和干電池充氣的首 選本領。鑒于 gan 的功率產物，也越來越多地出此刻太陽能火力發電安裝沿用的逆變器中， 以及電機啟動和其余產業電源變換的計劃中。

寰球商場生長突顯，國產代替時不再來

振奮卑劣需要+需要不及，寰球晶圓創造商場將維持趕快興盛。自 2020 年此后，在全社 會加快促成智能化和電氣化晉級的啟動下，半半導體需要趕快延長，為寰球晶圓創造商場 帶來莫大昌盛的機會。據 ic insight 統計數據表露，2025 年寰球晶圓創造（代工+idm） 的商場范圍將達 1512 億美元（代工、idm 辨別為 1251、261 億美元），2020-2025 年 的年化延長率為 11.61%（代工、idm 辨別為 12.22%、8.95%）；受制于晶圓產線樹立 的大量本錢開銷和本領壁壘，中袖珍 ic 安排公司以至頭部公司常常不會舉行產線的建 設，所以代工場的訂單量豐滿，代工商場趕快興起。（匯報根源：將來智庫）

晶圓廠連接擴大建設啟動寰球半半導體本錢開銷連接減少，半半導體擺設范圍或將連接夸大。半 半導體擺設是半半導體廠商本錢開銷中的要害構成局部，半半導體擺設出賣與半半導體本錢開銷 莫大關系，而上溯往日寰球半半導體本錢開銷和寰球半半導體擺設出賣額亦可考證。咱們認 為，2010 年后寰球半半導體擺設出賣額占寰球半半導體本錢開銷中的比例對立寧靜，完全 在 60%左右振動。

而在臺積電、三星、聯電等多家寰球中心晶圓廠的主動擴大產量下，咱們 覺得寰球半半導體本錢開銷將來江維持高速延長態勢，所以咱們貫串 gartner 對寰球半導 體本錢開銷的猜測，假設將來5年寰球半半導體擺設出賣額/寰球半半導體本錢開銷約為60%， 預估 2021 年~2022 年寰球半半導體擺設出賣額或將達 894、1000 億美元，連接創汗青新 高。同聲，本錢開銷連接加入下晶圓生產能力也將趕快開出，半半導體資料商場在生產能力開出驅 動下連接延長。

商場大，自我供給低——擺設、資料國產化率瓶頸亟待沖破。千真萬確，本輪寰球半半導體市 場的連接飛騰來自需要高增、供應和需求錯配下“量價提高”；但就尚居于興盛早期的華夏大 陸半半導體商場而言，國產代替所帶來本本地貨品市占率與范圍的提高才是中心關心點。在 半半導體行業加價論理連接弱化的后臺下，跟著國產代替的連接促成，我國半半導體保持具 備著決定性的高生長。自“華為明令”此后，我國正式認識到半半導體的自決可控是海內 半半導體行業興盛的不二目標，并漸漸加大對創造步驟的關心，以其連接普及芯片外鄉化 消費的本領。

簡直而言，不管是保存 idm 廠商永存和長鑫的連接入股、仍舊數條晶圓產 線的樹立都表領會海內興盛 ic 創造行業的刻意；其余，華夏陸地代工業大學廠 **ic 和華 虹半半導體生產能力的連接提高，也加快了晶圓創造步驟國產代替過程，而多地著花的國產晶 圓產線和日益普及的產線國產化需要，將有力啟發我國半半導體擺設與資料企業的興盛， 我國家級優質產品質的半半導體擺設和資料企業在獲得考查時機后也將進一步加快產物和本領的提 升，將來數年將會是我國半半導體擺設和資料企業興盛的黃金功夫。

3 耗費電子：守正稀奇，朝陽而生2021 年頭于今，電子板塊完全展現差強者意，匯報率居于十足長江頭等分門別類中流程度， 而耗費電子零元件子行業展現則更為缺點，板塊年頭于今下降約 3%，估值也回落至相 對底部區間。受缺芯、**感化，耗費電子供給鏈重要，需要疲軟，行業完全出貨量增 速不迭預期。

預測 2022 年，耗費電子完全籌備情況希望漸漸見好，供給鏈以及原資料感化弱化，下 游需要延后開釋，本領革新趨向保持，企業的籌備展現料將明顯提高。2022 年耗費電 子在入股論理上保持環繞新結尾、新本領打開，高景氣派目標囊括公共汽車電子、vr/ar、 蘋果財產鏈等。

公共汽車電子：電動化、智能化海潮勢不行擋

需要端而言，暫時寰球的新動力公共汽車浸透率仍較低，行業尚居于生長早期階段，疊加全 球對新動力公共汽車的策略上面的大舉扶助，將來希望迎來趕快延長。以海內 10 月份公共汽車 出貨情景為例，新動力公共汽車占比不高于 20%，將來提升起間較大。從需要端來看，稠密 保守公共汽車廠以及造車新權力的入局，行業靈驗需要趕快減少。往常攪擾耗費者的續航里 程、配系辦法等題目獲得靈驗處置，同聲價格也更為財經、成究竟對燃油車上風鮮明。

新式公共汽車供給鏈中供給商與整車廠協作更為徑直、出色。往常保守公共汽車財產鏈左右游專 業化單干精確，上流為半半導體以及電子元件供給商，中流為 tier1 體例集成商，卑劣是 整車廠。供給鏈筆直化單干不妨貶低廠商的開拓本錢與周期，而公共汽車智能化趨向下本領 迭代更快，新本領以及新廠商的加入使得供給鏈的減少產生完備的閉環，供給商與整車 廠的協作更為徑直、出色。

公共汽車光學：智能駕駛駛入慢車道，款待量價齊升

機動駕駛是公共汽車智能化后臺下各大車廠的必爭之地，機動駕駛囊括感知層、計劃層、執 行層三層本領框架結構。個中感知層動作機動駕駛的普通，是公共汽車對范圍以及車內情況領會 的要害。暫時的合流新動力公共汽車機動駕駛級別在 l2.5-l3 之間，洪量運用“攝像頭+毫 米波+低聲波+激光雷達”等硬件。因為百般傳感器所實用的場景各別、是非紛歧，預期 將來保持是多種硬件擺設共存。將來機動駕駛從 l3 到 l4/l5 的晉級對硬件的訴求以及 運用量更高。

比較攝像頭、毫米波雷達、激光雷達、低聲波等多種傳感器的特性，各別計劃實用的功 能與情況各別，產物本領老練度與本錢亦有各別。不妨看出本錢較低、本領老練的攝像 頭計劃屬于比擬適中計劃，也是機動駕駛體例的剛需硬件；近期頒布的新車極氪 001、 智己 l7、蔚來 et7 均沿用了 10 顆之上攝像頭，相較上一輪的智能公共汽車車型平衡搭載 5 顆攝像頭的擺設明顯提高。

車載貫穿器&線束：增量空間下的格式重塑

公共汽車電動化以及智能化興盛趨向下，公共汽車貫穿器&線束也隨之迎來規格晉級。電動化趨 勢下整車中的“三電體例”須要洪量運用高壓貫穿器&線束，整車平臺高壓化以及快充 的實行表示著相映貫穿器&線束在耐高壓、耐熱、防樊籬等性能上面須要滿意更高的要 求，價格量會有鮮明提高。而另一上面公共汽車智能化與網球聯合會化興盛趨向下也會催產洪量高 速貫穿器&線束的需要，**別機動駕駛和智能座艙的數據傳輸量以及速度相較于保守 車大幅減少。

若依照單車線束 2,000 元的價格量估測計算，2020 年海內公共汽車線束商場范圍約 500 億元， 個中貫穿器價格量占比約 40%-50%，估量商場范圍在 200 億元安排，固然高端車型以 及新動力車的單車價格量或更高。咱們估量，新動力公共汽車運用高壓線束的單車價格量或 逼近 2,500 元，單車高壓貫穿器或 1,500 元/車，而高速貫穿器單車價格量希望到 1,000 元/車，將來新動力公共汽車貫穿器&線束成漫空間宏大。估計到 2025 年，我國公共汽車貫穿器 商場范圍將勝過 44 億美元，寰球公共汽車貫穿器商場范圍逼近 194 億美元。

vr/ar：元世界期間的智能結尾

元世界動作一個與實際寰球平行的假造寰球，可供給游戲、購物、應酬、培養等諸多沉 浸式領會，此刻合流的看法一致覺得元世界將是包括多種本領的下一代互聯網絡。元世界 頂用戶的沉醉式領會以及交互晉級的需要，確定了將來在用戶端 vr/ar 擺設將變成元 世界的要害接進口。

蘋果財產鏈：生長電能保持富裕

三季度受缺芯、**感化，耗費電子供給鏈重要，疊加需要疲軟，智高手機行業完全出 貨量有所下滑。蘋果三季度實行逆勢延長，一上面在乎其高端市占率連接提高，其余一 上面在至今年三季度比擬特出（客歲新機推遲頒布在 10 月份，本年在 9 月份），四序度 蘋果也將遭到缺芯、生產能力控制等成分感化，所以局部出貨量或將在來歲 q1 延后開釋， 反應在托付周期的延遲。

智能結尾：需要蘇醒，海內龍頭發力高端商場

按照 trendforce 集邦接洽觀察，在 2022 年寰球財經震動回歸正規的預期下，智高手 機逼近民生需要的屬性，將無助于于該財產小幅生長。完全而言，來歲智高手機商場重要 仍仰仗周期性的換機需要以及新興國度的新增需要啟發，預估終年消費量將達 13.86 億 臺，同期相比延長約 3.8%。海內龍頭廠商小米、oppo、vivo 等品牌也將迎來延長。

在華為事變事后，寰球高端安卓商場留住了宏大的空缺，海內廠商紛繁發力高端商場， 從商場份額的情景來看，截止 2021 年前三季度，在寰球 600 美元之上的智高手機商場 中，小米、vivo、oppo、一加等海內智高手機品牌份額到達 7.0%，相較于往日幾年顯 著提高。跟著國產大哥大的比賽力連接提高，高端商場希望進一步搶占海內龍頭品牌份額。 智高手機的革新仍在連接，個中折疊屏大哥大是個中要害目標之一。按照 idc 猜測，2021 年寰球可折疊大哥大商場總量將到達 400 萬部，比 2020 年的 190 萬部延長 106.6%，未 來跟著更多安卓廠商推出相映的折疊屏大哥大，其商場范圍希望進一步夸大。

4 led：品牌商紛繁入局，mini-led 運用出發寰球品牌加快促成，mini-led 東風已至

有年本領積淀迎需要暴發，mini-led 產物浸透連接斗志昂揚。在體驗了數年積聚后， mini-led 背光表露本領加入加快浸透階段，多品牌加速構造、推出關系產物：三星在 2021 年 1 月推出搭載 mini-led 背光屏的 neo qled 電視；華為于 7 月頒布首款 mini led 聰慧屏產物“華為聰慧屏 v 75 super”，帶有 46,080 顆 super mini led；飛利浦、 tcl、聯想、小米、康佳、海信、lg 均推出了 mini led 背光系列的電視、電腦等產物， mini-led 產物浸透率連接提高。

以三星、lg、tcl 暫時已推出的局部 mini-led 背光電視產物為例，55 英尺、65 英尺 的 4k 電視價格區間在 4,500 元~約 2 萬元之間，平衡價則辨別為約 9 千元、1.4 萬元， 與同級別、同品牌的 oled 電視比擬價格有確定上風，同聲初學級產物比擬同級別、同 品牌的保守 lcd 電視價格延長也對立較為平靜。商量到 mini-led 背光電視仍居于推出 前期，將來跟著 mini-led 芯片、封裝、pcb 板等材料與消費步驟價格的漸漸低沉，整 體產物價格希望進一步低沉，打入 oled 高端商場與保守 lcd 中低端商場**的空缺 地區，產生差變化比賽。（匯報根源：將來智庫）

在保守電視品牌除外，寰球耗費高科技龍頭蘋果也在連接促成其 mini-led 產物落地。蘋 果于 2021 年 4 月推出首款搭載 mini led 背光的 ipad pro 12.9 英尺產物，系蘋果首款 搭載 mini led 的產物；2021 年 10 月 19 日，蘋果頒布 2021 款 macbook pro 條記本 電腦。蘋果此次新頒布的 macbook pro 在性能、功耗、表露、表面、續航、接口、散熱 等上面舉行了全方位的晉級，不只搭載了蘋果最新的自行研制筆電平臺 soc 芯片 m1 pro/max，大幅提高了 macbook pro 完全性能，還在表露上面舉行了晉級，為新 macbook pro 裝備了 14/16 寸 120hz 革新率的 mini-led 背光 xdr 表露屏，完全表露功效進一 步提高。

新款 macbook pro 的屏幕沿用了 pro display xdr 以及 ipad pro 所沿用的 mini-led 屏幕，所以這款屏幕在畫質層面也到達了 xdr 級別，扶助 liquid retina xdr 表露技 術以及最高 120hz 自符合革新率的 pro motion 本領，內置 10000 顆 mini-led 燈珠， 可實行 1000 尼特連接亮度以及最高 1600 尼特峰值亮度，而這也是首款搭載 xdr 表露 屏的條記本電腦。

卑劣需要趕快開釋，供給鏈機會光臨

一上面產物的聚集落地，另一上面則是供給鏈的多元化興盛。蘋果 mini-led 背光供給 鏈漸漸多元化，生產能力需乞降本領共同或為更多供給商供給介入時機。多元化的供給鏈有 助于蘋果保護生產能力供給和本領共同，以趕快相應商場需要，將來跟著新款 macbook pro 出貨量的延長，關系廠商將贏得新一輪延長時機，如陸地 led 龍頭三安光電、面板龍 頭京東方等潛伏供貨商希望介入關系供給鏈。咱們覺得，完備較強寰球品牌感化力的蘋 果或將加快 mini-led 財產化過程，mini-led 在中文大學尺寸屏幕商場浸透率希望趕快提 升，居于行業興盛前期的 mini-led 財產鏈大有作為。

5 pcb：景氣蘇醒，預選成是非期：景氣派拐點進取

從海內覆銅板、pcb、fpc 等 pcb 財產鏈關系公司單三季度的營業收入以及成本增長速度來看， 不妨創造，完全增長速度表露鮮明的拐點進取趨向，pcb 行業居于較高景氣派。咱們覺得行 業短期景氣派重要受 5g 通訊、效勞器等范圍回暖啟動，其余對 pcb 用量需要大幅增 長的新動力公共汽車浸透率連接提高也是背地推手。

預測四序度及將來，咱們覺得行業希望迎來景氣派連接蘇醒，一上面是受益于行業缺芯 情景的緩和，卑劣智能結尾出貨需要獲得靈驗開釋，另一上面在乎 5g 新基本建設激動的基 站、效勞器等出貨延長。在原資料價格這塊銅、玻璃纖維布、環氧樹脂等要害原資料價格有 望漸漸加入寧靜或下行通道，即使原資料價格飛騰，局部 pcb 大廠仍有向卑劣傳導的 議價權。

長久：精選高生長目標

從 2018 年數據來看，寰球 pcb 完全商場范圍勝過 600 億美元，個中海內的產值勝過 300 億美元，重要由于海內是寰球智高手機、效勞器、網通擺設等產物創造泱泱大國，pcb 財產鏈也漸漸向海內變化。寰球 pcb 產值近幾年增長速度較為穩固，在個位數延長區間徘 徊，將來海內 pcb 行業希望受益于財產變化趨向成果高于寰球 pcb 平衡增長速度的生長。

咱們覺得將來 pcb 運用范圍有兩個生長性較好的目標是通訊以及公共汽車，通信用 pcb 主 要受益于將來 5g 基站樹立帶來 pcb 用量的大幅提高，而公共汽車用 pcb 則受益于公共汽車電 動化、智能化晉級帶來 pcb 單車用量的延長。商量到海內 pcb 廠商近幾年來紛繁擴 產，本錢開銷增長速度是遠超于寰球 pcb 生長增長速度，吸收接納新增生產能力一上面是財產變化與份 額提高，另一上面，咱們覺得需要在將來希望較快延長的公共汽車、通訊范圍也不妨大幅消 化新增生產能力。

6 面板：飛雪喜迎春到，聚焦資料代替表露屏是大局部電子結尾產物人機交互的最重要端口，同聲也是各大結尾產物本錢形成 中最大的幾個元件之一。以智高手機為例，bom 中中心芯片（基帶、處置器、保存）、 光學模塊和表露屏常常是價格量最高的形成。電視面板則越發千真萬確，是電視本錢 最重要的形成。所以，縱然表露產物給人的回憶比擬“老練”，缺乏變革。但究竟上，智 能結尾的晉級中，在表露本領上可做的作品卻并不少。

大尺寸價格向下探底空間有限，二季度希望回暖

按照 witsview 頒布的數據：11 月上旬面板報價種，32 寸/43 寸/55 寸/65 寸 lcd 電視 面板平衡價格辨別為 43 美元/77 美元/140 美元/215 美元，環比 10 月下旬報價辨別下 降 1 美元/1 美元/5 美元/5 美元。海內商場需要轉淡季是本輪價格低沉的重要因為，下 游廠商備貨志愿低沉，同聲海洋運輸阻礙等短期成分加劇了這一趨向。

咱們覺得，2021 年 12 月或 2022 年 1 月大尺寸 lcd 面板價格希望觸底。面板價格的 低沉仍舊傳到至結尾出賣價格，需要希望從新回暖。估計 2022 年第二季度加入保守旺 季，卑劣拉貨志愿建設下啟發大尺寸 lcd 面板價格上升。

無懼中流景氣振動，表露資料的代替連接促成

表露財產鏈不妨大概分為二類公司，上流為原資料&專用擺設企業，中流為面板創造企 業，卑劣為運用整機創造企業&渠道商。 中流創造步驟景氣派隨供應和需求聯系的各別而振動，反饋在表露產物的價格。而上流資料的 論理則在乎中流會合度的提高以及資料國產代替。

7 被迫元器件：需要為王，生產能力為王新動力需要的暴發，將變換往日照明、家用電器燈保守運用對地膜庫容需要的主宰位置，同 時也將明顯提高地膜庫容器的生長性。

與新動力同業，地膜庫容器生長回歸

地膜庫容器在新動力公共汽車范圍中的運用重要分為三塊：新動力車逆變器、車載充氣器 （obc）以及充氣樁。 新動力公共汽車的中心是“三電”，逆變器則從屬于電驅體例，其司職是將能源干電池或蓄干電池 輸入的高壓直流電電變換為交流電和頻次可變的三訂交流電供電機運行，以遏制車輛行駛速 率。逆變器的重要由功率模塊、微遏制器、電極啟動、電傳播感器、場所傳感器等構成。 按照 infineon 估量，新動力車逆變器中功率器件本錢約占 40%，是第第一次全國代表大會價格量地方； 用來交談電濾波的庫容本錢約占 16%，是價格量僅次于功率器件的局部。

往日寰球地膜庫容器商場含量約為 150 億元，2025 年新動力范圍關系的地膜庫容器需 求將希望到達 120 億之上，并在 2025 年希望維持 18%之上的延長速度，這將變成地膜 庫容器長久生長的不竭能源。 暫時寰球地膜庫容器海內供給商重要有松下、tdk、kemet、nichicon、vishay 等。國 內地膜庫容器創造商重要有法拉電子、江海股子、佛山創格電子、上海鷹峰電子、銅峰 電子等，個中法拉電子貫串三十三屆加入華夏電子元器件百強，地膜庫容器范圍位各國 內第一、寰球第三，是行業龍頭供給商之一。咱們覺得，暫時地膜庫容行業正在從往日 家用電器、照明為主的需要啟動，向新動力車、光伏風電需要啟動變換，行業高延長疊加龍 頭公司擴大產量&份額提高，生長性回歸。

需要啟動長周期生長，mlcc 國產代替加快

智能結尾功效連接充分、性能連接鞏固，所運用的元器件數目隨之提高，形成 mlcc 中 長久需要中“量”的論理。暫時 mlcc 居于繼影音擺設和通信擺設之后的第三次躍遷， 公共汽車電子的增量需要希望維持 mlcc 長周期景氣派。

8 入股領會：控制革新與國產趨向下的中心財產跟著智能化和電氣化的促成，創新式的產物希望得以連接落地；同聲，在國產代替簡直 定性趨向之下，咱們覺得電子行業的高景氣派希望得以連接。行家業景氣派連接進取的 后臺下，優質電子企業的內生延長論理將越發明顯，咱們連接看好優質公司的入股價格。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導。如需運用關系消息，請參見匯報原文。）

精選匯報根源：【將來智庫】。將來智庫 – 官方網站

正文原作家為陳覺蒙，連載請證明：根源！如該文有不當之處，請接洽站長簡略，感謝協作~